盡管購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品是上市公司自主決定的事情。但從再融資的角度來(lái)說(shuō)，應(yīng)對(duì)這類(lèi)公司的再融資加以限制，同時(shí)明確規(guī)定，上市公司不得用募集資金進(jìn)行投資理財(cái)(投資類(lèi)上市公司除外)。在這個(gè)問(wèn)題上，有必要對(duì)2012年底證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第2號(hào)--上市公司募集資金管理和使用的監(jiān)管要求》加以完善，堵死募集資金流向投資理財(cái)?shù)耐ǖ?。在春?jié)前證監(jiān)會(huì)召開(kāi)的最后一次新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人張曉軍明確表示，要抑制上市公司過(guò)度融資行為。張曉軍稱(chēng)，下一步，證監(jiān)會(huì)將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過(guò)大。

　　抑制上市公司過(guò)度融資行為，需要正視。有數(shù)據(jù)顯示，2016年上市公司再融資金額達(dá)到1.49萬(wàn)億元，是IPO首發(fā)融資金額1381億元的10倍以上。而在上市公司巨額再融資的同時(shí)，上市公司又將巨額資金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品等投資事項(xiàng)。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年共有767家上市公司購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，金額高達(dá)7628.76億元，占同年上市公司再融資金額的50%以上，上市公司再融資的必要性受到市場(chǎng)的質(zhì)疑。尤其是有的上市公司，前腳實(shí)施再融資，后腳購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。而有的上市公司一方面大量資金閑置或投資理財(cái)，另一方面卻進(jìn)行再融資。如有一家公司。2015年實(shí)施定向增發(fā)融資近50億元，而2016年用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的金額超過(guò)了200億元。該公司的融資淪為典型的圈錢(qián)行為，股市的錢(qián)不圈白不圈。

　　在這種背景下，證監(jiān)會(huì)劍指上市公司再融資顯然是有的放矢。不過(guò)，如何抑制上市公司過(guò)度融資行為?在這個(gè)問(wèn)題上是值得探討的。張曉軍表示，證監(jiān)會(huì)將采取措施限制上市公司頻繁融資或單次融資金額過(guò)大。這一點(diǎn)當(dāng)然是很有必要的。而在此基礎(chǔ)上，本人以為，還有必要對(duì)上市公司再融資的合理性進(jìn)行把關(guān)，對(duì)于上市公司不合理的再融資，哪怕單次融資金額并不是"特別大"、"過(guò)大"，同樣也應(yīng)關(guān)閉其再融資的大門(mén)。比如，針對(duì)2016年共有767家上市公司投資7628.76億元購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的問(wèn)題，管理層就應(yīng)明確地限制這些公司的再融資。

　　這類(lèi)公司再融資的合理性是值得質(zhì)疑的。因?yàn)檫@類(lèi)公司將大量的資金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，這一方面表明這些公司并不缺錢(qián)，另一方面也說(shuō)明這些公司不務(wù)正業(yè)，而且這類(lèi)公司將資金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，這明顯屬于"脫實(shí)向虛"，是與國(guó)家的政策相違背的。所以，對(duì)于這類(lèi)公司的再融資行為應(yīng)予以限制，嚴(yán)禁購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品的公司進(jìn)行再融資。如果允許這類(lèi)公司進(jìn)行再融資，這無(wú)異于是在鼓勵(lì)上市公司的圈錢(qián)行為。這實(shí)際上與股市的優(yōu)化資源配置功能是相違背的。

　　當(dāng)然，進(jìn)一步說(shuō)，要抑制上市公司過(guò)度融資行為，除了要對(duì)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品類(lèi)公司的再融資要加以限制之外，更重要的還是要從制度上規(guī)范上市公司的再融資行為。當(dāng)下的定向增發(fā)制度，由于缺少必要的門(mén)檻設(shè)置，已成為上市公司圈錢(qián)的利器，也是導(dǎo)致上市公司過(guò)度融資的元兇。因此，要抑制上市公司過(guò)度融資行為，就必須對(duì)定向增發(fā)制度加以完善。

　　比如，嚴(yán)格控制上市公司定向增發(fā)。定向增發(fā)僅限于上市公司并購(gòu)重組，即通過(guò)發(fā)行股份的方式來(lái)收購(gòu)并購(gòu)對(duì)象的資產(chǎn)。而涉及到現(xiàn)金支付的，一律通過(guò)配股或公開(kāi)增發(fā)的方式來(lái)進(jìn)行。而通過(guò)公開(kāi)增發(fā)進(jìn)行融資的，必須優(yōu)先滿足公司老股東的需要，切實(shí)保護(hù)公司老股東的利益。而且，上市公司進(jìn)行現(xiàn)金融資的，必須實(shí)行總額控制，規(guī)定上市公司融資金額不得超過(guò)最近三年上市公司給予投資者分紅總額的兩倍;或不超過(guò)前次融資以來(lái)，上市公司給予投資者現(xiàn)金分紅總額的兩倍。如此一來(lái)，上市公司過(guò)度融資行為就很難發(fā)生了，更不可能騰出大量的資金用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

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