新野紡織，2006年11月實現(xiàn)股票上市，是國家大型紡織骨干企業(yè)，全國520家和河南省50家重點支持企業(yè)之一，主要生產(chǎn)和經(jīng)營純棉及混紡紗線、純棉和混紡還布、色織布、家用紡織品等四大系列100多個品種，年產(chǎn)高檔織物用紗9萬噸、服裝面料1.5億米。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷廣東、江蘇、福建等20多個省市和美國、歐盟、日本、韓國、香港等12個國家和地區(qū)。

　　事件:

　　新野紡織公布2013年中報。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.81億元,同比增長3.69%;實現(xiàn)凈利潤0.47億元,同比增長15.3%;實現(xiàn)每股收益0.09元。

　　點評:

　　毛利率及期間費用雙增長。公司2013年上半年毛利率為11.99%,同比增長17.55%;毛利率增長的主要原因有兩個方面,一是新疆的6萬噸棉花原料供應(yīng)基地投產(chǎn),二是由于今年進(jìn)口棉花的配額較上年有所增加,而進(jìn)口棉與國產(chǎn)棉存在巨大價差;以上兩個因素降低了公司的原料成本,提高了毛利率水平。

　　上半年期間費用增長16.85%。其中銷售費用同比增長13.79%;管理費用同比增長48.48%;財務(wù)費用同比增長5.4%;管理費用增幅較大的主要原因是研發(fā)費用較上年同期增加2069萬元。

　　國內(nèi)棉價下降。從4月份以來棉價呈現(xiàn)下降趨勢,截至8月28日,國內(nèi)棉價328指數(shù)為19162元/噸,較本年最高值下跌1.16%,棉價的下降提升了公司的盈利能力。

　　十四萬錠特種紗項目是未來看點。公司于2012年末通過自籌資金及銀行貸款方式,投資5.38億元在新野縣紡織產(chǎn)業(yè)區(qū)建設(shè)十四萬錠特種紗生產(chǎn)線;主要生產(chǎn)賽絡(luò)紡、精梳紗、彈力包芯紗等特種紗產(chǎn)品,項目達(dá)產(chǎn)后50%以上特種紗產(chǎn)品直接出口,40%左右提供公司生產(chǎn)高檔面料后出口;項目預(yù)計2014年中期達(dá)產(chǎn)。紡織業(yè)技術(shù)門檻、行業(yè)壁壘較低,初級產(chǎn)品的利潤率很低;本項目達(dá)產(chǎn)后,將改善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升公司的盈利能力。

　　發(fā)改委征求棉花體制改革意見,棉花價格有望下降。在棉紡企業(yè)的總成本中,棉花的成本要占到七成?，F(xiàn)行的棉花收儲體制造成財政負(fù)擔(dān)沉重,農(nóng)民沒有完全得到政策的好處,卻導(dǎo)致國內(nèi)棉價長期處于高位、與國際棉價形成巨大價差,使大量中小棉紡企業(yè)關(guān)停。國家發(fā)改委近期就棉花體制改革方案征求意見,各方對于實行棉花直補的政策方向基本達(dá)成共識,從長期來看棉花體制改革將降低國內(nèi)棉價,提升紡織行業(yè)的盈利能力。

　　投資建議:

　　預(yù)計公司13年、14年和15年每股收益分別為0.18元,0.24元、0.33元。按照8月28日收盤價3.38元計算,對應(yīng)市盈率分別為19倍、14倍和10倍,給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示:

　　特種紗項目利潤低于預(yù)期的風(fēng)險、棉花價格波動的風(fēng)險。