盛夏，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)“減速”。除出口超預(yù)期增長(zhǎng)，7月投資和消費(fèi)兩大內(nèi)部引擎的同比增速都有所回落。

　　多位分析人士認(rèn)為，7月經(jīng)濟(jì)增速放緩程度在預(yù)期之內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正逐步從2009年下半年強(qiáng)勁刺激下的高增長(zhǎng)走向“軟著陸”。

　　未來(lái)幾個(gè)月，針對(duì)去年經(jīng)濟(jì)刺激副產(chǎn)品的調(diào)控政策，諸如清理地方政府融資平臺(tái)、房地產(chǎn)調(diào)控等政策仍將繼續(xù)，節(jié)能減排和淘汰落后產(chǎn)能在“十一五”規(guī)劃的最后幾個(gè)月幾乎不可能松口。美聯(lián)儲(chǔ)推遲數(shù)量寬松貨幣政策的退出，和英國(guó)央行下調(diào)未來(lái)三年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景蒙上陰影。

　　若內(nèi)部主動(dòng)調(diào)整和外部不確定性疊加，帶來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，是否會(huì)給調(diào)控政策帶來(lái)變數(shù)?正在著力推進(jìn)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變能否順利推進(jìn)?

　　“增速適度回落是結(jié)構(gòu)調(diào)整最好的環(huán)境，政策不要總是考慮短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，而要把寶貴的時(shí)間放在為未來(lái)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)做準(zhǔn)備上。”國(guó)家行政學(xué)院決策咨詢部研究員王小廣告訴本刊記者。

　　結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期陣痛在所難免。過(guò)去十年中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以接近10%的增速持續(xù)增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程卻甚為緩慢。如何在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度、管理通脹預(yù)期和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等政策目標(biāo)中尋找平衡點(diǎn)，是決策者面臨的最大考驗(yàn)。

　　調(diào)控效果初顯

　　7月，中國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)13.4%，增幅較6月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。投資增速也明顯低于預(yù)期，1月至7月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速為24.9%，較前六個(gè)月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　細(xì)分行業(yè)數(shù)據(jù)看，7月工業(yè)生產(chǎn)增速回落，主要是六大高耗能行業(yè)增長(zhǎng)放緩所致。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)8月11日在新聞發(fā)布會(huì)上稱，這主要因?yàn)橹袊?guó)政府二季度以來(lái)加大了節(jié)能減排的監(jiān)管力度和淘汰力度，對(duì)工業(yè)產(chǎn)生下行影響。

　　高能耗、高污染行業(yè)投資和生產(chǎn)的放緩，從銀行信貸投放取向上可以得到印證。一位國(guó)有銀行貸后管理部門(mén)負(fù)責(zé)人告訴本刊記者，現(xiàn)在結(jié)構(gòu)調(diào)整剛開(kāi)始，銀行對(duì)落后產(chǎn)能行業(yè)的貸款更多持謹(jǐn)慎和觀望的態(tài)度，不符合國(guó)家節(jié)能減排標(biāo)準(zhǔn)的新上項(xiàng)目肯定不做，已經(jīng)投放貸款的項(xiàng)目，如果不符合標(biāo)準(zhǔn)，即便目前效益還比較好，也要逐步退出，畢竟不可能維持很長(zhǎng)時(shí)間。

　　對(duì)投資的擔(dān)憂并不僅僅局限于節(jié)能減排，房地產(chǎn)新政的“藥力”正慢慢在地產(chǎn)投資領(lǐng)域顯現(xiàn)。最先承壓的是房地產(chǎn)銷售。7月，房地產(chǎn)銷售面積同比下跌15.4% ，5月和6月僅同比下跌3%左右。

　　房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和施工面積在7月同比仍然強(qiáng)勁增長(zhǎng)，分別增66.5%和43.6%。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資也保持高位，1月至7月同比增長(zhǎng)37.2%。

　　但這更多受去年同期基數(shù)較低的影響。“未來(lái)幾個(gè)月，房地產(chǎn)新開(kāi)工面積和總體建設(shè)活動(dòng)將進(jìn)一步減弱，到2010年四季度新開(kāi)工面積可能出現(xiàn)同比下降。”瑞銀證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤預(yù)計(jì)。

　　亞洲開(kāi)發(fā)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健則認(rèn)為，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速下降緩慢，一方面與政策對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資影響的滯后性有關(guān)，也是政策調(diào)控方向的體現(xiàn)。 “政府現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)開(kāi)發(fā)商不能囤地捂地，在政策上鼓勵(lì)房地產(chǎn)商盡快開(kāi)發(fā)，在把不健康的泡沫擠掉的同時(shí)，也要理順?lè)康禺a(chǎn)供求關(guān)系。另外，政府也在加大保障性住房的投資。”莊健對(duì)本刊記者稱。

