目前美國(guó)國(guó)會(huì)關(guān)于提高債限的談判依然處于僵局，美國(guó)是否會(huì)發(fā)生債務(wù)違約牽動(dòng)全球市場(chǎng)神經(jīng)。首先，美債持有人的構(gòu)成是怎么的呢？市場(chǎng)一直在質(zhì)疑美國(guó)兩黨為何在這個(gè)問(wèn)題上糾纏不清，而美債違約對(duì)世界經(jīng)濟(jì)，對(duì)中國(guó)的影響更是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　自1960年以來(lái)，美國(guó)國(guó)會(huì)已經(jīng)78次提高債限，平均每八個(gè)月提高一次，其中49次是在共和黨總統(tǒng)任期內(nèi)，29次是在民主黨總統(tǒng)任期內(nèi)。提高債限似乎是平常不過(guò)的事情，但這次為何又談不攏呢？如果美債違約了，對(duì)誰(shuí)影響最大呢？評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)會(huì)有什么動(dòng)作呢，退一步講，就算被下調(diào)了，又會(huì)怎樣？

　　1，美國(guó)國(guó)債的主要持有人的構(gòu)成

　　在美國(guó)14.34萬(wàn)億美元的聯(lián)邦債務(wù)總額中，美國(guó)國(guó)內(nèi)及國(guó)外投資者持有的各類(lèi)短中長(zhǎng)期國(guó)債約9.74萬(wàn)億美元，這部分被稱(chēng)為“公共持有債務(wù)”；其余4.60萬(wàn)億美元由美國(guó)政府管理的社保和信托基金持有，被稱(chēng)為“政府內(nèi)部持有債務(wù)”。

　　在9.74萬(wàn)億美元公共債務(wù)里，約4.45萬(wàn)億美元由外國(guó)投資者持有，其中中國(guó)是美國(guó)最大的單一債務(wù)持有國(guó)，持有額占美國(guó)公共債務(wù)的12%左右。美聯(lián)儲(chǔ)是僅次于中國(guó)的第二大美國(guó)國(guó)債持有主體，持有額占美國(guó)公共債務(wù)的10%左右。

　　由此可見(jiàn)，美國(guó)國(guó)債中，除外國(guó)投資者持有的4.45萬(wàn)億美元外，近69%都是由美國(guó)政府或本國(guó)投資者持有。如果違約，美國(guó)本土投資者的影響比國(guó)外投資者的影響要大一些。因此就國(guó)內(nèi)壓力而言，美國(guó)政府不敢違約，因?yàn)檫`約的后果難以估計(jì)。

　　2，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨為何總是談不攏？

　　在削減債務(wù)、避免美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約這點(diǎn)上，民主黨和共和黨并無(wú)分歧。兩黨分歧主要在于：方案是否覆蓋大選年，以及誰(shuí)來(lái)為削減債務(wù)買(mǎi)單。

　　民主黨希望提高債務(wù)上限方案覆蓋到明年11月美國(guó)大選之后，這樣在大選前就不需要再就減赤問(wèn)題討價(jià)還價(jià)。而共和黨僅同意達(dá)成為期六個(gè)月的短期提高債務(wù)上限方案，這樣在明年大選前可以再次利用債務(wù)問(wèn)題打擊民主黨選情。

　　在減赤成本問(wèn)題上，由于民主黨將中低收入階層視為其傳統(tǒng)票倉(cāng)，因此拒絕削減用于保障中低收入人群的醫(yī)療和社保開(kāi)支，并主張對(duì)富人加稅。但共和黨更傾向于代表中高收入階層和工商業(yè)利益，因此堅(jiān)決反對(duì)加稅，并主張僅依靠削減政府開(kāi)支的“節(jié)流”而非增稅的“開(kāi)源”方式來(lái)減少赤字。

　　3，美國(guó)有過(guò)違約記錄嗎？

　　奧巴馬多次強(qiáng)調(diào)，如果兩黨在最后期限前未達(dá)成協(xié)議，將是美國(guó)歷史上首次發(fā)生債務(wù)違約。不過(guò)，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，自1917年國(guó)債上限制度設(shè)立以來(lái)，美國(guó)曾有過(guò)兩次“疑似”違約。

　　一次在1933年羅斯?？偨y(tǒng)任期內(nèi)。但這次違約有其特殊性，當(dāng)時(shí)美國(guó)債券仍和黃金 掛鉤，由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)政府無(wú)力繼續(xù)用黃金支付一戰(zhàn)債券，因此國(guó)會(huì)被迫立法規(guī)定以紙幣償付債務(wù)，此舉遭到債權(quán)人抗議。另一次在1979年，由于政府工作疏漏，導(dǎo)致一小部分債券利息支付發(fā)生延誤，造成短期“技術(shù)性”違約。

