索羅斯(索羅斯)

　　喬治·索羅斯(George Soros)又開始唱空了,這次目標(biāo)對準(zhǔn)了中國。

　　6月14日,中國公布5月CPI同比上漲5.5%,創(chuàng)34個月來新高。當(dāng)日,索羅斯接受采訪時稱,中國已經(jīng)錯失了抑制通貨膨脹的機(jī)會,中國經(jīng)濟(jì)目前可能存在硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　索羅斯不過是捅破了近期國際投資者普遍的一種擔(dān)憂對中國政府治理通脹的能力存在懷疑。索羅斯認(rèn)為,中國治理經(jīng)濟(jì)的藥方正逐漸喪失效果,且工資上漲推動的通脹正在顯現(xiàn)。

　　“中國經(jīng)濟(jì)存在些許泡沫,有跡象顯示正在走向失控。”索羅斯表示。

　　而早在半個月前,法國興業(yè)銀行(601166,股吧)在一份報(bào)告中也表達(dá)了對中國通脹的擔(dān)憂。報(bào)告將中國通脹波及全球的過程形容為三大“多米諾骨牌”似的連鎖效應(yīng)。

　　短短一年時間,在法興銀行全球策略分析師阿爾貝特·愛德華茲和迪倫·格賴斯眼里,中國一下子從全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的唯一希望,淪為世界經(jīng)濟(jì)的最大危險(xiǎn)。

　　問題劍指,中國經(jīng)濟(jì)是否存在泡沫,能夠安然實(shí)現(xiàn)軟著陸么?

　　事實(shí)上,有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂,不僅是投資者間彌漫的情緒,亦正影響到當(dāng)局的決策和判斷有關(guān)貨幣政策超調(diào)論甚囂塵上,而面對高企的通脹率,中國央行遲遲未能落下加息靴子。

　　6月14日,央行再祭數(shù)量工具,上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),銀行間市場應(yīng)聲咆哮。

　　15日,Shibor全線飆升,隔夜同業(yè)回購、7天和14天同業(yè)回購利率分別大漲50.36BP、202.33BP和198.16BP。{page_break}

　　社科院金融研究所一位學(xué)者告訴記者,唱空中國經(jīng)濟(jì)或經(jīng)濟(jì)硬著陸擔(dān)憂的背后,恰是針對一系列判斷的擔(dān)憂與爭議,諸如貨幣政策是否有效,房地產(chǎn)市場是否會泡沫破滅,中國地方政府債務(wù)到底有多大等。

　　貨幣政策失效了么?

　　“通脹像脫韁的野馬,而北京通過減少食品在CPI中的權(quán)重,試圖操縱數(shù)字。”

　　這是法興銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家愛德華茲看空中國經(jīng)濟(jì)的主因,而他認(rèn)為通脹失控的背后,恰是失效的貨幣政策,即中國式的量化寬松貨幣供應(yīng)量增加的一半歸因于固定匯率政策,“為保持對美元的匯率穩(wěn)定,必須用人民幣買美元,為此大量印鈔。”

　　對于中國貨幣政策效力的擔(dān)憂,成為外資投行相當(dāng)流行的一個觀點(diǎn)。

　　6月13日,花旗集團(tuán)新興市場經(jīng)濟(jì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Lubin接受記者采訪時表示,他對新興市場通脹的擔(dān)心,一個主因是這些國家央行信用存在問題,貨幣政策往往存在雙重目標(biāo)既抑制通脹還考慮匯率,即試圖反通脹的同時避免本幣走強(qiáng)過多。

　　“這樣一個雙重目標(biāo),使我們對新興市場央行反通脹能力產(chǎn)生了懷疑。”David表示。

　　索羅斯唱空

　　在保增長和防通脹雙重目標(biāo)之下,中國的貨幣當(dāng)局采取了宏觀審慎的政策,貨幣收緊主要依靠提高存款準(zhǔn)備金率來實(shí)現(xiàn),2010年10月以來,已連續(xù)近10次上調(diào)準(zhǔn)備金率。

