盡管目前新股發(fā)行的市盈率基本已經(jīng)看齊并購(gòu)重組的估值，然而，多數(shù)公司仍舊不愿意選擇被并購(gòu)，這背后一個(gè)重要的阻力來自于保薦機(jī)構(gòu)。

　　一般來說，保薦機(jī)構(gòu)接受一個(gè)上市項(xiàng)目從入場(chǎng)到上市最少要3年時(shí)間，一些項(xiàng)目甚至要等待5年時(shí)間，這期間，保薦機(jī)構(gòu)需要支付大量的成本以維持項(xiàng)目組成員的各項(xiàng)支出，而利潤(rùn)來自于企業(yè)成功上市。

　　此前，被市場(chǎng)廣為詬病的“三高”問題，更深層次的根源在于發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)形成了利益共同體。

　　一家在2012年完成上市的創(chuàng)業(yè)板公司董秘曾給記者舉了個(gè)例子，當(dāng)初保薦機(jī)構(gòu)曾向公司董事長(zhǎng)建議大幅增加募集資金額度，而這背后的原因是，保薦機(jī)構(gòu)的收入與所保薦項(xiàng)目的募集資金額度掛鉤，募集資金越多，保薦機(jī)構(gòu)拿到的費(fèi)用越多，這也是原來超募難以抑制的一個(gè)重要原因。

　　“發(fā)行的市盈率就那么高，要想增加募資額，就得提升公司業(yè)績(jī)，這種沖出來的業(yè)績(jī)?cè)诠旧鲜泻蠛茈y維持。”上述董秘在給記者分析一些新股上市后業(yè)績(jī)變臉的原因。

　　對(duì)此，證監(jiān)會(huì)在今年的新股發(fā)行上直接祭出的殺手锏就是取消超募資金，同時(shí)，如果新股發(fā)行市盈率高于中證指數(shù)公司的行業(yè)平均市盈率，新股就要延后三周發(fā)行并提示風(fēng)險(xiǎn)。

　　從五大行的上市歷程來看，工行上市曾引入高盛作為戰(zhàn)略投資者，建行引入美銀，中行引入瑞銀和蘇格蘭皇家銀行，交行引入?yún)R豐銀行。10年后，除匯 豐仍然持有交通銀行19%的股份外，其余戰(zhàn)略投資者基本已經(jīng)出清。

　　2010年四大行中最后一家上市的農(nóng)行，在其上市前除了引入全國(guó)社保基金外，并沒有引入 境外戰(zhàn)略投資者。

　　北大光華管理學(xué)院教授李怡宗告訴記者，對(duì)于郵儲(chǔ)銀行來說，未必引入高盛、花旗這樣的戰(zhàn)略投資者就是最好的選擇，應(yīng)當(dāng)從自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、未來發(fā)展和業(yè)務(wù)擴(kuò)張方向等角度，考慮引入什么樣的戰(zhàn)略投資者，能夠給自身帶來技術(shù)、市場(chǎng)和資金方面的幫助。

　　對(duì)于上市地點(diǎn)的選擇，目前仍有較大變數(shù)。“首先選擇H股上市，對(duì)于郵儲(chǔ)銀行的聲譽(yù)、知名度、透明度和業(yè)務(wù)國(guó)際化的幫助比較大。不過，大型銀行上市前的業(yè)務(wù)整理和準(zhǔn)備工作可能會(huì)花上數(shù)年的時(shí)間，那時(shí)若A股市場(chǎng)行情好轉(zhuǎn)，也可以選擇A+H整體上市。”李怡宗表示。