政府性債務(wù)是指地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)、負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的債務(wù)以及一些其他相關(guān)債務(wù)，尤其是一些地方融資平臺公司的債務(wù)。渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩稱，預(yù)計(jì)此次至少有1萬家獨(dú)立的法人實(shí)體負(fù)擔(dān)這些債務(wù)。由于其中一些試圖掩蓋負(fù)債情況和部分企業(yè)間貸款以及“白條”債務(wù)，因此，審計(jì)部門的任務(wù)異常艱巨。

　　對于此次摸底結(jié)果，雖然業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)不一，但高于2010年的10.7萬億元已成共識。中誠信國際執(zhí)行副總裁閆衍表示，預(yù)計(jì)此次債務(wù)規(guī)模約為16萬億元。而一些外資銀行的預(yù)測規(guī)模則更高。渣打銀行發(fā)布報(bào)告稱，此次地方政府性債務(wù)規(guī)?？赡苓_(dá)到21.9至24.4萬億元，占GDP的38%至42%，接近當(dāng)前官方估算值的兩倍。

　　值得關(guān)注的是，在央行近日發(fā)布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行在分析中國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢時(shí)也特別點(diǎn)出了房地產(chǎn)和地方政府性債務(wù)的問題，認(rèn)為這兩個(gè)領(lǐng)域“問題比較突出”。地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)被視為中國未來發(fā)展面臨的最大挑戰(zhàn)之一。

　　人們甚至擔(dān)心一些地方政府可能因?yàn)檫^度舉債而導(dǎo)致破產(chǎn)危機(jī)。曾參與地方債務(wù)審計(jì)的信永中和會計(jì)師事務(wù)所董事長、中國注冊會計(jì)師協(xié)會副會長張克此前指出，多數(shù)地方政府沒有強(qiáng)大的還本付息能力，情況已經(jīng)失控，但由于這些債務(wù)得到展期，現(xiàn)在成了長期債務(wù)，因此危機(jī)爆發(fā)的時(shí)機(jī)存在不確定性。

　　“地方政府債務(wù)規(guī)模有多大?到底是誰在花錢?花了多少?什么是該花的?什么是不該花的?這些問題是混不過去的，必須搞清楚，不然中國經(jīng)濟(jì)就沒法走下一步。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國忠說。

　　目前，地方政府已被允許通過短期借款的方式來借新償舊，從市場角度看，此舉風(fēng)險(xiǎn)非常大。海通證券(600837,股吧)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷說：“審計(jì)進(jìn)入后，對資金來源查得比較認(rèn)真，舉新債不那么容易了。如果不讓借新債了，那么舊債的償還壓力就比較大了。這種風(fēng)險(xiǎn)是普遍性的。”

　　而讓人們更為擔(dān)憂的是，地方政府債務(wù)恐怕遠(yuǎn)不止人們看到的數(shù)據(jù)。經(jīng)濟(jì)觀察者認(rèn)為，長期以來，地方政府債務(wù)口徑和版本多，過度負(fù)債和債務(wù)透明度低，使得中央政府層面難以有一個(gè)準(zhǔn)確的把握和正確的風(fēng)險(xiǎn)評估，這種信息不對稱的“埋地雷”才是風(fēng)險(xiǎn)之源。

　　地方國企債務(wù)是其中最難理清的部分。謝國忠指出，關(guān)于地方政府債務(wù)的界定，不是要看由誰來借，而是要看最終償還的責(zé)任是由誰來承擔(dān)。“從2008年到2012年，中國金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模增長了一倍，而這幾年中由于企業(yè)效益不好，由企業(yè)形成借貸的比例其實(shí)很大，其中大部分都是和地方政府相關(guān)的。”

　　人們對地方國企債務(wù)的擔(dān)心更多地來自于其背后隱含的政府信用。地方政府控股的國有企業(yè)及投資公司可以更加容易地通過銀行貸款、信托計(jì)劃、基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、融資租賃、BT項(xiàng)目等形式獲得資金支持。瑞銀證券策略分析師陳李發(fā)表文章評論道：“正是因?yàn)檫@種隱含的政府信用，使得企業(yè)的負(fù)債水平可能超出了正常的市場所能接受的范疇，最終可能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給地方政府。”

　　事實(shí)是，審計(jì)署2012年的一次抽查顯示，36個(gè)地方政府中有9個(gè)地方政府債務(wù)率已超過100%，最高者達(dá)188.95%。一些人士估計(jì)目前地方政府債務(wù)占GDP的比例已接近60%的國際警戒線。

　　“衡量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一件很復(fù)雜的事，沒有哪個(gè)單一標(biāo)準(zhǔn)是十分有效的，目前國際上比較認(rèn)可的是比照歐盟簽訂《歐洲聯(lián)盟條約》時(shí)劃出的警戒線，即債務(wù)規(guī)模不超過GDP的60%。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長賈康介紹，國際金融危機(jī)爆發(fā)以后，歐盟這一警戒線已經(jīng)失守，法國和德國也沒能固守住60%，意大利多年負(fù)債率在100%左右，出問題的希臘在125%以上。

　　銀行已經(jīng)在對這些不良債務(wù)進(jìn)行大規(guī)模沖銷，而為彌補(bǔ)銀行業(yè)的損失，一些中資銀行的壞賬沖銷規(guī)模上升了兩倍。彭博新聞社早些時(shí)候報(bào)道稱，中國最大的幾家銀行在今年前6個(gè)月沖銷了人民幣221億元(約合36億美元)的壞賬，是2012年同期的三倍。

　　李迅雷則認(rèn)為，從房地產(chǎn)對于地方財(cái)政的影響來看，金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生時(shí)間，未必取決于債務(wù)規(guī)模有多大，而是主要取決于負(fù)債所對應(yīng)的某類資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn);而金融危機(jī)爆發(fā)的深度和廣度，則取決于這類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的幅度和所對應(yīng)的負(fù)債杠桿率水平。

　　在政績的壓力下，一些地方政府達(dá)到增長目標(biāo)的方案很簡單：先征地拆遷，再借款搞房地產(chǎn)開發(fā)，在很多情況下，并不會考慮未來對新住宅和辦公樓的需求有多大。“每年地方債規(guī)模的增速超過10%，其對應(yīng)資產(chǎn)的泡沫擴(kuò)大速度也應(yīng)該超過兩位數(shù)。”李迅雷說。

　　從宏觀層面來說，地方政府債務(wù)已經(jīng)成為中央實(shí)施經(jīng)濟(jì)政策時(shí)遇到的一大難題。分析人士認(rèn)為，政府希望中國經(jīng)濟(jì)擺脫具有潛在風(fēng)險(xiǎn)的投資驅(qū)動(dòng)型增長模式，這在一定程度上是為了化解危險(xiǎn)的房地產(chǎn)投機(jī)泡沫，但缺乏監(jiān)管的地方政府債務(wù)的規(guī)模迅速擴(kuò)大，阻礙了中國向更穩(wěn)定的、消費(fèi)拉動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長模式的順利轉(zhuǎn)變。

　　令樂觀者感到安慰的想法是，中央政府還有騰挪空間。“考慮到中國是中央集權(quán)的政府，中央政府對地方政府承擔(dān)無限責(zé)任，所以清償問題不是一個(gè)問題。”安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，從如何平衡中央政府和地方政府的關(guān)系角度，才能摸到地方債問題的本質(zhì)。“這個(gè)問題的核心，在技術(shù)上，就是要恰當(dāng)?shù)靥幚淼胤秸?cái)權(quán)和事權(quán)的統(tǒng)一。”