從全球市場來看，導致本周大類資產表現(xiàn)中，黑色系全線下跌、我國股市表現(xiàn)不佳的原因有：

　　(1)從全球基本面層面看，美國經濟數(shù)據(jù)繼續(xù)有較為強勁表現(xiàn)。本周公布的美國11月新屋銷售環(huán)比增長5.2%，中西部樓市創(chuàng)2012年10月份以來最大增幅。但相對而言通脹不及預期，12月23日公布的11月美國核心PCE物價指數(shù)低于增速預期，經濟維持較快增長，而相對通脹預期小幅下行，同時利好股市和債市，全球債市企穩(wěn)反彈;

　　(2)從國內基本面看，國內限產政策繼續(xù)對工業(yè)生產施加影響，國內高爐開工率下滑。同時房地產成交繼續(xù)放緩。兩者對形成對債市的支撐，黑色系因此也出現(xiàn)下跌。但同時，國內汽車消費仍維持強勁，國內經濟L型拐點已過，增長仍未衰竭;

　　(3)從我國政策面看，本周對于債市基本面和政策面的恐慌相對緩解，國債收益率在政策面和資金面向好的催化下相對下行。從央行角度看，前期去杠桿是導致債市回調的主要因素，資金利率的持續(xù)緊張下，央行體現(xiàn)出相對呵護債市意圖，帶動債市情緒迅速回暖。

　　(4)從我國資本市場表現(xiàn)來看，進入到相對需求淡季后，黑色系的價格全面回落。與此同時，債市利空情緒得到釋放，債市回暖。

　　展望未來：

　　(1)債市階段性震蕩市。短期而言，債市已經不再是10-11月的全面利空，當時基本面、資金面、政策面、海外因素均全面利空債市，而近期銀行中長期資金成本呈現(xiàn)明顯下降趨勢，同時盡管監(jiān)管層對債市長期去杠桿態(tài)度明確，但短期監(jiān)管層維穩(wěn)意圖明顯，資金面和政策面多空因素交織，債券市場進入階段性震蕩行情。

　　但需要注意，長期來看，隨著經濟基本面回暖和通脹趨勢性上行，以及債市收益率重新下行甚至重新加杠桿之后的“嚴監(jiān)管、緊貨幣”必將再現(xiàn)，債券市場仍將面臨長期調整壓力，與2013年相比我們不認為此輪”大熊之后必有大?！?，需嚴防債券收益率下行過快的陷阱。

　　(2)股市受監(jiān)管和債市拖累，“健康牛”趨勢沒有改變。與債市類似，同樣受到保險監(jiān)管加強去杠桿、資金利率上行影響，近期股市的主邏輯并非現(xiàn)實的基本面因素，更多的是對于金融體系去杠桿、以及資金成本上行的擔憂，回顧2013年下半年可以發(fā)現(xiàn)這種調整是可以修復的。如果未來經濟能夠維持L型下半場，企業(yè)盈利進一步改善，則股市“健康?！壁厔莶粫淖?。

　　(3)黃金的黑暗時代仍將繼續(xù)，2017年跌破1000美元是可能的。我們在2016年7月之后一直強調“黃金大坑”的邏輯，隨著美聯(lián)儲上調加息路徑，歐央行貨幣政策邊際放松，歐美貨幣政策分化將導致美元持續(xù)走強，同時全球避險情緒退潮，美國實際利率上行，各方面因素均利空黃金，維持長期看空黃金的觀點不變。

　　美國方面： 美國三季度GDP高于預期。美國三季度GDP由3.2%大幅上修至3.5%，預期為3.3%。美國三季度GDP平減指數(shù)終值1.4%，預期1.4%，前值1.4%。美國11月耐用品訂單初值環(huán)比萎縮4.6%，是2014年8月以來最大跌幅，仍好于萎縮4.8%的預期。這顯示企業(yè)投資開始筑底回升，特朗普當選令商業(yè)情緒增長，潛在提振了耐用品銷售。

　　11月美國個人收入9個月來首度環(huán)比未見增長，個人收入和支出數(shù)據(jù)各分項指標普遍不及預期，增速為今年2月以來最低，拖累了貢獻美國三分之二經濟活動的消費者支出增長;具體地，十一月個人收入月率持平，預期上升0.3%，前值上升0.6%，修正前值上升0.5%。個人支出上升0.2%，預期上升0.4%，前值上升0.3%，修正前值上升0.4%。

　　11月PCE物價指數(shù)環(huán)比持平，不及預期。核心PCE(個人消費支出)物價指數(shù)月率為0%，預期為0.1%，前值為0.1%;11月核心PCE物價指數(shù)年率為1.6%，數(shù)據(jù)遜于預期與前值的1.7%;美國11月個人支出月率為0.2%，預期為0.3%，前值為0.3%。美國12月17日當周初請失業(yè)金人數(shù)27.5萬，創(chuàng)6月以來新高，預期25.7萬，前值25.4萬。12月10日當周續(xù)請失業(yè)金人數(shù)203.6萬，預期201萬，前值由201.8萬修正為202.1萬。

　　美國目前當周首次申請失業(yè)金人數(shù)升至6月以來新高，連續(xù)第94周低于30萬人的門檻，為自1970年以來的最長周期，表明美國就業(yè)市場非常強勁，處于或接近充分就業(yè)狀態(tài)。美國11月新屋銷售經季調后月率增長5.2%，年化總數(shù)達59.2萬套，創(chuàng)2008年初以來第二高水平。1-11個月，美國新屋銷售平均每月年化數(shù)字為56.3萬套，較去年同期增長12.6%。

　　11月新屋售價中值為305400美元，較10月的302700美元有所上漲，但仍低于去年同期的31.7萬美元。12月密歇根大學消費者信心指數(shù)最終讀數(shù)上修為98.2，創(chuàng)12年新高。該指數(shù)的原先報告值為98。市場表現(xiàn)：本周美國三大股指全部收高。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)報19933.81點，本周累漲0.46%，連漲七周，創(chuàng)兩年來最長連漲周數(shù)。標普500指數(shù)報2263.79點，本周累漲0.25%。納斯達克綜合指數(shù)報5462.69點，本周累漲0.47%。

　　亞洲方面：日本央行維持政策利率在-0.1%不變，維持10年期國債收益率為0%，維持日本國債持有量年增幅80萬億日元的目標，符合市場預期。此次日本央行以7-2的投票比例維持控制收益率目標的決定不變，并將提供115013億日元用于控制國債的即期收益率。央行認為日本經濟將繼續(xù)溫和復蘇，有可能轉向溫和擴張;工業(yè)產出有所增加，民間消費具有韌性，出口也有所增加。日本前景面臨的風險包括美國經濟的發(fā)展和美國的貨幣政策對全球市場的影響，將繼續(xù)維持擴張性的貨幣政策直至通脹超過2%。

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