據(jù)報道，連續(xù)五年財務(wù)造假，如此對市場、對投資者不負(fù)責(zé)任，公司竟然還保持在A股上市，聽起來是不是很諷刺?

　　南紡股份2006年到2010年虛構(gòu)了3.4億利潤，以此保全了自己的上市資格。而證監(jiān)會只是對公司做出了警告同時罰款50萬元的處罰。加上公司多名高管收到的罰單，總共不過153萬元。

　　盡管證監(jiān)會做出了50萬元的頂格行政處罰，但罰單一出，還是引起了輿論普遍質(zhì)疑：違規(guī)成本太低，公司應(yīng)該被強制退市。對此，證監(jiān)會新聞發(fā)言人鄧舸最新回應(yīng)，目前南紡股份還不具備退市條件，根據(jù)上交所現(xiàn)行退市規(guī)則，南紡股份盡管被追溯出連續(xù)五年財務(wù)造假，虛報利潤，但之后兩年又連續(xù)盈利，考慮到保護(hù)中小投資者利益，暫不退市。

　　鄧舸：追溯重塑導(dǎo)致的連續(xù)虧損，通常是偶發(fā)的，持有公司股票的投資者，在公司公告之前，并不知道公司退市的風(fēng)險，如果公司股票直接被暫停和終止上市，對投資者尤其是中小投資者來說，將缺乏必要的緩沖和準(zhǔn)備。

　　根據(jù)南紡股份2012年披露的公告，在前期會計差錯更正后，公司實際上從2006年到2011年連續(xù)六年虧損。隨后，上交所依據(jù)《股票上市規(guī)則》，對南紡股份實施了退市風(fēng)險警示。鄧舸表示，證監(jiān)會已經(jīng)充分關(guān)注到市場對于南紡股份追溯調(diào)整后連續(xù)虧損是否應(yīng)該直接退市的討論，不過公司年報顯示2012年、2013年又實現(xiàn)盈利，沒有出現(xiàn)《股票上市規(guī)則》所規(guī)定的暫停上市和終止上市情形。

　　南紡股份最終會不會退市，目前并沒有定論。但目前的情況下，被欺騙的投資者利益已經(jīng)受損。上海新望聞達(dá)律師事務(wù)所高級合伙人宋一欣已經(jīng)接到了20多個投資者的法律求援，他認(rèn)為，南紡股份必須賠償受損投資者。

　　宋一欣：從中小投資者保護(hù)的角度，我希望南紡股份不要退市，南紡股份應(yīng)該建立一個基金，對由于造假導(dǎo)致投資者的損失作出賠償。另外，有的人因為追溯時效的關(guān)系，沒有被處罰，這樣的人應(yīng)該離開南紡股份的高管層。

　　近年來，A股上市公司財務(wù)造假層出不窮，成為我國股市的一大頑疾。而根據(jù)現(xiàn)行《證券法》，對于這類證券違法的最高處罰就是60萬元。

　　比如A股首家綠化行業(yè)上市公司綠大地，2007年底掛牌，業(yè)績頻繁變臉遭到證監(jiān)會立案調(diào)查。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，公司在招股說明書中虛增資產(chǎn)7000多萬元，虛增2004年到2007年業(yè)務(wù)收入將近3億元。2013年，證監(jiān)會對綠大地處以警告并頂格罰款60萬元，加上相關(guān)負(fù)責(zé)人的罰款，總計也才370萬元。

　　不過，綠大地最終以欺詐發(fā)行股票罪、違規(guī)披露重要信息罪被公安機關(guān)起訴，時任董事長也鋃鐺入獄。

　　申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認(rèn)為，違規(guī)公司直接退市確實不利于保護(hù)投資者利益，應(yīng)該加大力度處罰造假者，要強制退市就要盡快修訂《證券法》。

　　桂浩明：首先要修改法律，不改法不行，強制退市對被欺騙的股東有怎樣的賠償機制?比如強制退市，購買股票的資金要全部退回，如果公司運營幾年，這個錢都沒有了，你再讓它退市，受損失的還是股東。

