市場共識企圖在豬周期、鐵礦石、螺紋鋼和樓價的強勢反彈中尋找周期增長的信號。然而，市場共識錯把這些指標(biāo)滯后的確認(rèn)當(dāng)作增長的預(yù)示，而這些滯后指標(biāo)將在未來數(shù)月見頂。螺紋鋼已經(jīng)進入了每年的去庫存周期。由于庫存巨大，中國的補庫存周期越來越短，而其對于增長的推動也越來越難以持續(xù)。短期內(nèi)，基本面在達(dá)到峰值前仍然有一些改善的空間。然而市場的技術(shù)反彈已漸顯疲態(tài)，同時風(fēng)險正在不斷升級。

　　出人意料的是，中國的許多經(jīng)濟數(shù)據(jù)里仍然可以找到豬周期的影子。由于農(nóng)耕依賴于變幻莫測的自然，農(nóng)業(yè)社會往往表現(xiàn)出較強的季節(jié)性。然而，中國已經(jīng)使其億萬人口擺脫了原始的農(nóng)業(yè)勞動，并讓這些農(nóng)民投身于城市化的洪流。

　　1959年，在一篇發(fā)表于農(nóng)業(yè)經(jīng)濟期刊的，題為《豬周期和蛛網(wǎng)理論》的重要論文里，阿瑟?哈洛(Arthur Harlow)討論了當(dāng)時美國經(jīng)濟里明顯的“豬周期”。隨著蛛網(wǎng)定理的確立，哈洛解釋了未來價格預(yù)期對于周期形成的作用。在通常為時12個月的養(yǎng)殖和屠宰周期之上，價格預(yù)期還制造了當(dāng)前的價格和未來的供給之間12個月的時滯。隨此，一個為期兩年的豬周期便誕生了。經(jīng)過了50年的技術(shù)改進，美國的豬周期已經(jīng)明顯縮短。

　　我們最近與客戶的交流主要討論了中國的經(jīng)濟周期是否發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。畢竟，鐵礦和螺紋的價格已經(jīng)飆升了50%。甚至連水泥這種難以運輸和儲存的商品價格也上漲了，尤其在華東地區(qū)，同時水泥產(chǎn)量增加了24%。房地產(chǎn)市場已經(jīng)回暖。數(shù)據(jù)顯示銷售面積三月同比增長38%，新開工面積27%，而一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長了6%。這些周期性板塊和大宗商品價格的強勢使市場共識相信中國的增長周期強勢回歸。然而，我們并不那么肯定。

　　與此同時，我們還與許多房地產(chǎn)開發(fā)商的高層管理人員進行了交流。盡管今年一季度的房地產(chǎn)銷售情況大幅超出預(yù)期，同時房地產(chǎn)去庫存在政策的扶持下而加速，他們對于2016年全年的展望仍然有所保留。他們究竟看到了什么是市場共識忽略了的?當(dāng)分析較短周期經(jīng)濟數(shù)據(jù)的時候，我們必須區(qū)分領(lǐng)先和滯后指標(biāo)。以豬肉與仔豬的相對價格變化來衡量的豬周期是貨幣條件的變化滯后指標(biāo)。當(dāng)下瘋漲的豬肉價格只是對于前期貨幣寬松的滯后反映。商品價格，如螺紋鋼和鐵礦石，亦然。