郭樹清“下猛藥”去杠桿，未來投資者從銀行得到的收益率會更低。這兩天跟某些銀行私銀部的人在一起討論，對未來的市場判斷比較一致。隨著監(jiān)管機構對金融亂象的清理，委外贖回等越來越多，未來無風險收益率還將下降，銀行系統(tǒng)的內部風險會不斷暴露。近日，民生銀行爆出30億元“假理財”事件，民生銀行北京分行航天橋支行行長張穎涉嫌偽造產(chǎn)品，并以產(chǎn)品“讓利”轉讓的方式吸引該行私人銀行高凈值客戶，致使逾150名投資者被套，涉案金額或高達30億元。這導致影子銀行規(guī)模急劇擴大，資金在金融領域空轉，資產(chǎn)泡沫迅速膨脹。

　　清明節(jié)后，銀監(jiān)會十幾天內連續(xù)發(fā)了七份監(jiān)管文件。4月25日，銀監(jiān)會主席郭樹清更是直接表態(tài)，“如果銀行業(yè)搞得一塌糊涂，我作為銀監(jiān)會主席，我就要辭職。這就是領導責任?！庇纱丝梢?，監(jiān)管機構“下猛藥”整治金融亂象的決心十分堅決。郭樹清去杠桿的底線是不發(fā)生整體風險。4月25日，中共中央政治局會議分析研究當前經(jīng)濟形勢跟經(jīng)濟工作，提出了三個確保：確保經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展，確保供給側結構性改革得到深化，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。中國會去杠桿，但去杠桿的過程中經(jīng)濟得發(fā)展、供給側得改革，個別泡沫崩潰可以，全面崩潰絕對不行。

　　以民生銀行為例，在去杠桿、清理影子銀行的過程中，銀行會有多受傷?據(jù)瑞銀估算，2016年底中國影子銀行信貸規(guī)模大概60-70萬億左右，占整體信貸的比重從2006年的10%左右大幅提高至33%。有業(yè)內人士認為，中國影子銀行的真實規(guī)模可能會更高。隨著整治金融亂象的推進，中國影子銀行的規(guī)模也一定會下降，銀行同業(yè)業(yè)務、票據(jù)貼現(xiàn)、委外業(yè)務將受到重點清理，民生銀行將受到更為嚴重的沖擊。

　　數(shù)據(jù)顯示，民生銀行近兩年來同業(yè)和票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務劇增，2015年和2016年，民生銀行同業(yè)往來資產(chǎn)分別增長34.41%和85.76%;票據(jù)貼現(xiàn)貸款分別增長193.67%和109.65%。同期，工商銀行同業(yè)往來資產(chǎn)增速分別為-30.47%、27.65%，票據(jù)貼現(xiàn)貸款分別增長49.04%、37.92%，遠低于民生銀行這兩項業(yè)務的增長，資產(chǎn)質量相對較高。假設中國影子銀行規(guī)?；氐?006年的水平，即影子銀行信貸規(guī)模占整體信貸規(guī)模的比重下降至10%，那么銀行業(yè)信貸規(guī)模將下降23%，民生銀行和整個銀行業(yè)的利潤將受到嚴重損失。

　　具體數(shù)值是多少呢?2016年，民生銀行利息凈收入為946.84億元，凈利潤為487.78億元，若影子銀行業(yè)務回歸2006年水平，信貸總體下降23%，最后民生銀行利息凈收入將損失217億元，凈利潤接近“腰斬”。如果風險清理工作三年內完成，民生銀行接下來每年將損失約70億。從資產(chǎn)端看，銀監(jiān)會清理票據(jù)、非標等影子銀行業(yè)務的確對銀行業(yè)利潤產(chǎn)生非常大的影響。從負債端看，銀行業(yè)業(yè)績也會受到不小的負面影響。

