春節(jié)前，我曾多次提醒，一年一度的春生行情，是不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移的客觀規(guī)律。如果春天股市都沒(méi)有行情，那么，就像春天農(nóng)民不耕種全年將顆粒無(wú)收那樣可怕。管理層必須糾正對(duì)直接融資的思維誤區(qū)，對(duì)擬融資企業(yè)采取"發(fā)債為主、上市為輔"的方針;不應(yīng)過(guò)嚴(yán)限制資產(chǎn)重組和收購(gòu)兼并，而要用市場(chǎng)化手段讓績(jī)差股間接退出股市。

　　盡管前三天每天盤中跳水不斷，但是，周四、周五滬指連續(xù)兩天放量突破了60天線3168點(diǎn)和3174前期高點(diǎn)，一舉創(chuàng)出了3205點(diǎn)新高。"春生"行情的爆發(fā)得到了市場(chǎng)廣泛認(rèn)同。但是，從市場(chǎng)情緒看，仍然是憂喜參半。

　　憂慮之一：管理層對(duì)"加大直接融資比例"作了片面的理解。誠(chéng)然，股市的重要任務(wù)之一是加大直接融資，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。但是，直接融資指什么?理解卻出現(xiàn)了嚴(yán)重的偏差。有些人以為，為了減少經(jīng)濟(jì)對(duì)銀行貸款(間接融資)的依賴，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，就必須加大直接融資，加快發(fā)行新股，解決IPO排隊(duì)"堰塞湖"。

　　然而，整個(gè)市場(chǎng)從監(jiān)管層到權(quán)威媒體，都不了解一個(gè)重要的事實(shí)，即美國(guó)高達(dá)85%的直接融資中，有90%是債權(quán)融資，而新股融資所占的比例極小，連兩萬(wàn)多點(diǎn)指數(shù)的美國(guó)股市，一年都只發(fā)100只左右新股。而在中國(guó)股市，竟然把直接融資與新股擴(kuò)容大躍進(jìn)劃等號(hào)，創(chuàng)造了每天發(fā)2-3只新股、上市2-3只新股的世界股市奇觀。

　　人們不禁要問(wèn)：為什么中國(guó)股市貫徹"加大直接融資比例"時(shí)，不主要提倡融資難的企業(yè)去發(fā)債券，而一定要在股市融資。說(shuō)穿了，發(fā)債券是要還本還息的，而發(fā)股票是不用還本還息;發(fā)債權(quán)要有有效抵押物，銀行審查很嚴(yán)，而發(fā)股票，只要發(fā)審委通過(guò)，就可向市場(chǎng)圈錢，并且一股獨(dú)大的"大非"在3年以后，就可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)變現(xiàn)，甚至逃之夭夭。

　　所以，管理層必須糾正對(duì)直接融資的思維誤區(qū)，擺脫新股發(fā)行依賴癥，對(duì)排隊(duì)待上市企業(yè)，采取"發(fā)債權(quán)為主、上市為輔"的方針，就能有效地解決新股排隊(duì)"堰塞湖"。

　　憂慮之二：管理層未認(rèn)識(shí)到加大資產(chǎn)重組力度，是對(duì)劣質(zhì)上市公司退出的好方法。近期，媒體上經(jīng)常可以看到加大退市力度的呼吁。有的文章動(dòng)輒對(duì)績(jī)差上市公司斥之為"垃圾"、"黑五類"，主張對(duì)它們一退了之。

　　但是，除了少數(shù)上市公司大股東惡意掏空上市公司以外，多數(shù)極差上市公司有著歷史的原因?；蛘呤潜O(jiān)管層審核不嚴(yán)而蒙混上市的;或者是1998年強(qiáng)調(diào)"股市為國(guó)企扭虧服務(wù)"時(shí)，強(qiáng)行要績(jī)優(yōu)公司搭配一家虧損公司一起上市所造成的;或者是在經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)方式的過(guò)程中落伍的。而在績(jī)差公司中的廣大中小投資者，20多年來(lái)為股市發(fā)展作出了巨大貢獻(xiàn)。如今，若將績(jī)差公司一退了之，并不符合中國(guó)實(shí)際，會(huì)導(dǎo)致社會(huì)的不穩(wěn)定。即使要退，也必須從確立退市新規(guī)開(kāi)始。

　　按照中國(guó)歷來(lái)的新老劃斷方法論，通過(guò)國(guó)資改革、混改、資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并等方式，用市場(chǎng)化手段讓績(jī)差股脫胎換骨獲得新生，這等于是一種變相地實(shí)行了退市制度。例如，早期上海老八股經(jīng)重組后，實(shí)際上已經(jīng)退市了。而獲得新生的公司，有的已成為了優(yōu)質(zhì)公司。

　　因此，當(dāng)前管理層對(duì)資產(chǎn)重組和收購(gòu)兼并，可以強(qiáng)調(diào)規(guī)范運(yùn)作，嚴(yán)禁假重組，而不應(yīng)過(guò)嚴(yán)地加以限制。提倡排隊(duì)待審企業(yè)，以及大量的未上市企業(yè)，與現(xiàn)有3200多家上市公司進(jìn)行雙向的資產(chǎn)重組、收購(gòu)兼并，也許是提高上市公司質(zhì)量而不求數(shù)量的最有效方式。