　　北京市盈科律師事務(wù)所田洪濤律師表示，現(xiàn)行的處罰規(guī)定已經(jīng)滯后了。

　　田洪濤：目前不只是在證券行業(yè)，在其他領(lǐng)域比如質(zhì)量監(jiān)管方面，也存在這種情況，出現(xiàn)一定違法行為給投資者、消費者造成損失，但根據(jù)現(xiàn)在的法律法規(guī)進(jìn)行處罰，無法對違法者起到強有力的震懾作用，不足以制止它以后再發(fā)生這樣的情況。

　　比起上市公司，監(jiān)管機構(gòu)對保薦機構(gòu)的罰款額度似乎要大得多。以萬福生科(5.650, 0.00, 0.00%)案為例，公司為了上市，在2008年到2010年虛增營業(yè)利潤超過1億元，最終只被罰款30萬元，在任20名高管受到處罰，董事長等人被追究刑事責(zé)任。

　　而平安證券作為萬福生科的保薦機構(gòu)，除了遭到證監(jiān)會警告，還被沒收在萬福生科發(fā)行上市項目中的業(yè)務(wù)收入，同時處以2倍罰款，共計7665萬元。這也是自2004年保薦制度出臺以來，證監(jiān)會對保薦機構(gòu)開出的最重罰單。

　　相比較為成熟的美國等市場，我國現(xiàn)有《證券法》對于財務(wù)造假的處罰力度明顯比較輕?！度嗨狗ò浮繁徽J(rèn)為是非常嚴(yán)厲的上市公司財務(wù)和公司治理的法案，它最關(guān)鍵的404條款有哪些規(guī)定?如果按照《塞班斯法案》，五年造假、六年虧損，南紡股份會被如何處罰?

　　北京德和衡律師事務(wù)所證券部合伙人張一飛：這個404條款，包括《塞班斯證券法》其實是在1933年的《美國證券法》和1934《證券交易法》基礎(chǔ)上的加強版，可以說是2.0版本，它的核心是加強了對于證券欺詐者的行政責(zé)任、行政處罰，刑事責(zé)任和民事責(zé)任。比如說，如果是刑事責(zé)任，根據(jù)我國法律最多判五年，根據(jù)《塞班斯法案》可以判到25年。關(guān)于行政處罰，我國的規(guī)定，最高處罰募集資金的1%到5%，《塞班斯法案》明確規(guī)定，如果是個人，最高處罰可以是將近500萬美元，如果是公司可以是2500萬美元，處罰更加嚴(yán)重。關(guān)于民事責(zé)任，我國證監(jiān)會的規(guī)定雖然提到了控股股東需要回購股民的股份，但是這個規(guī)定是最近出臺的，對南紡股份適不適用目前還存在疑問。而且，對于民事責(zé)任，證監(jiān)會規(guī)定是以處罰為前提，而美國沒有這個限制。所以無論是從民事、行政，還是刑事來看，《塞班斯法案》對于證券欺詐是有非常嚴(yán)格的規(guī)定。我們看到安然公司，還有世通公司他們的CEO和CFO都判了將近25年左右的刑期。

　　專家點評：

　　經(jīng)濟(jì)之聲：證監(jiān)會已經(jīng)給出了一個50萬的罰款，因為最高是60萬，已經(jīng)接近上限了，但是目前很多人覺得罰得太輕，應(yīng)該退市。而證監(jiān)會給出的理由是現(xiàn)在不具備退市的條件，但是大家又覺得南紡股份犯的錯太多了，從情感上希望它退市。退，還是不退更合乎規(guī)矩，或者更有利于這個市場的發(fā)展?

　　觀察員張翼：2001年的時候就有明確規(guī)定，連續(xù)三年虧損的公司要強行退市，但是南紡股份通過財務(wù)造假的方式實現(xiàn)了六年的假盈利，真虧損。因為近2年的真正的盈利不讓它退市，證監(jiān)會發(fā)言人的理由是顧及到中小投資者的利益，既然已經(jīng)規(guī)定了強制退市的制度和條例，在這個問題上我們應(yīng)該尊重市場法則，不應(yīng)該打著所謂保護(hù)投資者利益的名義讓很多明文的規(guī)定流于一紙空文，如果長期這樣下去，會讓我們的資本市場成為一個劣幣驅(qū)逐良幣，不健康、不理性、不成熟的市場。