對(duì)于A股監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，確保市場(chǎng)穩(wěn)定無(wú)疑是今年工作的第一要?jiǎng)?wù)。這不僅是因?yàn)樾乱粚玫谋O(jiān)管層吸取了15年股市大震蕩的教訓(xùn)，更是當(dāng)下實(shí)體經(jīng)濟(jì)急需資本市場(chǎng)提供支持的形勢(shì)所需。畢竟，A股市場(chǎng)所承擔(dān)的再融資、IPO、債轉(zhuǎn)股等功能，對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降杠桿有立竿見(jiàn)影之效。今年“兩會(huì)”上也釋放出了注冊(cè)制淡出的信號(hào)。注冊(cè)制在今年的兩會(huì)政府工作報(bào)告中沒(méi)有提及，《證券法》的修改也很可能繞過(guò)這一問(wèn)題。從積極的一面講，這意味著市場(chǎng)不必談注冊(cè)制色變，監(jiān)管層的務(wù)實(shí)思維也由此可見(jiàn)一斑。

　　從監(jiān)管層在“兩會(huì)”期間的表態(tài)來(lái)看，基于維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的訴求，監(jiān)管層已經(jīng)形成了一套系統(tǒng)性的A股監(jiān)管和治理思路。3月7日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余在回答記者提出的“IPO會(huì)一直保持目前的節(jié)奏”時(shí)表示，“你猜的差不多”，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋當(dāng)日也公開(kāi)表示，證監(jiān)會(huì)將配合人大法工委做好證券法的修訂工作，主基調(diào)是強(qiáng)化對(duì)上市公司、中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，強(qiáng)調(diào)交易所的一線監(jiān)管職責(zé)，并且將制定更為明確的退市政策，同時(shí)嚴(yán)管并購(gòu)重組。

　　梳理近期監(jiān)管層的表態(tài)和相關(guān)消息，不難形成一條清晰的監(jiān)管和治理邏輯：注冊(cè)制在淡出，但I(xiàn)PO會(huì)持續(xù)加速，以完善并落實(shí)退市制度、打擊重組亂象為焦點(diǎn)的監(jiān)管治理也在同步加強(qiáng)。此外，有消息顯示，繼扶貧上市之后，一些優(yōu)質(zhì)公司也可能享受到IPO綠色通道。資本市場(chǎng)要最大限度地服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，就必須在確保市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下，解決好IPO堰塞湖的問(wèn)題，無(wú)論是讓注冊(cè)制的提法淡出，還是強(qiáng)化監(jiān)管、落實(shí)退市制度、強(qiáng)調(diào)投資者保護(hù)，實(shí)際上都是為這一前提服務(wù)的。

　　而IPO加速更有資金面的保駕護(hù)航。從股市外圍來(lái)看，國(guó)內(nèi)主要城市的樓市步入盤整期和外匯管制的實(shí)施，將會(huì)使股市成為更具吸引力的投資渠道。而就A股市場(chǎng)而言，2月17日出臺(tái)的限制再融資的新政，可以有效對(duì)沖IPO吸金效應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的沖擊，此外，IPO加速也會(huì)吸引更多的打新資金入市，自15年年末實(shí)行的新股市值配售制度取消了預(yù)繳款規(guī)定，避免了打新資金在新股申購(gòu)期集中堆積、回流造成的市場(chǎng)擾動(dòng)，可以使作為打新門票的資金沉淀在大盤中，成為市場(chǎng)的穩(wěn)定器。

　　首先，再融資收緊為IPO加速釋放了空間。過(guò)去幾年，每年的再融資規(guī)模幾乎是IPO融資規(guī)模的10倍，2016年定增市場(chǎng)融資1.49萬(wàn)億，更是創(chuàng)下了史上最高記錄，按照今年出臺(tái)的再融資新規(guī)，2017年定增融資規(guī)?？赡芸s減4000億-6000億元——要知道，去年全年的IPO融資規(guī)模也只有1381億。實(shí)際上，大幅度限制再融資不僅為IPO加速創(chuàng)造了空間，也將令一部分靠講故事做高股價(jià)、靠再融資扮靚業(yè)績(jī)的上市公司面臨業(yè)績(jī)兌現(xiàn)壓力，顯然，作為影響股市穩(wěn)定的潛在負(fù)面因素，這種越吹越大的泡沫，越早破滅越好。

　　其次，IPO加速將吸引更多的打新資金入場(chǎng)。目前IPO發(fā)行市盈率限定在23倍以內(nèi)，低于絕大部分行業(yè)的平均市盈率水平，從最近一段時(shí)間來(lái)看，打新的中簽率在萬(wàn)分之幾的水平，但中簽后通常會(huì)有數(shù)倍的收益。由于發(fā)行市盈率和市場(chǎng)均值存在明顯差距，短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)新股的熱捧不會(huì)改變。

　　而在現(xiàn)行的市值配售制度下，網(wǎng)上頂格申購(gòu)某只新股需要持有的股票市值平均在10萬(wàn)元以上，網(wǎng)下打新的門檻更高，參與者一般是打新基金和其他機(jī)構(gòu)投資者，根據(jù)最新修訂的《首次公開(kāi)發(fā)行股票承銷業(yè)務(wù)規(guī)范》，網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)時(shí)應(yīng)當(dāng)持有不少于1000萬(wàn)元市值的非限售股份，而隨著新股發(fā)行節(jié)奏的加快，自2016年下半年以來(lái)，門檻實(shí)際上在節(jié)節(jié)攀高，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，今年網(wǎng)下打新市值門檻或升至1億元。

　　總體而言，A股市場(chǎng)自去年以來(lái)的政策制定和監(jiān)管取向，首要目的是穩(wěn)定市場(chǎng)，避免市場(chǎng)的大起大落，“兩會(huì)”期間釋放的一系列信號(hào)，只是對(duì)這一取向的進(jìn)一步強(qiáng)化。就IPO加速而言，受益于此的公司大量上市，將為投資者提供更多潛在的價(jià)值投資標(biāo)的，使市場(chǎng)回歸理性，從而在中長(zhǎng)期利于A股穩(wěn)中向好、走出慢牛。

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