上月23日,土耳其里拉、阿根廷比索、南非蘭特、巴西雷亞爾等新興市場國家貨幣在外匯市場上相繼大跌。俄羅斯盧布兌美元的匯價(jià)也一路走軟,至5年低點(diǎn),阿根廷比索兌美元的跌幅超過15%。

　　最為慘烈的是，為了保住在過去一年里已減少了近三分之一的外匯儲(chǔ)備，阿根廷無奈停止對該國貨幣比索匯率的支撐。這一舉動(dòng)令比索創(chuàng)下12年來最大跌幅。像是蝴蝶效應(yīng)，新興市場普遍沉浸在悲傷的情緒中。而阿根廷政府的一個(gè)決定成為那只扇動(dòng)翅膀的蝴蝶。

　　阿根廷政府上月24日表示，將開始允許用儲(chǔ)蓄購買美元，放寬嚴(yán)格的外匯管制。然而，此表態(tài)一出，此前兩個(gè)交易日因外界信心流失而重挫14%的比索匯價(jià)，當(dāng)日再度大跌約1.5%。盡管一些發(fā)展中國家央行出手干預(yù)匯市,但未能阻止跌勢。土耳其里拉、阿根廷比索、南非蘭特、巴西雷亞爾以及俄羅斯盧布對美元匯率跌幅都在1%以上。

　　歷史上兩起匯率崩盤引爆的區(qū)域性金融危機(jī)大有重演跡象

　　一起是1994年的墨西哥金融危機(jī)。1994 年12月19日深夜，墨西哥政府突然對外宣布，本國貨幣比索貶值15%。這一決定在市場上引起極大恐慌。外國投資者瘋狂拋售比索，搶購美元，比索匯率急劇下跌。

　　從20日至22日，短短的三天時(shí)間，墨西哥比索兌換美元的匯價(jià)就暴跌了42.17%，這在現(xiàn)代金融史上是極其罕見的。引發(fā)該事件主要有兩大誘因：從國內(nèi)因素看，墨西哥吸收的外資，有70%左右是投機(jī)性的短期證券投資。資本外流對于墨西哥股市如同釜底抽薪，墨西哥股市應(yīng)聲下跌。比1994年金融危機(jī)前最高點(diǎn)2881.17點(diǎn)已累計(jì)跌去了47.94%，股市下跌幅度超過了比索貶值的幅度。

　　從國際因素看，美聯(lián)儲(chǔ)為抑制本國通脹率上漲而提高利率,導(dǎo)致資金大規(guī)模從墨西哥回流美國,墨西哥因貨幣貶值陷入嚴(yán)重的金融危機(jī)。

　　危機(jī)爆發(fā)后,墨西哥私人投資減少29.5%,公共投資減少8.7%,1995年國內(nèi)生產(chǎn)總值將下降2%,累計(jì)通貨膨脹率高達(dá)50%,失業(yè)率也屢創(chuàng)新高。

　　另一起是1997年的亞洲金融風(fēng)暴。1997年7月2日，亞洲金融風(fēng)暴席卷泰國，泰銖貶值。不久，這場風(fēng)暴掃過了馬來西亞、新加坡、日本和韓國等地。打破了亞洲經(jīng)濟(jì)急速發(fā)展的景象。亞洲一些經(jīng)濟(jì)大國的經(jīng)濟(jì)開始蕭條，一些國家的政局也開始混亂。

　　而引發(fā)該事件主要有三大原因：從地區(qū)因素看，亞洲國家外向型的經(jīng)濟(jì)形態(tài)導(dǎo)致外來資本過密過大，這些國際資本抽走對其沖擊巨大。同時(shí)，亞洲國家為了吸引外資，一方面保持固定匯率，一方面又?jǐn)U大金融自由化，實(shí)施資本完全自由流動(dòng)，給國際炒家提供了可乘之機(jī)。

　　從國際因素看，美國利用美元霸權(quán)，自顧本國經(jīng)濟(jì)，而忽視美國金融市場動(dòng)蕩對它國的影響。同時(shí)，也有喬治•索羅斯的個(gè)人及一些支持他的資本主義集團(tuán)利用量子基金興風(fēng)作浪謀其利益的因素。

