在鏘鏘三人行，聊中國(guó)股市，我說(shuō)過(guò)一句這樣的話：“中國(guó)股市既不屬于經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇，也不屬于投資學(xué)的范疇。如果讓我劃分股市的范疇，我把中國(guó)股市劃入文學(xué)和藝術(shù)的范疇?！?/p>

　　這絕非對(duì)中國(guó)股市的不敬，而是20多年來(lái)中國(guó)股市最真實(shí)的寫(xiě)照。以本輪戲劇性的股市為例，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)大幅度下滑的情況下，中國(guó)股市從2014年初，開(kāi)始了一輪令人瞠目結(jié)舌的暴漲，股指在1年多的時(shí)間里，從不到2000點(diǎn)一舉突破5000點(diǎn)的高點(diǎn)，漲幅超過(guò)150%，從全球表現(xiàn)最差逆襲為全球最靚麗的股市。然而，暴漲必然引發(fā)暴跌，從六月份到現(xiàn)在，中國(guó)股市又經(jīng)歷了令人瞠目結(jié)舌的暴跌，股指一度跌破3000點(diǎn)，千股跌停成了股市的常態(tài)，很多上半年從股市收獲頗豐的股民血本無(wú)歸，一些融資融券玩杠桿的被強(qiáng)平，政府為了托市盡管采用了無(wú)所不用其極的手段，甚至不讓一些機(jī)構(gòu)在4500以下賣(mài)股票，但市場(chǎng)的信心弱到了極致。同過(guò)去多少次的輪回一樣，股民期待從股市讓財(cái)富增值的夢(mèng)想再次破滅。

　　然而，比暴漲暴跌更詭異的，是其背后更為詭異的邏輯。以本輪股市暴漲為例，在經(jīng)濟(jì)基本面極其困難，上市公司盈利明顯下滑的情況下，所謂的牛市卻悄然啟動(dòng)，其絕世的表現(xiàn)超乎絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的想象，也很難用正常的經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯解釋。為什么實(shí)體經(jīng)濟(jì)很差股市卻逆勢(shì)飛揚(yáng)?在本輪牛市啟動(dòng)的過(guò)程中，筆者關(guān)注到很多解釋。有人將本輪牛市歸結(jié)于包括金融改革在內(nèi)的“改革紅利”，也有人將之歸結(jié)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行下貨幣寬松的預(yù)期，更有人將之歸結(jié)于“國(guó)家意志”，強(qiáng)調(diào)做大做強(qiáng)牛市是一種“國(guó)家戰(zhàn)略”。而這種“國(guó)家牛市”的戰(zhàn)略更是得到了一系列的旁證：在本輪股指飆漲的過(guò)程中，每一次市場(chǎng)的調(diào)整，立即得到一些部門(mén)和國(guó)家媒體的力挺，一些金融部門(mén)的高層直言“股市繁榮可以反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，一些國(guó)家級(jí)媒體言之鑿鑿，“4000點(diǎn)之后牛市才剛啟動(dòng)”。

　　這種暗示、明示國(guó)家力挺市場(chǎng)的結(jié)果，便是資金大量進(jìn)入股市，引發(fā)全民的瘋狂，甚至在危險(xiǎn)迫在眉睫的時(shí)候，很多投資者仍然堅(jiān)定認(rèn)為，5000點(diǎn)不足懼，本輪市場(chǎng)行情如果不突破上一輪6124點(diǎn)就根本算不上牛市。即使在危險(xiǎn)已經(jīng)很明顯的情況下，投資者已經(jīng)喪失了基本的理智，他們無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)的提示，無(wú)視任何預(yù)警的指標(biāo)，奮不顧身的殺進(jìn)去。在暴漲的情況下，任何理性的思考都會(huì)被市場(chǎng)恥笑，但隨后的暴跌給了規(guī)律和理性一個(gè)公道。當(dāng)3000多支股票都像《西游記》，個(gè)個(gè)都成精，不管有沒(méi)有翅膀，都高高飄揚(yáng)在空中的時(shí)候，不由讓人想起20多年來(lái)每一次暴漲暴跌，投資者損失慘痛的歷史。在某些人好大喜功，某些媒體沒(méi)有節(jié)操，某些機(jī)構(gòu)失去廉恥，大家集體行動(dòng)一致的邏輯鼓吹“牛市”的時(shí)候，中國(guó)股市就淪為了名副其實(shí)的某些利益集團(tuán)集體金融詐騙的場(chǎng)所。有些人忽悠，股市好了，對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有支撐作用，筆者用所有的經(jīng)濟(jì)邏輯也沒(méi)有想通這里面的道理：股指高了，是上市公司的業(yè)績(jī)也就高了，還是虛假的繁榮讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)也好起來(lái)?很顯然，這是一種極其荒唐的自欺欺人的想法。

