品牌梯度建設完備，意在做精做強。公司現(xiàn)已成功搭建由高端至低端、成人及兒童床上用品品牌構架，包括線上、線下共計五大品牌，以及國際高端代理品牌，自主品牌的多品牌豐碩度較競爭對手豐富。且國產(chǎn)高端家紡品牌比較缺失，“寐”在國內品牌中獨樹一幟，未來發(fā)展空間可期。 
　　直營以基礎打造為主，加盟有效拉動規(guī)模提升。10年直營擴張很快，但收入增長未匹配，主要是直營建設處于打基礎階段，但公司對直營體系的策略是比較清晰的，主要對租金上漲較快的一二線城市及經(jīng)銷商較難涉足的市場，鋪設范圍目前已較廣范；加盟門店效率較直營高，收入增速快，但10年拓展略低于預期，公司通過加大扶持、提高批發(fā)價和零售價之間的倍率等方式給加盟商提供支持，11年在增加裝修、監(jiān)理公司至8家的背景下，預計可更有效保障開店計劃實施，全年計劃新開500家左右，一季度已完成90余家。規(guī)模擴張及內部管理工效的提升是未來業(yè)績增長的主基調。在棉價有所回落的背景下，公司意在穩(wěn)定終端售價，維持毛利率水平平穩(wěn)運行，將把依賴毛利率上漲作為業(yè)績主增長點轉向靠規(guī)模擴張及提升工效拉動。聚焦二三線城市及“阿米巴”經(jīng)營模式的引入將為規(guī)模的擴張及提升供應鏈反應速度奠定良好的發(fā)展基礎。

　　盈利預測與投資建議：我們一直強調家紡行業(yè)是我們近年最看好的服飾細分子行業(yè)之一。公司目前改進的趨勢良好，11年業(yè)績高速增長的基礎具備。維持11-13年的EPS分別至1.46、1.99和2.65元/股，目前估值分別為11、12年的27和20倍PE，鑒于家紡龍頭公司成長性突出，目前估值也并不算高，維持“強烈推薦-A”的投資評級。