酷暑突然結(jié)束，北方已經(jīng)感到寒意。季節(jié)交替的時(shí)候，市場(chǎng)也在開始談?wù)撐磥硪患镜淖兓?，不過這就如同預(yù)測(cè)天氣般的困難，甚至更難，畢竟氣象臺(tái)還有個(gè)衛(wèi)星在那里掛著，投資者卻常常沒有一個(gè)指南針。

　　解禁股尚不足以熄滅小盤股的火焰

　　目前，小盤股兩重天，綜合指數(shù)橫向震蕩而投資者苦樂不均。這代表了轉(zhuǎn)型期間的一種新舊題材交換，直到現(xiàn)在，依然是這樣的特征，雖然幾經(jīng)波折，但中小盤股指數(shù)不斷創(chuàng)出新高。這種新舊的轉(zhuǎn)變?cè)谫Y本市場(chǎng)上發(fā)生得更快更迅猛，而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中則需要更多的時(shí)間去實(shí)現(xiàn)。我相信這種變化是持久的，也就是說，以小盤股為代表的新興增長(zhǎng)力量遠(yuǎn)未終結(jié)，只是在跑得過快之后，也會(huì)需要停下等待經(jīng)濟(jì)的腳步。

　　眼前的威脅是解禁股，對(duì)于實(shí)業(yè)資本來說，或者是PE投資者來說，甚至對(duì)于創(chuàng)業(yè)家本身來說，目前的小盤股股價(jià)估值都到達(dá)了讓人無法安心再去做投資做經(jīng)營了，無怪乎大量高管寧愿辭職也要賣股票。這其實(shí)折射出了中國投資市場(chǎng)的割裂性，但我們預(yù)計(jì)解禁股將給市場(chǎng)潑上點(diǎn)涼水，不過這還不足以熄滅這股火焰，因?yàn)樗谴硇陆?jīng)濟(jì)力量的，被壓低的價(jià)格只會(huì)吸引新的投資者進(jìn)入。小盤股的風(fēng)險(xiǎn)，至少放眼望去未來半年中，只是來自持續(xù)上漲后的自然回吐，本質(zhì)上它們并沒有基本面方向上的持續(xù)下跌因素，相反的，政策性的利多反而還會(huì)不時(shí)的出現(xiàn)，對(duì)于新興產(chǎn)業(yè)給予再度強(qiáng)調(diào)式的推動(dòng)。

　　因此，明智的投資者會(huì)先裝作害怕高處不勝寒的價(jià)格，而在別人真的以為小盤股泡沫將徹底破裂時(shí)再悄然買入，而這個(gè)時(shí)機(jī)，我想在下一季度將會(huì)發(fā)生。雖然短期內(nèi)即使小盤股調(diào)整個(gè)20%~30%之后市盈率還是顯得不夠有吸引力，不過各位需要記得的是，在做數(shù)月的投資決策時(shí)，市盈率永遠(yuǎn)不是一個(gè)好的指標(biāo)，甚至是一個(gè)誤導(dǎo)性的指標(biāo)!僅僅明白了這個(gè)規(guī)律，也能給大家省下絕對(duì)不小的投資學(xué)費(fèi)。

　　大盤股還難有所作為

　　在小盤股短期有壓力的背景下，我也不太相信大盤股能夠有所作為。和上文的邏輯一致，大盤股的低迷其實(shí)是反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整背景下，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體量的自我調(diào)整過程，也就是說許多行業(yè)需要進(jìn)行總量的調(diào)整以適應(yīng)新的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，這也遠(yuǎn)非一日之功，我們看到的許多關(guān)于促進(jìn)行業(yè)兼并整合的政策措施也僅僅是這個(gè)過程的一個(gè)側(cè)面。與此相對(duì)應(yīng)的，大盤股也同樣需要時(shí)間去尋找到它們?cè)谫Y本市場(chǎng)的新定位，或者說必須等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型完成后，再找到它們相對(duì)穩(wěn)定的定價(jià)。特別的，近幾個(gè)月來，人民幣的升值速度加快，匯率國際的政治壓力加大，這都是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中的一些劇目，我想這些將是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和大盤股再定位的好事情，只是在起初會(huì)有些陣痛。

　　四季度的操作要點(diǎn)

　　從以上兩個(gè)判斷中，未來四季度的走勢(shì)大體還應(yīng)該是探底回升式的結(jié)構(gòu)，早期風(fēng)險(xiǎn)偏大，中期有較佳建倉時(shí)機(jī)。因此，總體的應(yīng)對(duì)是早期，特別是十月份，主要是控制風(fēng)險(xiǎn)，在倉位上要保持較低的狀態(tài)，品種上我認(rèn)為以醫(yī)藥為代表的最具防御特征的行業(yè)可以占據(jù)較大比例，同時(shí)以農(nóng)產(chǎn)品為代表的通貨膨脹方向投資也應(yīng)保持一定力度。不過我并不看好近來由美元貶值帶動(dòng)的有色金屬行情的后續(xù)持續(xù)性，因?yàn)樽罱袌?chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)可能的緊縮導(dǎo)致的相關(guān)需求下降視而不見，都熱衷于炒作所謂金融屬性，這是醞釀著風(fēng)險(xiǎn)的。而在下一季的中期，我想是迎來了今明兩年中重要的一個(gè)買點(diǎn)，原因在于我們離危機(jī)后的第一波經(jīng)濟(jì)回落結(jié)束越來越近，無論從自然的經(jīng)濟(jì)角度還是從政策的維穩(wěn)角度來看，都在暗示著一個(gè)重要的投資時(shí)點(diǎn)的來臨。

　　我判斷在明年初國內(nèi)政策將迎來一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折，這種轉(zhuǎn)折的背景將是經(jīng)濟(jì)下滑之后，管理部門對(duì)于在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和當(dāng)期社會(huì)平穩(wěn)之間的一個(gè)折中，也就是說，可能會(huì)采取一些和長(zhǎng)期目標(biāo)不符但有利于保持經(jīng)濟(jì)速度的政策，例如再度擴(kuò)大投資力度。而對(duì)于資本市場(chǎng)來說，這樣的折中將會(huì)意味著傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)的一個(gè)共同蜜月期。作為一個(gè)提前的反映，我想在今年四季度中，已經(jīng)會(huì)有明顯的體現(xiàn)。因此本輪調(diào)整過后，必須果斷地加大對(duì)于新興行業(yè)的投入并且保持高倉位，直到明年春末，我想會(huì)有大的收獲。