　　證監(jiān)會(huì)主席助理被抓，中信證券高管大面積涉嫌內(nèi)幕交易，投資者明白了，之前的救市措施之所以失效，原來(lái)是一個(gè)大老鼠召集一幫小老鼠開(kāi)會(huì)研究如何保護(hù)糧倉(cāng)。這是中國(guó)股市長(zhǎng)期以來(lái)信心貧血的真正根源。事實(shí)上，筆者認(rèn)為，即使中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)再差，在貨幣政策寬松的情況下，股市的表現(xiàn)，股市的信心不應(yīng)該如此慘不忍睹。這背后的根本因素，仍然是中國(guó)股市“圈錢(qián)市”的本質(zhì)以及監(jiān)管層失去了市場(chǎng)的信任使然。眾所周知，中國(guó)資本市場(chǎng)20年來(lái)，已經(jīng)發(fā)展成為全球最大的資本市場(chǎng)之一，近年的IPO規(guī)模屢屢全球第一，但并沒(méi)用相應(yīng)的給普通投資者投桃報(bào)李，給予合理的投資回報(bào)，過(guò)高的市盈率，名存實(shí)亡的退市制度，愈演愈烈的內(nèi)幕交易，以及沒(méi)用任何強(qiáng)制性的分紅制度，讓中國(guó)資本市場(chǎng)成為了名副其實(shí)的圈錢(qián)市，也成為名副其實(shí)的虧損市。也就是說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行20年來(lái)，投資者“信心貧血”的關(guān)鍵是股市在制度的定位上并沒(méi)有形成以保護(hù)投資者利益，給投資者以合理回報(bào)的體系，而是仍然圍繞為企業(yè)融資，為企業(yè)圈錢(qián)而存在。對(duì)于一個(gè)圈錢(qián)市，大家搏擊的都是短期收益，股市的暴漲暴跌就是一個(gè)必然的結(jié)果。

　　從現(xiàn)在來(lái)看，本輪牛市本質(zhì)上就是在貨幣寬松預(yù)期下，通過(guò)資金杠桿推動(dòng)的一次“杠桿?！薄８軛U成為股指暴漲的最重要力量，在場(chǎng)外配資、傘形信托等一系列所謂的金融創(chuàng)新的幌子下，泡沫瘋狂生長(zhǎng)，然而失去理智的人們渾然不覺(jué)。而失去實(shí)體支撐的恐慌，以及管理層野蠻、粗暴的去杠桿的行為，讓這一切的努力都成空。如果說(shuō)暴漲是一種國(guó)家意志，暴跌無(wú)疑也是國(guó)家之手直接干預(yù)的結(jié)果，在管理層去杠桿意圖明顯的情況下，中國(guó)股市的邏輯已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化。管理層異想天開(kāi)的認(rèn)為，通過(guò)降杠桿，打斷狂奔的瘋牛的腿，讓股市進(jìn)入所謂慢牛的通道。然而，我們的管理層太自信，太缺乏對(duì)市場(chǎng)的基本敬畏，其結(jié)果就是股市在信心崩盤(pán)之后的暴跌，盡管每天都有救市舉措出臺(tái)，然而，當(dāng)救市的總指揮，證監(jiān)會(huì)的主席助理被調(diào)查，作為國(guó)有企業(yè)的國(guó)內(nèi)第一大券商中信證券的高管大面積涉嫌內(nèi)幕交易，再次讓中國(guó)的散戶感受到這個(gè)市場(chǎng)“恐怖大片”的驚悚、跌宕和不知道多深的黑水。

　　當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)的很多參與者，都來(lái)圈錢(qián)，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)的監(jiān)管者來(lái)尋租，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)的規(guī)則被漠視，當(dāng)這個(gè)市場(chǎng)的大量的散戶的利益被踐踏，這個(gè)市場(chǎng)何來(lái)的投資者信心可言。如果一個(gè)資本市場(chǎng)不是將投資者的利益放在第一位，而是將圈錢(qián)和融資放在第一位，這樣的資本市場(chǎng)注定是沒(méi)有未來(lái)的。當(dāng)投資者的信心和幻想消耗殆盡，但投資者對(duì)資本市場(chǎng)的本質(zhì)認(rèn)識(shí)到位，要想讓離場(chǎng)的投資者再次回到資本市場(chǎng)，將相當(dāng)不容易。股市暴跌其實(shí)并不可怕，可怕的是20年來(lái)，股市的理念、定位、股市的監(jiān)管不僅僅進(jìn)步不大，而是在很多方面在退步。股市成了“反智”的游戲，投資者的希望和信心在經(jīng)歷數(shù)次的蹂躪之后終于崩盤(pán)。

　　中國(guó)股市的最后一滴血，一定是中國(guó)股民訣別市場(chǎng)的眼淚。