因?yàn)槲覀冋幵谝粋€(gè)大的變革時(shí)代。在去年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和今年的兩會(huì)上，中央提出未來(lái)以供給側(cè)改革為主。我們深信隨著供給側(cè)改革破冰，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將會(huì)迎來(lái)曙光，也將會(huì)為資本市場(chǎng)開啟一個(gè)新的時(shí)代。

　　所謂的大勢(shì)研判主要是三個(gè)方面：經(jīng)濟(jì)、政策和市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)包括增長(zhǎng)、通脹，政策包括財(cái)政、貨幣、匯率、改革，市場(chǎng)包括股市、房市、債市、匯市、商品。我想就這幾個(gè)方面先給大家講一下觀點(diǎn)，再講一下邏輯。

　　在2014年，當(dāng)時(shí)我推三個(gè)觀點(diǎn)：新5%比舊8%好，5000點(diǎn)不是夢(mèng)，改革牛。在2015年，我也是推三個(gè)點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)L型，股市海拔已高風(fēng)大慢走，一線房?jī)r(jià)翻一倍。在今年，我們核心是推三個(gè)觀點(diǎn)。第一，經(jīng)濟(jì)L型，在今年成為一個(gè)主流意見。第二，改革是政治經(jīng)濟(jì)學(xué)。第三，股市休養(yǎng)生息震蕩市結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，看多黃金、國(guó)債以及部分的商品。這是主要觀點(diǎn)，下面展開一下邏輯。

　　二戰(zhàn)以來(lái)，世界上有一百多個(gè)后發(fā)經(jīng)濟(jì)體，在過(guò)去的70多年展開了姿態(tài)各異的追趕，最終跨越中等收入階段躋身發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體俱樂(lè)部的有多少呢?12個(gè)經(jīng)濟(jì)體，成功的概率是10%，90%的后發(fā)經(jīng)濟(jì)體要么沒(méi)有起飛，要么止步在中等經(jīng)濟(jì)收入階段，這就是中國(guó)現(xiàn)在所面臨的挑戰(zhàn)。

　　收入的跨越只是表象，背后更深層次的是增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，由要素驅(qū)動(dòng)到創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，由重化工業(yè)到高端制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，真正難的是這個(gè)。而更難的時(shí)候是增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)換，需要新一輪的改革開放。

　　中國(guó)過(guò)去高增長(zhǎng)的根本原因是什么?簡(jiǎn)單來(lái)講，是人和制度，就是改革紅利和人口紅利。改革紅利。在78、98年，分別是在中國(guó)經(jīng)濟(jì)的低谷，中國(guó)啟動(dòng)了兩輪改革開放。現(xiàn)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度進(jìn)入低谷，2013年十八屆三中全會(huì)以來(lái)，我們正在重啟第三輪改革。

　　人口紅利。關(guān)于人口的第一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)是，1962到1976年是中國(guó)人口出生高峰，隨后因?yàn)橛?jì)劃生育，在70年代末中國(guó)人口出生率斷崖式下降。1962到1976年出生的這一批人是中國(guó)的主流人群，他們決定了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)。中國(guó)過(guò)去的高增長(zhǎng)，就是這一波人干出來(lái)的，過(guò)去十多年中國(guó)房地產(chǎn)黃金十年，就是這一波人買房子，最近大戶型賣得好，就是這一波人換房子。

　　那么問(wèn)題來(lái)了，1962年到1976年出生的這一批人現(xiàn)在多大年齡?四五十歲。就是再過(guò)六年，中國(guó)主流勞動(dòng)力人群將會(huì)退出勞動(dòng)力市場(chǎng)，中國(guó)將會(huì)告別傳統(tǒng)的人口紅利。2012年中國(guó)15—59歲的勞動(dòng)年齡人口已經(jīng)開始出現(xiàn)減少，2008年前后劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn)，農(nóng)民工工資這幾年加速上漲，出口告別了高增長(zhǎng)的時(shí)代。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去高增長(zhǎng)核心是兩大引擎，外需的加工貿(mào)易和內(nèi)需的房地產(chǎn)，我們看到過(guò)去支撐中國(guó)高增長(zhǎng)的第一根支柱坍塌了，就是由傳統(tǒng)的人口紅利支撐的加工貿(mào)易時(shí)代結(jié)束了。

　　第二個(gè)中國(guó)人口的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，人口出生增長(zhǎng)率的低點(diǎn)是在1994年出現(xiàn)的，人口出生周期領(lǐng)先于房地產(chǎn)周期20年。如果我們?cè)?994年看到了中國(guó)人口出生的低點(diǎn)，大家將會(huì)在20年以后看到中國(guó)房地產(chǎn)投資大的拐點(diǎn)。2014年中國(guó)房地產(chǎn)投資從年初的19.3%一路下滑到2015年底的-1.9%，下滑程度甚至超出了經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)的水平。

　　2014年發(fā)生了什么?我給大家報(bào)三個(gè)數(shù)：第一個(gè)數(shù)據(jù)，2014年中國(guó)20-50歲買房人群開始出現(xiàn)凈減少。什么人買房子?20—50歲的人買房子，美國(guó)、歐洲、日本包括中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)表明，20—50歲是買房子的主流人群，20歲之前沒(méi)能力買，50歲之后不需要了。20—35歲首次購(gòu)房，35—50歲改善型住房。第二個(gè)數(shù)據(jù)，城鎮(zhèn)戶均一套，除了一二線城市還有需求以外，絕大部分三四線城市都飽和了。大家不要忘了，三四線城市占整個(gè)中國(guó)房地產(chǎn)投資的70%。第三個(gè)數(shù)據(jù)，1978年中國(guó)城鎮(zhèn)化率17.92%，2015年中國(guó)城鎮(zhèn)化率56.1%。而且我們還要考慮到，中國(guó)有2.77億的農(nóng)民工，如果加上他們?cè)谵r(nóng)村留守的子女和老人的話，按照家庭計(jì)算，中國(guó)的城鎮(zhèn)化率已經(jīng)接近甚至超過(guò)60%。

　　隨著人口紅利的結(jié)束，加工貿(mào)易的退潮，房地產(chǎn)投資大周期拐點(diǎn)的出現(xiàn)，重化工業(yè)的落幕，中國(guó)已經(jīng)永遠(yuǎn)告別了高增長(zhǎng)的時(shí)代。