康芝藥業(yè)[17.50 4.29% 股吧]的“尼美舒利事件”絕對不是一時半會的事情，它對這家公司的影響可能持續(xù)很久很久——它甚至比再造一家難度都要大得多。

　　我看到一些評價機構(gòu)或財務(wù)的影響，這大大被低估了。如果你有一個客觀的心理準(zhǔn)備，如果你不考慮它的交易價值，如果你能看到它由此而產(chǎn)生的更廣泛的關(guān)聯(lián)利益，它在今年的利潤表上的凈利潤應(yīng)是一個負(fù)數(shù)。

　　這個結(jié)論是怎么來的呢？雖然它有瑞芝清(尼美舒利顆粒)、注射用頭孢米諾鈉、止咳橘紅顆粒、感冒清熱顆粒四大主要產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，但它從2007年至2010年的營業(yè)收入分別是95940萬、13584萬、21877萬及31445萬中，瑞芝清占比分別是64.24%、73.01%、80.77%和70.6%。瑞芝清是康芝的唯一價值。

　　同時要觀察到，尼美舒利對利潤率的影響要比營業(yè)收務(wù)的占比影響更大——2008年至2010年，它的瑞芝清毛利率分別是73.82%、79.58%、80.09%，其它兒童藥毛利率是33.86%、36.94%、37.5%，成人藥毛利率是43.03%、43.29%、33.9%。這組表達(dá)的是三個問題，一是利潤值的影響比營業(yè)收入的影響更大；二是康芝即使其它產(chǎn)品成長也無法恢復(fù)高利潤率狀況；三是這家公司可能在數(shù)年里沒有龍頭產(chǎn)品。

　　通過大量研究，我不認(rèn)同康芝對上半年業(yè)績預(yù)期比去年同期下降40%-60%。并非今年一季度瑞芝清銷售量比去年同期下降42%的簡單推斷。這是一個魚龍混淆的邏輯。大家要知道，國家食品藥品監(jiān)督管理局的通知是“12歲以下禁用”，這是一個一刀切的通知。不可以僥幸。

　　另外，我的結(jié)論還來自更嚴(yán)重的兩個情況——它的3106萬(2010年年度數(shù)據(jù)，當(dāng)期數(shù)據(jù)應(yīng)在其之上)存貨如何處理，根據(jù)它的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，至少80%以上都與瑞芝清相關(guān)。而且這筆存貨還僅僅只是原材料和半成品，如加上成品以及正在市場流通的的產(chǎn)品，至少在這個數(shù)據(jù)的2倍以上。這個情況，請你及時與公司核查，并密切關(guān)注它半年報的數(shù)據(jù)。

　　更長遠(yuǎn)更嚴(yán)重的是它耗資24525萬的募資項目——兒童藥生產(chǎn)基地項目。原計劃在2011年底建成之后，瑞芝清年產(chǎn)量從當(dāng)前的5.82億袋增加至18億袋的產(chǎn)能規(guī)模，明年形成2.7億銷售額，最終形成8.1億市場銷售額。顯然，這一切都不復(fù)存在了。

　　還不僅僅是預(yù)期不復(fù)存在。實際上，這個項目的24525萬投資已經(jīng)投入了10790萬，這筆投資即使不進行全額計提也會出現(xiàn)重大損益，同時它會被束之高閣。

　　同時要提醒，雖然它的保薦券商海通證券[9.02 0.56% 股吧]的分析師不斷發(fā)出“止血報告”，但我認(rèn)為它大勢已去了。下期繼續(xù)關(guān)注。