　　對(duì)于投資增速，政府方面仍保持樂(lè)觀預(yù)期。盛來(lái)運(yùn)認(rèn)為，政府嚴(yán)格控制新上項(xiàng)目，原則上不再增加，這造成固定資產(chǎn)投資有一定的回落;但中國(guó)政府還有一些后續(xù)的投資計(jì)劃，例如2010年西部大開(kāi)發(fā)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃，都會(huì)帶動(dòng)投資增長(zhǎng)。

　　同時(shí)，民間投資的動(dòng)力也在逐步增強(qiáng)。盛來(lái)運(yùn)介紹，今年1月至7月，民間投資同比增長(zhǎng)31.9%，比城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率高出7個(gè)百分點(diǎn)。

　　“增速回落是正常的，不回落才有問(wèn)題。”王小廣認(rèn)為，GDP增長(zhǎng)8%左右，7%-9%都是正常的、很好的，有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　從7月數(shù)據(jù)看，著眼于中長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)調(diào)整效果依然不夠理想。值得關(guān)注的是消費(fèi)增速回落，7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)17.9%，增幅則較6月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　莊健說(shuō)，如果考慮物價(jià)上漲，7月消費(fèi)下降更明顯，對(duì)此稍微有點(diǎn)擔(dān)心，有必要引起重視。中國(guó)一直希望擴(kuò)大消費(fèi)，提高消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，因此，還需要下大力氣改革，比如提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)和收入分配改革方案的推出。另外，政府還應(yīng)該加大對(duì)醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域和保障性住房投資的支出。

　　王小廣對(duì)正在進(jìn)行的淘汰落后產(chǎn)能效果心存疑慮。“去年上那么多高耗能項(xiàng)目，能壓下去嗎?”他擔(dān)心，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)10%，企業(yè)很賺錢(qián)，怎么可能愿意關(guān)掉呢?“淘汰落后產(chǎn)能的最好辦法是經(jīng)濟(jì)適度增長(zhǎng)，自然地用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)淘汰。”

　　上述國(guó)有銀行貸后管理部門(mén)的負(fù)責(zé)人對(duì)本刊記者表達(dá)了類似的擔(dān)心，“最近的淘汰落后產(chǎn)能的企業(yè)名單，有些兩三年前就已經(jīng)列出來(lái)了，但地方政府并不愿意關(guān)掉。另外，去年搞了很多基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程，對(duì)鋼鐵、水泥等有需求，也會(huì)增加產(chǎn)能淘汰的難度。”

　　通脹壓力猶存

　　在經(jīng)濟(jì)減速過(guò)程中，通脹壓力依然不容忽視。

　　7月，中國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲3.3%，創(chuàng)年內(nèi)新高，主要是翹尾因素和食品價(jià)格大幅上漲所致。在7月CPI同比漲幅中，有2.2個(gè)百分點(diǎn)翹尾因素，另外1.1個(gè)百分點(diǎn)則受到新漲價(jià)因素影響。食品價(jià)格上漲對(duì)新漲價(jià)因素的貢獻(xiàn)在70%左右。{page_break}

　　隨著糧食需求旺季的到來(lái)，大雨和洪災(zāi)給農(nóng)產(chǎn)品(18.35,0.26,1.44%)運(yùn)輸和生產(chǎn)帶來(lái)的負(fù)面影響，正在刺激農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一路走高。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，7月農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)反彈至104%。

　　國(guó)際市場(chǎng)上，包括大豆、小麥等品種在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格，近期都有所攀升。國(guó)際糧食供應(yīng)減少的負(fù)面因素逐漸累加，也將對(duì)國(guó)內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生推動(dòng)作用。

　　盛來(lái)運(yùn)認(rèn)為，盡管目前農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格變化有一定不確定性，特別是國(guó)際小麥減產(chǎn)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)產(chǎn)生一定刺激，但是影響CPI下行的因素也很多。總體而言，抑制價(jià)格上行的力量可能要大于推動(dòng)價(jià)格上升的影響，全年物價(jià)有望維持基本穩(wěn)定。

　　按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局測(cè)算，8月以后，CPI的翹尾影響開(kāi)始減弱，6月、7月翹尾影響是2.2%，8月的翹尾因素將回落到1.7%，9月繼續(xù)回落至1.3%。

　　中國(guó)國(guó)際金融有限公司(下稱中金公司)宏觀分析師張智威預(yù)計(jì)，CPI在未來(lái)數(shù)月可能仍然面臨較大的上升壓力，但是到年底會(huì)逐步回落到3%左右。主要原因是，中國(guó)糧食儲(chǔ)備主要靠國(guó)內(nèi)供應(yīng)，國(guó)際糧價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)影響不大;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年預(yù)計(jì)將逐步放緩，CPI非食品部分可能面臨下行壓力;歐美經(jīng)濟(jì)下半年面臨挑戰(zhàn)，國(guó)際大宗商品市場(chǎng)價(jià)格大幅上升可能性較小，輸入性通脹的風(fēng)險(xiǎn)也有所降低。