　　憂慮之外，也有利好。

　　利好之一：一度困擾股市的中美緊張關(guān)系得到了緩和。從年初到春節(jié)期間，A股的投資者對(duì)特朗普政府關(guān)于南海和臺(tái)海問(wèn)題的表態(tài)，以及競(jìng)選時(shí)承諾的將中國(guó)列為匯率操縱國(guó)和對(duì)中國(guó)商品征收45%關(guān)稅的利空，感到憂心忡忡。隨著近日特朗普向中國(guó)發(fā)新年賀信，與習(xí)近平在通話中承諾一中政策，讓投資者都松了一口氣。

　　利好之二：外圍股市全面節(jié)節(jié)高漲。美國(guó)股市站穩(wěn)20000點(diǎn)，德國(guó)股市站穩(wěn)11000點(diǎn)，英國(guó)股市站穩(wěn)7000點(diǎn)，日本股市接近20000點(diǎn)，香港股市接近24000點(diǎn)。這些都有助于激發(fā)A股投資者的做多情緒。

　　利好之三：外資積極加碼A股。春節(jié)前后，QFII對(duì)A股的投資熱情高漲，年內(nèi)"QFII大本營(yíng)"通過(guò)大宗交易平臺(tái)頻頻掃貨藍(lán)籌品種。12家QFII共計(jì)出手125次，累計(jì)買入金額53.41億元。

　　利好之四：1月外貿(mào)出口超市場(chǎng)預(yù)期，有助于改善外匯儲(chǔ)備的減少。

　　利好之五：央企混改正有條不紊推進(jìn);上海國(guó)資改革大會(huì)將于本月中下旬召開(kāi)，有望推出若干有力度的試點(diǎn)方案;20余省市確定國(guó)企混改時(shí)間表。這將有利于上證指數(shù)穩(wěn)中有漲。

　　利好之六：新股擴(kuò)容節(jié)奏有望適度放緩。2月10日劉士余主席在證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議談到企業(yè)IPO和注冊(cè)制時(shí)表示："要用2-3年的時(shí)間解決IPO堰塞湖"。這等于是否定了年初以來(lái)市場(chǎng)盛傳的今年就解決IPO堰塞湖的猜測(cè)。從現(xiàn)有600多家排隊(duì)企業(yè)來(lái)看，似乎表明此前每天發(fā)3只新股的節(jié)奏有可能適當(dāng)放緩。這可以說(shuō)是劉士余周五講話中對(duì)二級(jí)市場(chǎng)最為有利的利好。

　　利好之七：市場(chǎng)進(jìn)入維穩(wěn)期。2月份既是數(shù)據(jù)空窗期，又是政策密集期，還是市場(chǎng)回暖的窗口期。全國(guó)兩會(huì)的召開(kāi)越來(lái)越近，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、促改革、惠民生的政策預(yù)期，將為A股市場(chǎng)的持續(xù)回暖提供支撐。周五，上證指數(shù)幾度沖上3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)，最高3205點(diǎn)。但市場(chǎng)對(duì)大盤股拉升沖關(guān)有所恐懼，致使下午仍回落到中午的收盤點(diǎn)位3195點(diǎn)。

　　其實(shí)，大盤每沖一個(gè)指數(shù)關(guān)，通常都需要反復(fù)沖刺，才能站穩(wěn)。好在大盤在2900點(diǎn)平臺(tái)上收盤了57天，3000點(diǎn)平臺(tái)上收盤了56天，在3100點(diǎn)平臺(tái)上收盤了61天，在3200點(diǎn)平臺(tái)上收盤了20天。幾乎是3個(gè)月漲100點(diǎn)，基礎(chǔ)很扎實(shí)，是典型的"千斤頂型"的緩慢抬升走勢(shì)。目前，大盤已具備站上3200點(diǎn)的條件。

　　3200點(diǎn)上方仍將走慢牛。因?yàn)?個(gè)月市場(chǎng)的平均持股成本是3168點(diǎn)，所以，3200點(diǎn)上方一旦沖得較快，就會(huì)引出獲利盤拋壓，故大盤不可能暴漲。但市場(chǎng)平均持倉(cāng)成本的抬高，也決定了此位置上大盤難以出現(xiàn)暴跌。2月份主要運(yùn)行區(qū)間在3200-3300點(diǎn)，主要機(jī)會(huì)在結(jié)構(gòu)性個(gè)股中。如近兩日，建材、基建板塊漲勢(shì)較猛，蓄勢(shì)已久的上海國(guó)資改革股中8元-12元中小盤股輪番拉升。

　　由此造成了上證指數(shù)一枝獨(dú)秀，將所有的日、周、月、季、半年、一年均線全部踩在腳下，進(jìn)入了標(biāo)準(zhǔn)的多頭市場(chǎng)，或慢牛市場(chǎng)。滬市成交量連續(xù)2天超過(guò)2000億，并且，滬市由長(zhǎng)期以來(lái)只有深市成交量一半不到，現(xiàn)改觀為平起平坐，只差70億，表明今年"春生"行情的主戰(zhàn)場(chǎng)在滬市。

　　但是，必須承認(rèn)，深市三指數(shù)仍處于空頭市場(chǎng)。深成指仍受壓于60天線、半年線、年線，還有234點(diǎn)、374點(diǎn)、170點(diǎn)的距離。創(chuàng)業(yè)板受壓三條均線，距離還有106點(diǎn)、188點(diǎn)、215點(diǎn)。中小板稍好些，站上年線68點(diǎn)，但受壓60天線和半年線245點(diǎn)、327點(diǎn)。很顯然，創(chuàng)業(yè)板68倍市盈率的高估值無(wú)法吸引新增資金介入，只能是次新股出現(xiàn)間歇性反彈。而整體休復(fù)的任務(wù)，則頗為艱巨。

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