短期出口下滑不改后期樂(lè)觀。2月出口金額同比增速較1月大幅下降，結(jié)合1月和2月出口數(shù)據(jù)，2月累計(jì)同比也下降1.6%，可能的原因有三點(diǎn):1.春節(jié)因素造成出口企業(yè)在1月大量趕工，提前透支部分2月份訂單需求;2.去年同期虛假貿(mào)易造成基數(shù)偏高，去年同期因?yàn)樘摷儋Q(mào)易2月累計(jì)同比增速高達(dá)23.6%;3.美國(guó)因?yàn)闃O寒天氣1月PMI新訂單大幅減少13個(gè)百分點(diǎn)。此外考察歷年2月環(huán)比增速，發(fā)現(xiàn)2月環(huán)比下降44.9%，是有數(shù)據(jù)以來(lái)最低值，出口形勢(shì)并不樂(lè)觀。但是我們認(rèn)為美國(guó)寒冷天氣刺激只是短期現(xiàn)象，后期不必對(duì)出口悲觀。

　　主要產(chǎn)品和出口地區(qū)增速都顯著下降。高新技術(shù)產(chǎn)品、機(jī)電產(chǎn)品、紡織、服裝增速分別下降13.4%、15.7%、28.3%、37.1%。主要國(guó)家增速都出現(xiàn)不同程度下滑，但是歐洲、美國(guó)、日本下降幅度要低于東盟、俄羅斯等新興市場(chǎng)國(guó)家。新興市場(chǎng)國(guó)家出口增速大幅下降主要在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩和美聯(lián)儲(chǔ)退出QE造成前期的匯率貶值。盡管如此，由于新興市場(chǎng)國(guó)家出口占比并不大，而且以美國(guó)為龍頭的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇加快，因而我們對(duì)中國(guó)出口保持樂(lè)觀。預(yù)計(jì)3月出口增速為8%。

　　進(jìn)口依然相對(duì)平穩(wěn)。2月進(jìn)口增速基本和1月持平，如果合計(jì)1月-2月進(jìn)口，累計(jì)同比增速為10.1%，較2013年12月上升1.8個(gè)百分點(diǎn)，可能主要的原因在于為旺季備貨。進(jìn)口增速?gòu)?013年下半年以來(lái)相對(duì)平穩(wěn)，但是波動(dòng)幅度都相對(duì)較窄，反應(yīng)了庫(kù)存周期在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保底和經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱平衡下有所鈍化。

　　主要進(jìn)口商品中原油和鐵礦石進(jìn)口量增速都下降，而大豆增速卻大幅上升。而這幾種商品價(jià)格都出現(xiàn)小幅下降，CRB指數(shù)在2月卻上漲4.5%，CRB指數(shù)和進(jìn)口大宗商品價(jià)格背離反應(yīng)的是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程差異。近期產(chǎn)業(yè)層面高頻數(shù)據(jù)比如發(fā)電量和粗鋼產(chǎn)量等都顯示2月經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)繼續(xù)下行態(tài)勢(shì)，即使旺季到來(lái)進(jìn)口增速也不會(huì)有顯著上升，考慮到3月基數(shù)較高，預(yù)測(cè)3月進(jìn)口增速為5%。

　　短期人民幣貶值支撐出口增速反彈。從2月15日起，人民幣即期匯率以及離岸匯率出現(xiàn)一輪快速貶值，我們認(rèn)為此舉是央行試圖擴(kuò)大匯率波動(dòng)區(qū)間和市場(chǎng)自發(fā)形成所致，短期來(lái)看人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)增速對(duì)出口增速有領(lǐng)先負(fù)作用。