　　隨著金融去杠桿的推進、貨幣政策的收緊，資金面短缺、利率走高將成為常態(tài)，面臨“負債荒”，銀行成本也將隨之增加，但是宏觀投資環(huán)境惡化，“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象仍未改善，銀行業(yè)資產(chǎn)端的收益率難以提升，這就會導致銀行的息差收緊，銀行利潤將受到擠壓。這種趨勢從上市銀行的財務報告中就已經(jīng)體現(xiàn)出來了。在20多家上市公司中，2016年利息凈收入占利息總收入比重下滑的銀行近半，只有極少數(shù)在負債端有超強競爭力的大銀行沒有受到太大影響。

　　民生銀行是受影響較大的一批銀行，一季度至四季度利息凈收入占利息收入的比重一路下滑，分別為48.74%、48.38%、47.44%和46.43%。按照這個趨勢，民生銀行今年和明年凈息差將下降至44%-42%左右，這將對利潤將產(chǎn)生顯著的負面影響。具體數(shù)值又是多少呢?根據(jù)民生銀行2016年的財務數(shù)據(jù)，負債端因素對民生銀行未來兩年凈利潤的影響大概為41億-90億元左右。除民生銀行外，興業(yè)銀行、光大銀行、南京銀行、寧波銀行、上海銀行等業(yè)績也將受到較大影響。

　　對銀行業(yè)利潤有負面影響的還有壞賬。隨著房地產(chǎn)市場冷卻，以及對經(jīng)濟新周期預期降溫，銀行業(yè)的壞賬將進一步走高。目前官方給出的中國銀行業(yè)壞賬率數(shù)據(jù)是2%左右，但是大部分人都認為這個數(shù)據(jù)被低估了，激進的機構和經(jīng)濟學甚至認為中國的壞賬率高達15%。2016年，民生銀行高風險的企業(yè)貸款和低風險的個人貸款占貸款余額比重分別為56.67%和43.33%，如果高風險貸款的風險債務比例為9%，低風險貸款的風險債務比例為3%，那么民生銀行實際不良貸款率最高會達到6.4%。

　　然而，民生銀行官方給出的不良貸款率僅為1.68%。根據(jù)我們估算的最大數(shù)據(jù)與民生銀行給出的數(shù)據(jù)差計算，民生銀行的利潤率將下降4.72%。2016年民生銀行凈利潤487.78億，若凈利率下降4.72%，民生銀行利潤最多將損失23.02億。總結起來，從資產(chǎn)端看，也就是清理影子銀行將使民生銀行損失217億元，每年損失約70億;從負債端看，利率走高將使民生銀行損失41億元;壞賬將使民生銀行損失23.02億元。由于歸類的問題，會存在部分損失重復計算的現(xiàn)象，但是這個比重不是太大，因此民生銀行理論最大損失為134.2億元，相當于去年凈利潤的27.5%。

　　截止4月25日，民生銀行股價為7.84元，較2016年9.9元高位下跌20%。影響股價的因素很多，從盈利的角度看，民生銀行股價最多可能還有7%左右的下跌空間。估計類似于民生銀行這樣的金融機構遠不止一家，隨著監(jiān)管機構清理銀行委外、理財等業(yè)務的推進，以及利率走高導致的理財產(chǎn)品贖回需求上升，以后可能會爆出更多類似民生銀行理財案件的風險事件。如果只是幾家發(fā)生風險，監(jiān)管層將宜將剩勇追窮寇，如果連大型銀行都發(fā)生問題，或者去杠桿爆發(fā)債務危機，監(jiān)管層一定會謹慎而行。

　　自己投資的銀行發(fā)生民生事件，是普通投資者無法投資之重。普通投資者如何防范這種風險呢?投資者需要仔細查看合同和產(chǎn)品說明，了解所募資金流向，對高收益率的產(chǎn)品要格外注意。最重要的是，不管是銀行自主發(fā)行的還是代銷的理財產(chǎn)品，一定要確認它是否正規(guī)，這在“中國理財網(wǎng)”輸入理財編碼查詢一下就知道了，未登記的理財產(chǎn)品不要買。未來收益率還將下降，有個4%的收益率相當不錯了，任何一家金融機構無風險收益率高達10%甚至更高，那必是騙子無疑。記住，天上掉餡餅是掉在天鵝嘴里的，普通投資者得到的餡餅，多半是裹著糖衣的毒藥。

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