　　在這兩起區(qū)域性國際金融危機(jī)中，中國內(nèi)地得以幸免，似乎完全沒有被波及到。原因是顯而易見的。從國內(nèi)因素看，那時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)對外開放程度不高，融入世界經(jīng)濟(jì)大循環(huán)程度尚淺，外向型經(jīng)濟(jì)尚未成型。更加重要的是，匯率和經(jīng)常項(xiàng)目、資本項(xiàng)目管制嚴(yán)格，基本不可自由兌換和流動(dòng)。同時(shí)，國際資本流入中國內(nèi)地規(guī)模和比重都不大。

　　這次新興市場貨幣遭遇瘋狂拋售導(dǎo)致雪崩式下跌后，一旦引爆區(qū)域性金融危機(jī)，中國內(nèi)地已經(jīng)很難幸免。中國與上個(gè)世紀(jì)90年代墨西哥和亞洲金融風(fēng)暴時(shí)已經(jīng)不可一起比較了。

　　本世紀(jì)以來，中國已經(jīng)走上了外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路，貿(mào)易順差盈余很大，外儲(chǔ)增長很快、規(guī)模巨大，國際資本流入很多，融入世界經(jīng)濟(jì)大循環(huán)程度很深。一旦全球金融動(dòng)蕩，中國內(nèi)地必將首當(dāng)其沖，2008年金融危機(jī)沖擊余波未消就是佐證。如果這次新興市場發(fā)生區(qū)域性金融危機(jī)，對中國內(nèi)地影響和沖擊將大于2008年金融危機(jī)時(shí)期。

　　中國內(nèi)地國際資本比重很大，撤回美國對中國必將帶來較大影響。同時(shí)，中國內(nèi)地房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫相當(dāng)嚴(yán)重、相當(dāng)危險(xiǎn)，外資撤離必將刺破泡沫，引發(fā)金融動(dòng)蕩。同時(shí)，自美聯(lián)儲(chǔ)去年底宣布自今年開始每月削減購債規(guī)模之后,發(fā)展中國家股市整體承壓,新興市場國家股市指數(shù)自去年10月中旬起跌幅超過9%。中國股市也持續(xù)低迷。

　　美聯(lián)儲(chǔ)將于本周舉行年內(nèi)首次貨幣政策會(huì)議,市場普遍預(yù)計(jì),在美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克任內(nèi)最后一次例會(huì)上,美聯(lián)儲(chǔ)將為退出購債計(jì)劃加碼。一些市場分析師擔(dān)心,美聯(lián)儲(chǔ)如果再次削減購債規(guī)模,很可能引發(fā)資金再次大規(guī)模流出新興經(jīng)濟(jì)體?？赡艽偈剐屡d市場局部金融動(dòng)蕩形成颶風(fēng)。而蝴蝶效應(yīng)形成的颶風(fēng)無疑將席卷同屬于新興市場的中國。

　　當(dāng)然，也要看到中國內(nèi)地具有應(yīng)對新興市場貨幣雪崩乃至導(dǎo)致金融風(fēng)暴的兩個(gè)有利因素

　　一是中國實(shí)行的有管理的浮動(dòng)彈性匯率制，使其避免了固定匯率制遭受沖擊的弊端。如果中國繼續(xù)實(shí)行固定匯率制，而又放開了資本自由兌換進(jìn)出和流動(dòng)，那么，必然遭受沖擊，這說明加快金融改革的重要性。

　　二是中國有低于新興市場金融動(dòng)蕩的強(qiáng)大外匯儲(chǔ)備實(shí)力。截止去年底中國外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.82萬億美元。

　　新興市場金融動(dòng)蕩給新興市場國家包括中國的外匯開放和管理提出了思考。一國必須在三個(gè)目標(biāo)中選擇兩個(gè)。一國可以固定其匯率，也不削弱其中央銀行，但手段必須是控制資本流動(dòng);一國也可以讓資本自由流動(dòng)，并維持本幣的自治能力，但手段必須是讓匯率自由波動(dòng);

　　或者，一國還可以選擇讓資本自由流動(dòng)，并能穩(wěn)定本幣的匯率，但手段必須是放棄調(diào)控本幣利率以防止通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)衰退的權(quán)力。同時(shí)，盡管開放經(jīng)濟(jì)帶來了許多益處，但若開放過度，特別是對短期資本流動(dòng)不加限制，很有可能會(huì)遭致投機(jī)者的攻擊。所有被投進(jìn)去的東西，投資人隨時(shí)都有可能回收和撤出。這就可能釀成金融危機(jī)和銀行危機(jī)。

　　到了中國央行權(quán)衡利弊，考驗(yàn)其決策能力的時(shí)候了。