　　不過,隨著影子銀行體系的膨脹,央行上述政策的有效性正受到挑戰(zhàn)。5月16日,美銀美林報(bào)告稱,銀根收緊下,銀行表外業(yè)務(wù)巨量急速的增長,破壞了中國商業(yè)銀行看起來強(qiáng)壯的資本和撥備。

　　另一方面,不斷上調(diào)的銀根也讓民間拆借利率大幅飆升。3月以來,珠三角地區(qū)民間拆借折年利率高達(dá)100%已不鮮見。一位私募股權(quán)基金經(jīng)理告訴記者,目前河南地區(qū)過橋資金的民間拆借月息已達(dá)10%(即年利率120%)。

　　一邊是面對高企的通脹,利率手段遲遲未出;一邊是不斷上調(diào)的準(zhǔn)備金率,導(dǎo)致企業(yè)和銀行間流動性緊張。如此背景下,對過度緊縮和硬著陸的擔(dān)憂正在增長。不過,匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌認(rèn)為,即便在沒有信貸調(diào)控的環(huán)境下,中小企業(yè)同樣面臨融資難的困境。他認(rèn)為,現(xiàn)在開始放松政策為時過早。

　　唱空背后

　　讓法興銀行分析師迪倫堅(jiān)持唱空中國的另一原因,是6月初媒體有關(guān)中國或?qū)?chuàng)設(shè)新機(jī)構(gòu)處置地方政府高達(dá)2萬億-3萬億高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)的消息。

　　迪倫認(rèn)為,這也許是中國經(jīng)濟(jì)問題至今未得到廣泛關(guān)注的原因之一:政府花一大筆錢來解決一個經(jīng)濟(jì)問題,然后問題解決了,一切繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　不過,在社科院副院長李揚(yáng)看來,中國的地方政府債務(wù)不會存在特別大問題,“一是,經(jīng)濟(jì)增長率保持不下滑的話,地方政府債務(wù)問題就不會惡化;第二,即使情況不好,從國家層面也能掏出"真金白銀",無需太悲觀。”

　　與地方債務(wù)同樣令人擔(dān)憂的,還有房地產(chǎn)調(diào)控所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

　　6月15日,標(biāo)準(zhǔn)普爾將中國房地產(chǎn)業(yè)的評級展望由穩(wěn)定調(diào)降至負(fù)面,原因是信貸收緊及嚴(yán)厲的調(diào)控政策,都加劇了房市的低迷。

　　有人擔(dān)心房價(jià)或?qū)⒋蠓蛳抡{(diào)整。在德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿看來,此種想法的假設(shè)是政府面對房地產(chǎn)領(lǐng)域的下行趨勢采取放任的態(tài)度。“過去十多個月,政府為控制房價(jià)采取了大量措施,一旦出現(xiàn)大風(fēng)險(xiǎn),政府只松動大量緊縮政策中的幾個,就可以化解。”他分析。

　　而針對“房地產(chǎn)投資的大幅下降會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退”的擔(dān)憂,他也認(rèn)為是站不住腳的,“畢竟今年保障性住房的建設(shè)投資會上升100%。這可以抵消相當(dāng)一部分地產(chǎn)商投資的下降。”

　　事實(shí)上,國際投資者的每一次唱空中國的背后都有“不可告人”的目的,與唱空相配合的往往是大肆的“買空”或“賣空”。索羅斯常常唱空中國同時,“翻手為云,覆手為雨”。

　　早在2010年11月,索羅斯便在香港設(shè)立對沖基金,進(jìn)駐的主要原因是看好人民幣升值前景,他曾在多個場合對人民幣升值較慢表示“不滿”。

　　而人民幣的升值預(yù)期正日漸增強(qiáng),繼4月外匯占款增加近3000億人民幣后,5月有望進(jìn)一步增加。在高通脹和本幣被低估背景下,國際資本紛紛涌入國內(nèi)換取資產(chǎn)升值與套匯的雙重收益。