新一輪的退市制度改革給予市場(chǎng)更多的期待。其中，新政中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了五大方面的內(nèi)容，分別是實(shí)施主動(dòng)退市制度;明確實(shí)施違法公司的強(qiáng)制退市制度，欺詐發(fā)行和重大信披違法，一年內(nèi)交易所作出終止交易的決定;嚴(yán)格市場(chǎng)類強(qiáng)制退市指標(biāo);完善配套制度安排，設(shè)置退市整理期及加強(qiáng)退市公司投資者保護(hù)。

　　根據(jù)這五大重點(diǎn)，筆者總結(jié)出幾個(gè)關(guān)鍵詞，其中包括主動(dòng)退市、強(qiáng)制退市、欺詐違法及投資者保護(hù)等。

　　實(shí)際上，上述措施對(duì)老股民來說并不陌生。

　　談及主動(dòng)退市，實(shí)際上該舉措在國(guó)外成熟市場(chǎng)獲得了巨大的成功。

　　就以美國(guó)證券市場(chǎng)為例，其年均退市率達(dá)到6%，但其中屬于主動(dòng)退市的上市公司占比卻高達(dá)半數(shù)以上。

　　顯然，當(dāng)上市公司不再需要維持上市地位的時(shí)候，則可采取主動(dòng)退市的措施。然而，就該舉措來說，中美兩地市場(chǎng)之間卻存在巨大的差異性。

　　其中，美國(guó)證券市場(chǎng)因具有嚴(yán)厲的監(jiān)管體系及嚴(yán)格的懲罰措施，上市公司的違規(guī)成本非常高。一旦當(dāng)?shù)氐纳鲜泄旧婕斑`規(guī)的行為，則會(huì)承擔(dān)巨大的違規(guī)成本。相反，因內(nèi)地市場(chǎng)的違規(guī)成本相對(duì)低廉，而內(nèi)地市場(chǎng)也經(jīng)常上演“一夜暴富”的神話。因此，采取主動(dòng)退市的上市公司難免會(huì)讓投資者認(rèn)為是“不懷好意”。

　　談及強(qiáng)制退市，對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)來說確實(shí)是一大進(jìn)步。

　　根據(jù)相關(guān)的規(guī)定，明確實(shí)施違法公司的強(qiáng)制退市制度，欺詐發(fā)行和重大信披違法，一年內(nèi)交易所作出終止交易的決定。

　　多年來，內(nèi)地市場(chǎng)的違規(guī)造假現(xiàn)象并不少見。其中，從早期的銀廣夏、億安科技，再到近期的萬福生科、南紡股份等，上市公司違規(guī)造假等行為深刻影響到投資者的切身利益。

　　然而，因我國(guó)證券市場(chǎng)的違規(guī)成本低廉，相關(guān)違規(guī)造假的上市公司僅承擔(dān)罰款、口頭警告等懲罰。嚴(yán)重者，才執(zhí)行相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)懲等措施。至此，提高市場(chǎng)的違規(guī)成本，甚至引入強(qiáng)制退市制度頗顯重要。

　　值得一提的是，因我國(guó)的《證券法》已有長(zhǎng)時(shí)間沒有進(jìn)行大規(guī)模地修改完善，由此也為相關(guān)政策的落實(shí)設(shè)置了障礙。至此，政策還需法律的支撐，若缺乏這個(gè)基礎(chǔ)，則政策的執(zhí)行效率將會(huì)大打折扣。

　　最后，談及投資者保護(hù)。

　　投資者保護(hù)是中國(guó)證券市場(chǎng)建立以來從未間斷的熱門話題。然而，投資者保護(hù)提及多年，相關(guān)的政策落實(shí)效果卻不如人意。

　　其中，最為典型的問題是，市場(chǎng)交易制度的不匹配，為普通投資者的交易帶來了極大的不利。

　　自2010年4月股指期貨成立至今，我國(guó)證券市場(chǎng)就呈現(xiàn)出期現(xiàn)市場(chǎng)間交易制度不對(duì)稱的問題。同時(shí)，因投資門檻的限制，大資金大機(jī)構(gòu)與普通投資者之間的交易差距就越來越大了。

　　此外，根據(jù)股指期貨的相關(guān)規(guī)則，機(jī)構(gòu)只允許進(jìn)行套期保值。于是，在過去市場(chǎng)長(zhǎng)期處于下跌的趨勢(shì)下，因機(jī)構(gòu)持有了大量的現(xiàn)貨，實(shí)質(zhì)上是鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行空頭套期保值。由此一來，也加劇了市場(chǎng)下跌的動(dòng)力。對(duì)于只能單向交易的普通投資者而言，確實(shí)是巨大的不公平。

　　退市新政，實(shí)質(zhì)上是修正過去被嚴(yán)重扭曲的市場(chǎng)制度。不過，在政策不斷完善的大背景下，也必須加快完善證券法的全面修訂，從而為相關(guān)政策的有效落實(shí)創(chuàng)造法律的基礎(chǔ)。

　　筆者郭施亮認(rèn)為，退市新政的出臺(tái)預(yù)示著中國(guó)證券市場(chǎng)在制度建設(shè)上又向前邁進(jìn)了一步。不過，退市新政能否達(dá)到預(yù)期的效果仍需進(jìn)一步地觀察。

　　不可否認(rèn)，退市新政提及多年，政策卻發(fā)生了反復(fù)地修改與完善。但是，對(duì)違規(guī)造假的上市公司來說，并沒有感到明顯的震懾力。一直以來，公司力求上市，不惜一切代價(jià)完成上市的目的，更有不少公司高管在公司上市之前，就設(shè)計(jì)好一整套的套現(xiàn)方案，以實(shí)現(xiàn)迅速致富的目標(biāo)。顯然，這樣的行為是可恥的，同時(shí)也是可悲的。

　　與上述公司相比，老干媽、娃哈哈等一批優(yōu)秀的知名企業(yè)卻長(zhǎng)期不肯實(shí)施上市的計(jì)劃，其根本目的就在于保持企業(yè)的純潔性，避免受到資本市場(chǎng)中的巨大利益騷擾，從而影響到企業(yè)的持久性發(fā)展。確實(shí)，從企業(yè)的戰(zhàn)略性發(fā)展層面來看，它們的做法也是值得肯定的。