投機(jī)資金大規(guī)模借助跨境投資“通道”出海以規(guī)避人民幣貶值的行為，正受到監(jiān)管層規(guī)范。身兼金融和實(shí)業(yè)屬性的并購(gòu)基金，則因容易被投機(jī)資金“借殼”，也面臨監(jiān)管。預(yù)計(jì)僅12月就可能有200億到400億規(guī)模潛在或在途的PE/VC跨境并購(gòu)基金“停擺”，且可能要給境外賣家支付高價(jià)“分手費(fèi)”。

　　投中集團(tuán)首席分析師陳偉認(rèn)為，2016年僅剩下1個(gè)月，預(yù)計(jì)有200-400億美元的跨境并購(gòu)基金受到影響，主要是兩類項(xiàng)目，一類是潛在的、還在談判的項(xiàng)目，另一類是已經(jīng)談成、因?yàn)閭浒富蛸?gòu)回受限無(wú)法進(jìn)行交割的項(xiàng)目。

　　對(duì)于無(wú)法交割的跨境并購(gòu)基金而言，不僅是業(yè)務(wù)暫停，還要倒貼高昂的“分手費(fèi)”。上海某PE工作的李明(化名)對(duì)中證報(bào)表示，“分手費(fèi)”通常為千分之一。這意味著，一個(gè)10億美元規(guī)模的項(xiàng)目一旦擱淺，“分手費(fèi)”就要100萬(wàn)美元。

　　受到影響的還有“買手型”PE，以鼎暉、弘毅等實(shí)力雄厚的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)為代表?！百I手”們會(huì)采取“墊錢”模式進(jìn)行跨境投資———自己先物色并購(gòu)買海外標(biāo)的，培養(yǎng)一段時(shí)間待其資質(zhì)提升后，再在國(guó)內(nèi)尋找買方。在跨境投資受限下，他們可能會(huì)面臨巨額的墊資虧損。

　　最“傷筋動(dòng)骨”的是投行。據(jù)投中數(shù)據(jù)，截至11月底，今年中資投行部門撮合的跨境交易額已達(dá)千億美元。如果政策持續(xù)到明年，他們的業(yè)務(wù)將遭遇“斷崖式下滑”。由于PE/VC具備金融屬性，一些投機(jī)資金便利用這些基金作為出海套利的工具。

　　援引任職于上海某PE的李明(化名)介紹，部分高凈值人群和財(cái)務(wù)公司為了繞道監(jiān)管，借助PE/VC出海。有的PE/VC為了滿足這些資金，快速設(shè)立快速出海，隨意編造項(xiàng)目;還有些PE/VC利用其募資功能，搭上一些國(guó)內(nèi)上市公司跨境并購(gòu)的“便車”，并采取杠桿架構(gòu)，導(dǎo)致出現(xiàn)母小子大(借助杠桿)的項(xiàng)目。中國(guó)正加強(qiáng)對(duì)外投資資金的監(jiān)管。

　　12月06日，發(fā)改委、商務(wù)部、央行、外匯局四部門負(fù)責(zé)人就當(dāng)前對(duì)外投資形勢(shì)下中國(guó)相關(guān)部門將加強(qiáng)對(duì)外投資監(jiān)管答記者問(wèn)稱，監(jiān)管部門密切關(guān)注近期在房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂(lè)業(yè)、體育俱樂(lè)部等領(lǐng)域出現(xiàn)的一些非理性對(duì)外投資的傾向，以及大額非主業(yè)投資、有限合伙企業(yè)對(duì)外投資、“母小子大”、“快設(shè)快出”等類型對(duì)外投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患，建議有關(guān)企業(yè)審慎決策。

　　跨境投資借道換匯受限與國(guó)家外匯管理局有關(guān)表態(tài)相呼應(yīng)。11月29日，國(guó)家外匯局稱，將配合境外投資相關(guān)管理部門進(jìn)行真實(shí)性合規(guī)性審查，打擊虛假對(duì)外投資行為，支持有能力和條件的企業(yè)開(kāi)展真實(shí)合規(guī)的對(duì)外直接投資。

　　11月底，也就是上周，監(jiān)管層公布了多項(xiàng)管控資本外流的措施。29日，路透援引消息人士稱，國(guó)家外管局出新招嚴(yán)控資本外流，大幅收緊資金匯出審批門檻，加大對(duì)大型海外并購(gòu)交易的外匯審查，包括此前已獲得外匯額度的交易。上述中證報(bào)援引上海某PE員工李明(化名)稱，以前出海資金在5000萬(wàn)美元以上的PE/VC要被外管局“約談”，如今不是主業(yè)范圍內(nèi)的跨境并購(gòu)連約談的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。

　　25日當(dāng)天，不同媒體刊發(fā)了三則關(guān)于嚴(yán)控資金違規(guī)出境的消息。央行要求境內(nèi)企業(yè)人民幣境外放款業(yè)務(wù)實(shí)行本外幣一體化的宏觀審慎管理，并要求經(jīng)辦行和放款人做好額度的控制。央行進(jìn)行口頭指導(dǎo)，要求銀行警惕資金以虛假境外投資借道上海自貿(mào)區(qū)流出。

　　中國(guó)將對(duì)中國(guó)公司對(duì)外直接投資加強(qiáng)監(jiān)管審查。上央行發(fā)通知稱，對(duì)于合伙企業(yè)的對(duì)外直接投資、母小子大和快設(shè)快出公司的境外投資，以及設(shè)立10億美元以上規(guī)模的非主營(yíng)項(xiàng)目大額并購(gòu)?fù)顿Y項(xiàng)目等，不允許購(gòu)匯。10月29日，銀聯(lián)國(guó)際發(fā)布公告稱，銀聯(lián)卡禁止支付境外投資性保險(xiǎn)，以防止資金借道保單出海。“雖然對(duì)資本的這種控制可能是暫時(shí)的，但是這會(huì)給中國(guó)的對(duì)外投資帶來(lái)不確定性。”前高盛大中華區(qū)總裁、北京和香港春華資本董事長(zhǎng)胡祖六向本報(bào)表示。

　　專家建議，對(duì)于部分符合“支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)”目的PE/VC基金投資，可以優(yōu)化現(xiàn)有跨境投資項(xiàng)目審核框架，采取差異化策略，可以對(duì)跨境投資項(xiàng)目進(jìn)行事前和事后抽查。例如在備案時(shí)，可加強(qiáng)對(duì)投后管理和資金回流的計(jì)劃備案。在事后對(duì)于沒(méi)有及時(shí)回流的資金采取問(wèn)詢，究竟是外逃，還是因?yàn)樘潛p，或是為了進(jìn)一步投資。這將有助于維護(hù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y的海外形象。

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