守株待兔對于“國家隊(duì)”和大機(jī)構(gòu)來說，固然未必違背增值保值的原則，但對于中小投資者來說，則不僅談不上什么價值投資。所以，即使不談價值投資，機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好跟中小投資者，事實(shí)上也是很難同日而語的。在經(jīng)濟(jì)下行的今天，銀行股仿佛也成了“圍城”，有人在進(jìn)去，有人在出來。而在一些大機(jī)構(gòu)的持股表里，銀行股雖然似乎仍然還是他們的至愛，但是，他們所愛的也許未必還是一成不變的所謂“投資價值”，而更多的或是“防御價值”。

　　中國貨幣環(huán)境正在醞釀著重大改變，所有企業(yè)和個人都需要重新審視自己的投資，正視自己的風(fēng)險承受能力。銀行業(yè)尤其是幾大國有行利潤數(shù)據(jù)雖然可觀，同比卻大多幾乎沒有多少增長;相反，不良貸款額和不良貸款率卻還在繼續(xù)“雙升”。正因?yàn)槿绱耍鶚淝逶趽?dān)任銀監(jiān)會主席后，非但絕口不提他在擔(dān)任證監(jiān)會主席時曾經(jīng)說過的“銀行股具有罕見的市場投資價值”，相反，還以前所未有的嚴(yán)厲姿態(tài)，嚴(yán)控銀行“脫實(shí)入虛”的風(fēng)險。

　　機(jī)構(gòu)對銀行股的投資也不例外。2016年年報和今年一季報顯示，中央?yún)R金所持有銀行股雖然基本上按兵不動，但是，同樣有“國家隊(duì)”之稱的證金公司則進(jìn)出頻繁。證金進(jìn)進(jìn)出出的方向不再千篇一律地都是那些老牌銀行股，而主要成了新上市銀行?！皣谊?duì)”的選擇顯然同樣也是很多大機(jī)構(gòu)的選擇。

　　整體來看，城商行和農(nóng)商行的業(yè)績增速普遍高于股份行和五大行。這也是他們在“國家隊(duì)”和機(jī)構(gòu)心目中的價值分量陡然加重的一個主要原因。在25家A股上市銀行中，一季度凈利潤增速排名居前的貴陽銀行，幾乎不約而同地成為證金公司和6家基金的搶籌目標(biāo)。不過，最新的動向則顯示，曾經(jīng)的市場新寵卻又很快地被有的機(jī)構(gòu)又拋棄了。在這里，起主導(dǎo)作用的究竟是什么呢?這不能不說是一個十分耐人尋味的問題。

　　其實(shí)，“國家隊(duì)”和大機(jī)構(gòu)如今之所以還能心甘情愿在銀行股，尤其是各大國有行的陣地上堅(jiān)守，與其說看中的是銀行股的分紅，不如說更多地還是把“破凈”或“裸凈”當(dāng)成了風(fēng)險防御的一種安全性選擇。

　　單就分紅來說，上市銀行尤其是幾大國有行幾乎無不是樂此不疲的分紅典范。資料顯示，工行、中行、農(nóng)行自上市以來分紅均已超過千億，其中工行更是堪稱“分紅王”。然而，用證監(jiān)會投保局的話來說，上市公司分紅本身是財富轉(zhuǎn)移，而不是財富創(chuàng)造。這種說法當(dāng)然是很奇怪的。問題不僅在于，這里的財富又是被轉(zhuǎn)移到哪里去了呢?

　　股價跌破每股凈資產(chǎn)，不失為市場判斷一家上市公司股價安全性的一種考量，但是，這究竟是無可奈何的權(quán)宜之計(jì)還是價值投資，卻是很難說的。不錯，巴菲特正是在別人恐懼時貪婪，才得以低價買入最好的銀行。不過，巴菲特也還說過，“銀行業(yè)并非我們偏愛的行業(yè)。如果資產(chǎn)是股東權(quán)益的20倍，那么一個只是涉及一小部分資產(chǎn)的錯誤，就能夠毀滅掉很大部分的股東權(quán)益?！?/p>

　　巴菲特對以便宜的或更便宜的價格買進(jìn)一家管理糟糕的銀行毫無興趣，而這，卻恰恰正是目前國內(nèi)投資者在銀行股投資取向方面一個嚴(yán)重的詬病之所在。不良資產(chǎn)的上升，令銀行股成為破凈“重災(zāi)區(qū)”。而機(jī)構(gòu)卻把銀行股的大面積“破凈”，視之為市場機(jī)遇來到的機(jī)會。然而，這種寄望于破凈股行情反彈而并非價值修復(fù)的炒作，難道還能說不是一種赤裸裸的投機(jī)而是所謂的價值投資嗎?

　　不能不看到，大多數(shù)銀行股尤其是幾大國有行的股價，實(shí)際上很長時期以來就一直處于漲不起來的狀態(tài)了。守株待兔對于“國家隊(duì)”和大機(jī)構(gòu)來說，固然未必違背增值保值的原則，但對于中小投資者尤其是散戶來說，則不僅談不上什么價值投資，弄得不好，不免還會有雞飛蛋打的風(fēng)險。所以，即使不談價值投資，機(jī)構(gòu)的風(fēng)險偏好跟中小投資者，事實(shí)上也是很難同日而語的。

　　當(dāng)前銀行和非金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險問題無不上升到監(jiān)管風(fēng)口浪尖的敏感時期，機(jī)構(gòu)投資者在銀行股投資上，尚且無不有其各自不同的利益考量而有進(jìn)有退，更何況作為個人投資者呢?無論如何，如果說利益才是最根本的價值取向，那么，對于投資者來說，未趨其利先避其害，豈不更應(yīng)當(dāng)放在審視銀行股投資取向的首位?!

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