圖為意大利總理貝盧斯科尼（右）面臨關(guān)鍵信任投票或被迫辭職

　　隨著意大利10年期國(guó)債收益率攀升至歐元時(shí)代以來(lái)最高的6.68%，人們對(duì)于這個(gè)歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體能否硬撐下去的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。

　　如此高的融資成本將意大利推向了7%這一希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄 
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興業(yè)銀行13.22+0.070.53%牙曾經(jīng)被迫求援難的“生死線”上。面對(duì)越來(lái)越難從市場(chǎng)融資的局面，意大利似乎已經(jīng)有一只腳踏入了“鬼門(mén)關(guān)”。

　　由于意大利在債券市場(chǎng)的信譽(yù)進(jìn)一步惡化，迫使歐洲央行再度出手干預(yù)。但分析師們對(duì)于歐洲央行未來(lái)采取進(jìn)一步措施幫助歐元區(qū)外圍國(guó)家的可能性并不看好。

　　逼近7%的生死一線

　　就在歐盟首腦們10月26日公布解決債務(wù)危機(jī)的一攬子協(xié)議后不到兩周后，意大利10年期國(guó)債收益率就逼近7%這個(gè)對(duì)市場(chǎng)有著重要意義的“生死一線”。

　　7%之所以成為一個(gè)標(biāo)志性收益率，是因?yàn)橄ＥD、愛(ài)爾蘭和葡萄牙都是在國(guó)債收益率達(dá)到這一水平后不久便紛紛尋求外部金融救助。

　　盡管不能說(shuō)僅憑國(guó)債收益率達(dá)到7%就意味著一國(guó)將被迫求助，但這一水平已經(jīng)儼然成為了市場(chǎng)投資者的“心理防線”，而意大利國(guó)債最近的拋售情況讓讓市場(chǎng)不得不擔(dān)心該國(guó)可能會(huì)成為在歐債危機(jī)中倒下的第四張“多米諾骨牌”。

　　即使沒(méi)有這道心理防線，從現(xiàn)實(shí)角度看，意大利也無(wú)法在如此高的收益率水平上支撐太久。

　　“我不知道上限是7%，還是6.9%或7.25%，但我確實(shí)知道，意大利在國(guó)債收益率如此之高的情況下，是堅(jiān)持不了太長(zhǎng)時(shí)間的。”倫敦朗伯德街研究公司主管斯坦因表示。

　　高收益率可能會(huì)迫使交易員在出售意大利國(guó)債時(shí)不得不提供更多擔(dān)保，這可能會(huì)讓意大利國(guó)債對(duì)銀行的吸引力下降。而銀行歷來(lái)是歐洲政府債券最大的買(mǎi)家之一。

　　這就是希臘、愛(ài)爾蘭和葡萄牙此前同樣面臨過(guò)的惡性循環(huán)——國(guó)債收益率上升導(dǎo)致更多拋售行為，進(jìn)而更加嚇退買(mǎi)家。

　　事實(shí)上，息差升高也會(huì)進(jìn)一步加劇拋售的惡性循環(huán)。

　　根據(jù)主要回購(gòu)協(xié)議清算所LCH.Clearnet Group Ltd.制定的規(guī)定，如果一國(guó)的國(guó)債收益率連續(xù)五個(gè)交易日比一籃子評(píng)級(jí)為AAA的歐洲主權(quán)債券收益率高出4.5%，那么進(jìn)行回購(gòu)交易時(shí)就需要提高作為抵押品的該國(guó)債的額度。如果對(duì)抵押品的要求被提高，那么意大利國(guó)債對(duì)投資者的吸引力就會(huì)降低。

　　意大利的國(guó)債正處于這個(gè)更高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別的邊緣。周一意大利國(guó)債收益率的飆升，使10年期意大利國(guó)債和10年期德國(guó)國(guó)債之間的息差擴(kuò)大到4.75個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下歐元區(qū)成立以來(lái)的最高紀(jì)錄。

　　債臺(tái)高筑新債難借

　　同時(shí)，債券利率升高也是因?yàn)橥顿Y者擔(dān)心意大利總理貝盧斯科尼是否能夠推進(jìn)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的全面的方案。

　　作為世界第七大經(jīng)濟(jì)體，意大利負(fù)債高達(dá)1.9萬(wàn)億歐元，甚至大于西班牙、葡萄牙、愛(ài)爾蘭等國(guó)的總和。意大利也是公共債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)比率第二高的歐洲國(guó)家：該國(guó)目前債務(wù)占GDP比率高達(dá)119%，在歐元區(qū)僅次于希臘的143%。

