近兩個月來，A股的行情就是賺指數(shù)不賺錢，大盤股、權(quán)重股、藍(lán)籌股的強(qiáng)勢帶動了上證指數(shù)強(qiáng)勢上漲，中小板的表現(xiàn)則顯得極為弱勢，創(chuàng)業(yè)板看起來更是進(jìn)入了一次深度調(diào)整。從全球范圍來看，A股同期的漲幅又再次居于前列，儼然已經(jīng)成為一種牛市的形象，但從當(dāng)前的行情來看，A股依然沒有太多的牛市基礎(chǔ)。作者為著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家，著有《一本書讀懂經(jīng)濟(jì)新常態(tài)》。本欄逢周一刊出。

　　自2016年伊始的熔斷制度對A股形成的兩次沖擊以后，各指數(shù)都跌破了2015年創(chuàng)下的低點(diǎn)，絕大部分股票都在較低的位置徘徊了一段時間。雖然說市場近期的表現(xiàn)和長時間的低迷、沉淀、調(diào)整相關(guān)，但若將股市調(diào)整所用的時間放在整個A股歷史來看，這段時間的調(diào)整實(shí)際上還不夠充分。實(shí)際上，自A股2016年年初探底之后已經(jīng)出現(xiàn)過了數(shù)次反彈，但基本上都是上證指數(shù)接觸到3,000點(diǎn)時便出現(xiàn)回調(diào)，這也多次說明了市場的回調(diào)不夠充分。

　　如果從市場成交情況來看，行情依然有越出現(xiàn)成交量縮量、股價越會在后期走高的規(guī)律，例如滬市在2016年5月份一度出現(xiàn)了成交量低迷，市場后期開始逐漸上漲;在2016年國慶節(jié)之前，滬市成交量降至了2016年以來的最低點(diǎn)，股市隨后開始了至今一連串的上漲。這也可以說明，前期成交量越是低迷意味股市的越是在積蓄更多的能量，但經(jīng)過一定的釋放之后，這些動力也會慢慢被消耗，如果后期沒有利好推動、支撐，后期壓力將不斷增大。此時，可能有讀者會問，權(quán)重股上演王者歸來，到底還該不該追?

　　的確，權(quán)重股近期的表現(xiàn)暫時脫離了此前與外盤跟跌不跟漲的魔咒，這在一定程度上還是反映出有一股維穩(wěn)的力量對股市起到了支撐作用。但是，當(dāng)然從中國整體經(jīng)濟(jì)來看，尚無法判斷當(dāng)前股市是否已經(jīng)擠去了泡沫，更加無法判斷市場是真實(shí)走暖還是暫時的反彈，而且在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景不清，各種不確定因素以及各種魔咒還是可能會對市場造成巨大困擾。

　　中央國債登記公司暫停了信托產(chǎn)品、券商資管、基金專戶等部分乙類賬戶在銀行間債券市場的賬戶開設(shè)，一批銀行基金券商的債券投資人士被調(diào)查，取消丙類賬戶或升級為乙類賬戶。事情過后，利率下降，債券牛市開啟，大家該干嘛干嘛，這次牽涉到機(jī)構(gòu)有券商、銀行，大家玩得不亦樂乎。所謂最市場化、通過行業(yè)協(xié)會自律的債券市場，在加杠桿過程中是否受到有效的監(jiān)管，值得懷疑。券商一定比投資公司靠譜?未必，道德是約束君子的。

　　退一萬步說，這件事情暫時不可能形成成熟的規(guī)則，向前的方向應(yīng)該是明確的。盜亦有道，江湖有江湖的規(guī)矩，江湖和官方的規(guī)矩都不遵守，就是腦有反骨的叛徒，必須被逐出市場。市場化初期一切都不成熟，大家要突破原有僵化的規(guī)則才能前行，江湖規(guī)矩有時是官方規(guī)則的前奏。在成熟規(guī)則出臺前，必須遵守市場內(nèi)生的基本信用原則。

　　在債券代持過程中，有明面協(xié)議、有抽屜協(xié)議，有機(jī)構(gòu)蓋章，也有部門蓋章，因?yàn)槭袌鲎兓?，搞一輪審批下來，黃花菜都涼了，所以大家心照不宣按照江湖規(guī)則行事。只要有機(jī)構(gòu)背書，或者有信用，大家基本都認(rèn)。本來一個局，大家玩得挺好，橫插過來一個不守規(guī)矩的玩家，游戲很難玩下去，在已經(jīng)千瘡百孔的金融信用幕布上，被捅了一個更大的窟窿。如果國海的做法得到鼓勵，以后金融市場多的是搶一單就走的小混混，信用名節(jié)棄如敝屣。

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