在美國QE3（美聯(lián)儲第三次量化寬松政策）推出可能性逐步加大的情況下，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為，中國未來政策調(diào)整應(yīng)堅持“以我為主”的原則。他預(yù)期年內(nèi)仍將加息1-2次，提高存款準備金率1-2次。

　　美債沖擊難言平息

　　中國證券報：美國主權(quán)信用評級事件沖擊有多大？

　　魯政委：標準普爾將美國長期主權(quán)債務(wù)評級從AAA下調(diào)為AA+。一百多年來，美債首次失去最高評級。A股暴跌與此有直接關(guān)系。

　　標普緊接著下調(diào)了包括巴菲特的伯克希爾公司在內(nèi)的5家保險公司的信用評級展望以及“兩房”的評級，理由是這些公司或者其持有的資產(chǎn)與美國財政狀況密切相關(guān)?？紤]到符合這一邏輯的潛在主體還有很多，我們無法預(yù)期未來是否還有其他更多主體的評級被調(diào)降。

　　作為全球綜合國力最強大的美國都無法維持AAA評級，那么回頭審視一下英國AAA、法國AAA、德國AAA、日本AA-、意大利A+的評級是否合理？在5月31日，穆迪也曾對日本的評級提出過警告。如果未來日本經(jīng)濟沒有超預(yù)期的表現(xiàn)，恐怕日本的評級會被調(diào)降至“投資級（BBB以上）”與“非投資級”的臨界水平。此類事件若一連串地發(fā)生，金融市場恐難迅速企穩(wěn)。所以，現(xiàn)在就說美國主權(quán)信用評級事件已經(jīng)過去還為時過早。

　　中國證券報：美國推出QE3的可能性有多大？

　　魯政委：除非美國經(jīng)濟在三四季度出人意料地好轉(zhuǎn)，否則未來推出QE3的可能性在上升。最新的聯(lián)儲議息會議聲明認為，經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期，并表示將維持超低利率至2013年。美聯(lián)儲或已為推出QE3做好準備，目前只是等待合適的政治氛圍出現(xiàn)。

　　中國政策可預(yù)期性下降

　　中國證券報：除令A(yù)股大跌外，美國主權(quán)信用評級事件對中國的沖擊還有哪些？

　　魯政委：它讓中國政策的可預(yù)期性變得更弱，或令中國的政策調(diào)整時點延遲。在國際金融市場企穩(wěn)前，中國應(yīng)保持觀望態(tài)度。

　　中國證券報：美國執(zhí)行QE2，中國采取了怎樣的貨幣政策來對沖其影響？

　　魯政委：上半年中國6次上調(diào)存款準備金率，共凍結(jié)資金2.25萬億元左右。如此大力度上調(diào)，很大程度上是為了對沖迅速增加的外匯占款。但同時也應(yīng)當注意，今年央行在執(zhí)行偏緊的貨幣政策。如果沒有美國的QE2，存款準備金率上調(diào)的頻率可能會低些，但銀行的流動性仍然會比較緊張，這是宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向控制通脹生成的貨幣條件時必然會出現(xiàn)的結(jié)果。

　　除此之外，還包括明確或隱含的信貸限額管制，以及資本充足率、存貸比等監(jiān)管政策。

　　下半年還應(yīng)加息1-2次

　　中國證券報：如果QE3推行，中國的貨幣政策會怎樣調(diào)整？

　　魯政委：國外繼續(xù)寬松，國內(nèi)更應(yīng)穩(wěn)健。從歷史經(jīng)驗來看，未來貨幣政策調(diào)整應(yīng)堅持“以我為主”的原則。也就是說，無論美國是否推行QE3，中國都應(yīng)當看清當前的形勢：在通脹壓力下，銀行存款外流四處尋找出口，只要能買的、易于存儲的東西，無不出現(xiàn)價格暴漲。所以，當前宏觀政策的最大挑戰(zhàn)是，如何在不傷及實體經(jīng)濟的前提下有效抑制過度投機情緒。

　　建議如果通脹繼續(xù)上升誘發(fā)通脹預(yù)期上移，仍然有必要加息以有效引導(dǎo)市場預(yù)期；如果未來國際資本流入壓力較大，仍然有必要加強流動性管理。

　　中國證券報：治理通脹除了你一直強調(diào)的利率和提準外，是否還有匯率和公開市場操作工具可用？

　　魯政委：根據(jù)各國經(jīng)驗，除非匯率進行高達兩位數(shù)以上的升值，否則無法對遏制通脹起到明顯作用，中國出口企業(yè)顯然無法承受如此大規(guī)模的升值幅度。而在個位數(shù)升值幅度下，匯率在抑制通脹方面通常只起到非常有限和微弱的輔助性作用。

　　利率政策依然有一定空間。截至目前，我們的基準利率水平無論從絕對水平還是從同比升幅來看，都沒有超過2008年一季度時水平。雖然此前貨幣政策持續(xù)緊縮并數(shù)度加息，但1-6月工業(yè)企業(yè)利潤同比1-5月仍出現(xiàn)0.8個百分點的反彈，除股份制企業(yè)外，其他各種類型企業(yè)利潤增速都出現(xiàn)反彈，這表明企業(yè)仍然能承受一定幅度的加息。與此同時，銀行體系存款持續(xù)外流，也表明有加息的必要。

　　公開市場是央行的日常操作，任何時候都有空間和必要。

　　我們繼續(xù)維持年內(nèi)加息1-2次的預(yù)期，只是政策出臺的時點變得更難判斷。如果美國主權(quán)信用評級風波能夠短期內(nèi)平息，那么中國就無法排除繼續(xù)加息的可能。年內(nèi)仍有可能上調(diào)存款準備金率1-2次