　　美國(guó)歷史上多次發(fā)生政府關(guān)門(mén)事件，最近一次是1995年底，由于美國(guó)兩黨在預(yù)算問(wèn)題上未達(dá)成一致，美國(guó)政府被迫先后兩次關(guān)門(mén)共計(jì)26天。但這種由于預(yù)算分歧導(dǎo)致的政府關(guān)門(mén)與債務(wù)違約有很大區(qū)別。政府關(guān)門(mén)僅僅是指非核心政府部門(mén)停止運(yùn)轉(zhuǎn)，安全、社保等核心政府部門(mén)依然運(yùn)轉(zhuǎn)，并且財(cái)政部也將如期支付債務(wù)利息，不存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　4，美國(guó)本次發(fā)生債務(wù)違約的可能性大嗎？

　　目前市場(chǎng)分析人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)家都普遍認(rèn)為，美國(guó)此次發(fā)生債務(wù)違約的可能性不大。國(guó)債收益率往往被視為國(guó)債違約風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)向標(biāo)。比如，希臘爆發(fā)債務(wù)危機(jī)后，國(guó)債收益率一路飆升。但美國(guó)10年期國(guó)債收益率27日收?qǐng)?bào)2.96%，仍遠(yuǎn)低于十年來(lái)4%的均值水平，近期甚至有下降趨勢(shì)，說(shuō)明市場(chǎng)認(rèn)為美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約的可能性不大。

　　但是28日美國(guó)1年期信用違約掉期(CDS)日內(nèi)上升1個(gè)基點(diǎn)，至81個(gè)基點(diǎn)；5年期CDS日內(nèi)上升1個(gè)基點(diǎn)，至63點(diǎn)個(gè)基點(diǎn)；表明市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期美債短期違約的可能性上升。

　　5，債務(wù)違約后果以及對(duì)中國(guó)的影響

　　一旦美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約，美國(guó)國(guó)債收益率將飆升。由于美國(guó)國(guó)債收益率被視為市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸成本的基準(zhǔn)，因此這將意味著整個(gè)市場(chǎng)借貸成本上升。對(duì)美國(guó)政府、企業(yè)、以及個(gè)人消費(fèi) 者來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)將大大加重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇必將中斷，甚至重新陷入衰退。

　　同時(shí)，美國(guó)國(guó)債如發(fā)生違約，將引發(fā)全球范圍的金融 動(dòng)蕩，全球債市、股市 均將出現(xiàn)巨大波動(dòng)。此外，美元匯率 將大跌，可能導(dǎo)致石油等以美元定價(jià)的大宗商品價(jià)格暴漲，進(jìn)而造成巨大的輸入性通脹壓力。

　　中國(guó)至少持有1.16萬(wàn)億美元美債，是持有美債最多的國(guó)家。如果美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約，中國(guó)必將遭受?chē)?yán)重?fù)p失。不過(guò)，無(wú)奈的是，美債依然是全球最穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)最小的債券，并且也只有美債市場(chǎng)才能吸收中國(guó)快速增加的外匯儲(chǔ)備。

　　不過(guò)，如果美國(guó)發(fā)生債務(wù)違約，對(duì)中國(guó)影響最大的并不是外匯儲(chǔ)備損失，而是由此帶來(lái)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)二次衰退，屆時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然無(wú)法獨(dú)善其身。

　　6，美債AAA評(píng)級(jí)不保

　　標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)均表示，即使本次國(guó)會(huì)在最后期限前提高債務(wù)上限，也可能下調(diào)美國(guó)保持了近一個(gè)世紀(jì)的主權(quán)債務(wù)最高評(píng)級(jí)。多數(shù)市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中至少有一家將下調(diào)美國(guó)評(píng)級(jí)。目前一種新的共識(shí)正在形成：美國(guó)將避免債務(wù)違約，但很可能失去3A評(píng)級(jí)。

　　而評(píng)級(jí)下調(diào)將導(dǎo)致美國(guó)融資成本上升。摩根大通預(yù)計(jì)，評(píng)級(jí)下調(diào)可能導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率升幅高達(dá)70個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)政府每年要多付1000億美元利息開(kāi)支。并且，一旦美國(guó)評(píng)級(jí)被下調(diào)，房利美、房地美等許多和政府相關(guān)的部門(mén)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)也將被下調(diào)。

　　除政府和相關(guān)機(jī)構(gòu)融資成本上升外，抵押貸款、學(xué)生貸款、汽車(chē)貸款等市場(chǎng)貸款利率也均將有所上浮，并進(jìn)而影響消費(fèi)信心，不利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　但就算美國(guó)評(píng)級(jí)遭遇下調(diào)，大多數(shù)長(zhǎng)期債券持有人也不會(huì)拋售美國(guó)國(guó)債，其影響可能較為有限。畢竟，即便美國(guó)評(píng)級(jí)被下調(diào)一級(jí)至AA＋，也依然高于日本的AA－，更好于目前債務(wù)危機(jī)纏身的歐元區(qū)國(guó)家，因此目前仍沒(méi)有比美國(guó)國(guó)債更好的替代品。

　　當(dāng)然如果美國(guó)評(píng)級(jí)下調(diào)，必定會(huì)影響到債券持有人信心，可能將迫使中國(guó)等國(guó)家未來(lái)減少購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債。