任何一個國家的央行，都必須看通脹臉色行事。央行是制定貨幣政策的，通過利率高低和貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。怎樣才能衡量央行政策是否適度?或者用老百姓的話說，怎樣才能知道銀行沒有濫發(fā)鈔票?當(dāng)然要看通脹率。在中國，就是看CPI。

　　如果不出意外，國家統(tǒng)計局將在9點30半深滬股市開盤前后，公布3月份的CPI。這個數(shù)據(jù)，可能對股市產(chǎn)生較大影響。自2015年10月，中國的CPI同比漲幅創(chuàng)下1.3%的近期新低之后，就開始一路上揚(見下圖)，到2016年2月突破2%，達(dá)到了2.3%。目前一年定期存款利率為1.5%，這說明對于普通儲戶來說，已經(jīng)在享受負(fù)利率了。

　　由于近期食品價格顯著上漲，特別是豬肉價格在高位運行，研究機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為3月的CPI同比漲幅會超過2.5%。還有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為，可能達(dá)到2.6%，甚至是2.8%(見下圖)。

　　如果是2.5%，則在預(yù)期范圍之內(nèi)，對股市雖然構(gòu)成利空，但不明顯。如果大幅超過2.5%，比如達(dá)到2.8%，則構(gòu)成較大短期利空。因為2.8%距離國家今年通脹調(diào)控目標(biāo)3%就非常接近了。

　　由于中國的CPI沒有包含買房的因素，食品因素占比過大，而食品因素里豬肉價格占比又比較大，所以常有人說，中國的CPI“是由豬決定的”。生活在大城市里的人都知道，你的開支很大程度上跟購房有關(guān)。所以，不包含房價的CPI肯定會失真。但即便如此，因為官方重視CPI，所以我們也必須重視CPI。

　　國家發(fā)改委10日發(fā)布分析文章稱，由于生豬和能繁母豬存欄量仍然較低，預(yù)計今年中秋、國慶節(jié)前生豬價格將高位運行，但上漲空間有限。這意味著，CPI在未來幾個月都不會降低，估計早晚會達(dá)到2.8%或以上。

　　今天(4月10日)還有一個消息值得注意：國務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任劉世錦表示，目前中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)非常接近底部了，但是一季度的變化不明確，還需進(jìn)一步確認(rèn)。關(guān)于觸底的時點，他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)有望在2016年下半年或者2017年上半年觸底。劉世錦判斷，房地產(chǎn)已到了一個歷史性的拐點，“原因就是城鎮(zhèn)居民住房需求峰值，大概是1200-1300萬套左右，”而這在2014年就已抵達(dá)天花板。

　　劉世錦的觀點跟本專欄的觀點接近。由于連續(xù)不斷出臺刺激政策，中國經(jīng)濟(jì)在一季度已經(jīng)開始出現(xiàn)亮色，有些指標(biāo)開始回暖，比如工業(yè)利潤和制造業(yè)PMI，但很難V型反轉(zhuǎn)，而且底部仍然需要再次確認(rèn)，甚至反復(fù)筑底。這個因素跟CPI反彈一起，讓貨幣政策變得捉摸不定，這是近期股市出現(xiàn)變數(shù)的原因。

　　整體而言，4月到5月的股市仍可謹(jǐn)慎看好。向上拓展空間很難，但向下政策也不允許，但個股會反復(fù)活躍。投資者應(yīng)堅定“投機(jī)性交易”的理念，精選個股，不追高、不殺跌。有了明顯的利潤就落袋為安，有了顯著的調(diào)整幅度就買回來，但倉位始終不要超過7成。

　　今天還有一個值得關(guān)注的消息：中國證監(jiān)會黨委決定，王建軍任深圳證券交易所黨委副書記、總經(jīng)理，免去宋麗萍深圳證券交易所黨委副書記、總經(jīng)理職務(wù)，另有任用。財新稱，王建軍為證監(jiān)會2014年下半年確定的九名后備干部之一，宋麗萍或出任證券業(yè)協(xié)會會長一職。公開資料顯示，王建軍2015年3月至今任證監(jiān)會辦公廳主任、黨委辦公室主任，此前其任證監(jiān)會市場監(jiān)管部主任兼研究中心主任。