近一周來(lái)，證監(jiān)會(huì)以超常規(guī)的速度向十多家過(guò)會(huì)企業(yè)發(fā)放了新股發(fā)行(IPO)批文，其中有8只新股下周申購(gòu)。新股發(fā)行重啟這只懸在A股市場(chǎng)一年多的靴子終于落地了。

　　2014年的頭兩個(gè)交易日，兩市弱勢(shì)震蕩整理。權(quán)重板塊表現(xiàn)乏力，節(jié)前收官戰(zhàn)中賣(mài)力表演的金融、地產(chǎn)、煤炭、白酒全面熄火，創(chuàng)業(yè)板再一次逆流而上，中小板也表現(xiàn)搶眼，題材個(gè)股十分活躍。此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，IPO重啟對(duì)主板影響不大，而對(duì)創(chuàng)業(yè)板和中小板將形成較大沖擊，可是，眼下市場(chǎng)的表現(xiàn)卻恰恰相反。

　　權(quán)重股低迷

　　創(chuàng)業(yè)板火爆

　　從去年全年來(lái)看，A股的表現(xiàn)在全球排名倒數(shù)第三，表現(xiàn)比A股差勁的只有巴西和智利。滬指去年全年跌幅6.75%，深成指全年跌幅則高達(dá)10.91%，而創(chuàng)業(yè)板去年全年大漲82.73%，遠(yuǎn)高于美國(guó)納斯達(dá)克指數(shù)38.3%的年度漲幅。

　　令人驚訝的是，進(jìn)入2014年，去年表現(xiàn)疲弱的權(quán)重股繼續(xù)遭到資金拋棄，中證100指數(shù)自去年12月4日見(jiàn)頂回落以來(lái)，已累計(jì)下跌10%。煤炭、石油、銀行、地產(chǎn)等權(quán)重板塊也幾乎畫(huà)出相同的走勢(shì)曲線。權(quán)重股再一次集體下跌，足以說(shuō)明目前市況低迷。雖然藍(lán)籌股估值極低，但依舊吸引不了場(chǎng)外資金。

　　權(quán)重股低迷原因很多，例如采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)回落，預(yù)示未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)中趨降;2014年沒(méi)有像往年那樣出現(xiàn)“1月流動(dòng)性寬松”的局面;利率市場(chǎng)化使銀行股難以抬頭;擬登陸滬市主板的西部煤業(yè)“巨無(wú)霸”—陜煤股份，其募集資金預(yù)計(jì)將達(dá)170億元以上，給原本疲弱的滬指雪上加霜……

　　值得關(guān)注的是，2014年第一個(gè)交易日滬市成交金額竟然比深市少360億元，這是非常罕見(jiàn)的現(xiàn)象。而對(duì)于這種深強(qiáng)滬弱的局面，市場(chǎng)一致的解讀是因?yàn)樾鹿芍貑⒉捎肐PO市值配售的政策，而且滬深市值分開(kāi)計(jì)算，各自對(duì)應(yīng)，導(dǎo)致強(qiáng)弱差距進(jìn)一步拉大。

　　IPO天平向機(jī)構(gòu)傾斜

　　記者進(jìn)一步跟蹤采訪發(fā)現(xiàn)，IPO政策向機(jī)構(gòu)傾斜，是機(jī)構(gòu)主力轉(zhuǎn)戰(zhàn)的幕后推手。

　　資料顯示，這次IPO市值配售跟2002年的市值配售有所不同，不僅要求參與網(wǎng)上配售的投資者持有一定數(shù)量上市公司非限售股份，而且具體的配售比例更有著明顯的差異。2002年新股發(fā)行的基本原則是優(yōu)先滿足市值申購(gòu)部分，在此前提下，配售比例在50%至100%之間確定。

