因為我們正處在一個大的變革時代。在去年的中央經(jīng)濟工作會議和今年的兩會上，中央提出未來以供給側(cè)改革為主。我們深信隨著供給側(cè)改革破冰，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型將會迎來曙光，也將會為資本市場開啟一個新的時代。

　　所謂的大勢研判主要是三個方面：經(jīng)濟、政策和市場。經(jīng)濟包括增長、通脹，政策包括財政、貨幣、匯率、改革，市場包括股市、房市、債市、匯市、商品。我想就這幾個方面先給大家講一下觀點，再講一下邏輯。

　　在2014年，當時我推三個觀點：新5%比舊8%好，5000點不是夢，改革牛。在2015年，我也是推三個點：經(jīng)濟L型，股市海拔已高風大慢走，一線房價翻一倍。在今年，我們核心是推三個觀點。第一，經(jīng)濟L型，在今年成為一個主流意見。第二，改革是政治經(jīng)濟學。第三，股市休養(yǎng)生息震蕩市結(jié)構(gòu)性機會，看多黃金、國債以及部分的商品。這是主要觀點，下面展開一下邏輯。

　　二戰(zhàn)以來，世界上有一百多個后發(fā)經(jīng)濟體，在過去的70多年展開了姿態(tài)各異的追趕，最終跨越中等收入階段躋身發(fā)達經(jīng)濟體俱樂部的有多少呢?12個經(jīng)濟體，成功的概率是10%，90%的后發(fā)經(jīng)濟體要么沒有起飛，要么止步在中等經(jīng)濟收入階段，這就是中國現(xiàn)在所面臨的挑戰(zhàn)。

　　收入的跨越只是表象，背后更深層次的是增長動力的轉(zhuǎn)換，由要素驅(qū)動到創(chuàng)新驅(qū)動，由重化工業(yè)到高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務業(yè)，真正難的是這個。而更難的時候是增長動力的轉(zhuǎn)換，需要新一輪的改革開放。

　　中國過去高增長的根本原因是什么?簡單來講，是人和制度，就是改革紅利和人口紅利。改革紅利。在78、98年，分別是在中國經(jīng)濟的低谷，中國啟動了兩輪改革開放?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟再度進入低谷，2013年十八屆三中全會以來，我們正在重啟第三輪改革。

　　人口紅利。關(guān)于人口的第一個關(guān)鍵數(shù)據(jù)是，1962到1976年是中國人口出生高峰，隨后因為計劃生育，在70年代末中國人口出生率斷崖式下降。1962到1976年出生的這一批人是中國的主流人群，他們決定了中國經(jīng)濟增長和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的主要特點。中國過去的高增長，就是這一波人干出來的，過去十多年中國房地產(chǎn)黃金十年，就是這一波人買房子，最近大戶型賣得好，就是這一波人換房子。

　　那么問題來了，1962年到1976年出生的這一批人現(xiàn)在多大年齡?四五十歲。就是再過六年，中國主流勞動力人群將會退出勞動力市場，中國將會告別傳統(tǒng)的人口紅利。2012年中國15—59歲的勞動年齡人口已經(jīng)開始出現(xiàn)減少，2008年前后劉易斯拐點出現(xiàn)，農(nóng)民工工資這幾年加速上漲，出口告別了高增長的時代。

　　中國經(jīng)濟過去高增長核心是兩大引擎，外需的加工貿(mào)易和內(nèi)需的房地產(chǎn)，我們看到過去支撐中國高增長的第一根支柱坍塌了，就是由傳統(tǒng)的人口紅利支撐的加工貿(mào)易時代結(jié)束了。

　　第二個中國人口的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，人口出生增長率的低點是在1994年出現(xiàn)的，人口出生周期領(lǐng)先于房地產(chǎn)周期20年。如果我們在1994年看到了中國人口出生的低點，大家將會在20年以后看到中國房地產(chǎn)投資大的拐點。2014年中國房地產(chǎn)投資從年初的19.3%一路下滑到2015年底的-1.9%，下滑程度甚至超出了經(jīng)濟危機時的水平。

　　2014年發(fā)生了什么?我給大家報三個數(shù)：第一個數(shù)據(jù)，2014年中國20-50歲買房人群開始出現(xiàn)凈減少。什么人買房子?20—50歲的人買房子，美國、歐洲、日本包括中國的經(jīng)驗表明，20—50歲是買房子的主流人群，20歲之前沒能力買，50歲之后不需要了。20—35歲首次購房，35—50歲改善型住房。第二個數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)戶均一套，除了一二線城市還有需求以外，絕大部分三四線城市都飽和了。大家不要忘了，三四線城市占整個中國房地產(chǎn)投資的70%。第三個數(shù)據(jù)，1978年中國城鎮(zhèn)化率17.92%，2015年中國城鎮(zhèn)化率56.1%。而且我們還要考慮到，中國有2.77億的農(nóng)民工，如果加上他們在農(nóng)村留守的子女和老人的話，按照家庭計算，中國的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近甚至超過60%。

　　隨著人口紅利的結(jié)束，加工貿(mào)易的退潮，房地產(chǎn)投資大周期拐點的出現(xiàn)，重化工業(yè)的落幕，中國已經(jīng)永遠告別了高增長的時代。