　　貝盧斯科尼政府8月份時(shí)批準(zhǔn)了總額達(dá)455億歐元的減支計(jì)劃，但貝盧斯科尼上周向國(guó)內(nèi)壓力屈服，稱將削減455億歐元財(cái)政緊縮計(jì)劃的規(guī)模，此舉導(dǎo)致債券收益率進(jìn)一步飆升。

　　利率過(guò)高使得發(fā)行新債更加困難。根據(jù)法國(guó)興業(yè)銀行11月8日發(fā)布的報(bào)告，意大利總計(jì)還有2100億歐元的發(fā)債目標(biāo)，其中350億歐元將于今年剩余時(shí)間內(nèi)發(fā)行。

　　TD證券公司的經(jīng)濟(jì)專家埃里克·格林認(rèn)為，在利率達(dá)到7%以后意大利還能撐一段時(shí)間，但不會(huì)很長(zhǎng)。最終，高利率將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惡化，而在經(jīng)濟(jì)緊縮以后，更多的赤字將會(huì)出現(xiàn)。

　　作為歐元區(qū)第3大經(jīng)濟(jì)體，如果意大利被迫尋求金融援助，這對(duì)于全球市場(chǎng)的沖擊將前所未有。然而，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)意大利還不至于申請(qǐng)救助。雖然意大利債務(wù)總規(guī)模很大，但實(shí)際上該國(guó)還有基本的預(yù)算盈余。這意味著意大利還有錢(qián)支付債務(wù)成本。

　　德國(guó)財(cái)長(zhǎng)朔伊布勒周一表示，意大利的形勢(shì)無(wú)法與希臘相比，但該國(guó)必須重新贏得市場(chǎng)信心，避免債務(wù)局勢(shì)的進(jìn)一步惡化。

　　意大利政府正面臨一次重大考驗(yàn)——周二議會(huì)將投票表決是否批準(zhǔn)2010年政府預(yù)算報(bào)告。

　　“看起來(lái)這回輪到意大利了，債券投資者已開(kāi)始失去耐性。”西班牙桑坦德銀行衍生品策略主管Colin Bennett在11月8日的研報(bào)中表示，“意大利政府似乎缺乏足夠支持來(lái)通過(guò)貝盧斯科尼提議的第一輪緊縮措施方案。”

　　歐洲央行持續(xù)購(gòu)債仍“杯水車(chē)薪”

　　分析師們指出，眼下若沒(méi)有一個(gè)支持意大利的具體計(jì)劃，拋售意大利國(guó)債的局面將很難扭轉(zhuǎn)。

　　仍然有一些投資者相信，高利率可能會(huì)迫使歐洲央行和其他歐洲國(guó)家采取更有力的采取干預(yù)措施。

　　根據(jù)歐洲央行周一公布的數(shù)據(jù)，上周該行已斥資95.2億歐元購(gòu)買(mǎi)歐元區(qū)債券。這是馬里奧.德拉吉就任歐洲央行行長(zhǎng)以來(lái)的第一周，也是自9月中旬以來(lái)規(guī)模最大的一次，比前一周高出兩倍多。

　　意大利國(guó)債收益率飆升的事實(shí)卻證明，歐洲央行的大規(guī)模購(gòu)債依然是“杯水車(chē)薪”。因此一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期歐洲央行將采取更加激進(jìn)的措施。

　　但不少分析師對(duì)于歐洲央行采取進(jìn)一步行動(dòng)并不表示樂(lè)觀。

　　歐洲央行理事會(huì)成員默施此前已警告稱，如果意大利方面的緊縮措施未能如期到位，那么歐洲央行將可以隨時(shí)停止購(gòu)買(mǎi)該國(guó)的國(guó)債。

　　“在對(duì)抗危機(jī)的這場(chǎng)戰(zhàn)斗中，歐洲央行目前擁有的最強(qiáng)大武器仍是證券市場(chǎng)計(jì)劃（SMP）。”野村證券在11月8日的全球經(jīng)濟(jì)報(bào)告中指出：“但德拉吉先生表示，歐洲央行的責(zé)任不是成為歐元區(qū)政府的最終貸款人。”野村坦言，該機(jī)構(gòu)對(duì)德拉吉成為“超級(jí)瑪麗”并宣布實(shí)質(zhì)性解決歐洲主權(quán)危機(jī)的希望已經(jīng)破滅。