　　當(dāng)然，謹(jǐn)慎的擔(dān)憂同樣存在。洪澇災(zāi)害的蔓延、下半年資源價(jià)格改革以及工資增長(zhǎng)，是可能推高全年通脹水平的幾個(gè)不確定性因素。

　　汪濤認(rèn)為，食品價(jià)格在未來(lái)兩三個(gè)月仍可能會(huì)進(jìn)一步上漲，推動(dòng)CPI同比增長(zhǎng)達(dá)到3.5%-4%的年內(nèi)高點(diǎn)。“7月服務(wù)品價(jià)格增速有所加快，這也反映了前期信貸擴(kuò)張所帶來(lái)的內(nèi)在通脹壓力的傳導(dǎo)。”

　　不過(guò)，分析人士認(rèn)為通脹壓力還不至于觸發(fā)貨幣政策調(diào)整。摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王黔認(rèn)為，盡管CPI再度突破3%的紅線，但鑒于增長(zhǎng)勢(shì)頭放緩以及近月來(lái)輸入型成本壓力減小，央行在四季度前不會(huì)加息。如果四季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇跡象明顯，通脹預(yù)期再度抬頭，基準(zhǔn)利率可能上調(diào)27個(gè)基點(diǎn)，以抑制通脹預(yù)期。

　　汪濤也認(rèn)為，隨著上游價(jià)格壓力衰減以及銀行信貸增長(zhǎng)繼續(xù)得到有效控制，年內(nèi)無(wú)論是貸款增長(zhǎng)目標(biāo)還是利率等貨幣政策工具，均不會(huì)作出調(diào)整。央行更多會(huì)采取行政手段、并稍微加快人民幣升值步伐。

　　突擊“搶出口”

　　與內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力減弱不同，外需引擎超乎預(yù)期地強(qiáng)勁。

　　7月，中國(guó)月度出口值及進(jìn)出口總值再次刷新歷史紀(jì)錄，進(jìn)出口值2623.1億美元，同比增長(zhǎng)30.8%，其中，出口1455.2億美元，增長(zhǎng) 38.1%;進(jìn)口1167.9億美元，增長(zhǎng)22.7%。7月實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差287.38億美元，為2009年2月以來(lái)的最高值，處于歷史高位。

　　經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，7月出口、進(jìn)口同比分別增長(zhǎng)39.4%和27.3%，出口環(huán)比增長(zhǎng)1.2%，進(jìn)口則下降5.6%。出口增速高于預(yù)期。

　　5月起，中國(guó)出口出現(xiàn)較大躍升。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，這是在人民幣升值預(yù)期和出口退稅政策調(diào)整預(yù)期的推動(dòng)下，企業(yè)提前出口所致。

　　7月15日起，中國(guó)政府取消部分鋼材、有色金屬等商品的出口退稅。和去年同月相比，此項(xiàng)政策提高了7月下半月相關(guān)商品出口的成本，但也促使企業(yè)在前半月“搶出口”。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月“搶出口”的效應(yīng)超過(guò)成本增加帶來(lái)的負(fù)面影響。

　　今年前七個(gè)月，中國(guó)鋼材出口同比增長(zhǎng)92.4%，高出上半年9.2個(gè)百分點(diǎn)，而上半年的累計(jì)增速較前五個(gè)月已經(jīng)高出25.2個(gè)百分點(diǎn)。鋼材“搶出口”現(xiàn)象明顯。

　　然而，未來(lái)出口形勢(shì)并不容樂(lè)觀。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)中，新出口訂單指數(shù)連續(xù)三個(gè)月下滑。

　　匯豐中國(guó)公布的PMI中，新出口訂單指數(shù)已連續(xù)兩個(gè)月處于50%的“榮枯分界點(diǎn)”之下。

　　“下半年中國(guó)出口增速仍將放緩”，中金公司研究部認(rèn)為，領(lǐng)先指標(biāo)和外圍經(jīng)濟(jì)顯示出口形勢(shì)前高后低，加之去年下半年出口逐漸復(fù)蘇產(chǎn)生的高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)下半年出口增速明顯回落到10%左右，但全球經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)較小，外需放緩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊仍是可控的。

　　貿(mào)易順差擴(kuò)大增強(qiáng)了人民幣升值預(yù)期。

　　英國(guó)研究咨詢機(jī)構(gòu)Capital Economics資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·威廉姆斯(Mark Williams)表示，只要中國(guó)還保持較大的順差規(guī)模，匯率就會(huì)是一個(gè)焦點(diǎn)。盡管中國(guó)央行宣布重啟匯改已近兩個(gè)月，但是，對(duì)人民幣匯率最好的描述還是“釘住美元”。

　　中金研究部預(yù)計(jì)，由于進(jìn)口增速回落更快，三季度貿(mào)易順差將持續(xù)高企，可能推高人民幣升值預(yù)期。預(yù)計(jì)年底前升值3%，對(duì)美元達(dá)到6.62。