　　而這一次則明確規(guī)定：公司股本4億元以下及以上的，網(wǎng)下配售比例分別不低于本次公開(kāi)發(fā)行股票數(shù)量的60%和70%。余下部分向網(wǎng)上投資者發(fā)售。既定的網(wǎng)下配售部分認(rèn)購(gòu)不足的，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行，發(fā)行人和主承銷(xiāo)商不得向網(wǎng)上回?fù)芄善?。也就是說(shuō)，網(wǎng)下配售的比例不僅跟2002年的市值配售不可比，甚至比2000年和2001年間曾經(jīng)實(shí)施過(guò)的定價(jià)發(fā)行和市值配售各50%的配售比例還要高很多。加上安排向戰(zhàn)略投資者配售股票的，還應(yīng)當(dāng)扣除向戰(zhàn)略投資者配售部分后確定網(wǎng)下網(wǎng)上發(fā)行比例，向機(jī)構(gòu)傾斜的傾向極為明顯。

　　從歷史戰(zhàn)績(jī)的角度看，由于成長(zhǎng)股走牛，年度業(yè)績(jī)排名居前的都是成長(zhǎng)風(fēng)格基金。在主動(dòng)型股票基金中，大舉重倉(cāng)創(chuàng)業(yè)板的中郵新興產(chǎn)業(yè)基金去年單位凈值增長(zhǎng)80.38%，排名第一;長(zhǎng)盛信息和銀河主題分別以74.26%和73.51%的收益率排名第二和第三，景順增長(zhǎng)和景順增長(zhǎng)貳號(hào)分列第四和第五名，收益率分別為70.41%和69.14%。

　　從現(xiàn)實(shí)的角度看，在首批獲得批文的5家公司當(dāng)中，有3家公司登陸創(chuàng)業(yè)板;在第二批獲批的公司中，擬登陸創(chuàng)業(yè)板的也有3家，這都表明創(chuàng)業(yè)板將迎來(lái)高速擴(kuò)容，未來(lái)的新股中，將有很大一部分在創(chuàng)業(yè)板上市。而滬深市值的分開(kāi)計(jì)算，也將倒逼主力轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板。

　　誰(shuí)來(lái)為IPO改革護(hù)航

　　目前中小投資者普遍擔(dān)心，由于利益驅(qū)使，“三高”發(fā)行可能會(huì)重演，炒小、炒新也將卷土重來(lái)。股民們抱怨說(shuō)：過(guò)往新股“三高”發(fā)行的罪魁禍?zhǔn)拙褪悄切┫硎?ldquo;新股福利”的機(jī)構(gòu)，正是他們抬高發(fā)行價(jià)，讓上市企業(yè)獲取巨量現(xiàn)金、保薦機(jī)構(gòu)增加保薦費(fèi)收入;正是他們哄抬開(kāi)盤(pán)價(jià)，讓機(jī)構(gòu)利用網(wǎng)下申購(gòu)獲取大比例籌碼，再用基民的錢(qián)抬轎爆炒新股，鎖定期滿快速退出。

　　分析人士更指出，IPO改革的要義在于讓市場(chǎng)決定資源配置和利益分配，不能繼續(xù)對(duì)大股東、大機(jī)構(gòu)、大資金進(jìn)行利益輸送。

　　那么，權(quán)重藍(lán)籌之惑真的無(wú)解嗎?答案是否定的。例如，新“國(guó)九條”提出，完善股份回購(gòu)制度，引導(dǎo)上市公司承諾在出現(xiàn)股價(jià)低于每股凈資產(chǎn)等情形時(shí)回購(gòu)股份;研究建立“以股代息”制度，豐富股利分配方式。

　　再如優(yōu)先股實(shí)施有兩種方案：一是發(fā)行增量?jī)?yōu)先股，增加公司的融資渠道，部分緩解資金需求壓力;二是將部分存量股轉(zhuǎn)化為優(yōu)先股。這將提高公司治理質(zhì)量，緩解解禁減持帶來(lái)的資金壓力，推進(jìn)市場(chǎng)化改革。對(duì)于兩種不同版本的方案，投行人士透露，目前其為客戶籌備的方案主要采用增量發(fā)行，若直接采取存量股轉(zhuǎn)換，則利益更難均衡。

　　證監(jiān)會(huì)主席肖鋼去年底關(guān)于“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)”的提法，讓股民找到了重拾信心的希望。但只有將新“國(guó)九條”細(xì)化并落到實(shí)處，才能讓投資者得到真正的實(shí)惠。