不要迷戀我，我只是一個神話。用這句話形容當下的創(chuàng)業(yè)板再合適不過了。

　　6月29日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以暴跌7.54%，收于913.31點，創(chuàng)下創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推出以來的新低，盤中最低還探至912.54點，包括神州泰岳、南風(fēng)股份、鼎漢技術(shù)在內(nèi)的12家創(chuàng)業(yè)板公司跌停。

　　“從整體市場來看，盡管整體估值已經(jīng)大幅下跌，但是大小盤股之間的剪刀差并未顯著減小。下階段市場如果要走穩(wěn)的話，大小盤之間的結(jié)構(gòu)性估值風(fēng)險必須要得到充分釋放，市場需要對過去的失衡行情進行糾偏。”天相投顧策略分析師王明利認為。

　　天相投顧的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，截至6月25日，大盤股的相對超額收益為-39.32%，而小盤股的相對超額收益仍然高達64.80%。

　　解禁潮來臨

　　估值高企仍是創(chuàng)業(yè)板揮之不去的陰影。

　　整體市場之前估值過高風(fēng)險隨著兩個多月的持續(xù)調(diào)整，已經(jīng)有了較為充分的釋放，然而大、小盤股之間結(jié)構(gòu)性失衡，正日益成為主要的風(fēng)險因素。

　　“這種風(fēng)險的消化，需要市場醞釀一輪糾偏行情，不管糾偏以何種方式實現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)板都要經(jīng)歷一個股價修正過程。”王明利表示。“最極端的方式就是大小盤股共同繼續(xù)下跌，但小盤股跌幅會更大。”

　　據(jù)深交所網(wǎng)站數(shù)據(jù)顯示，截至6月29日，整體創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率為58.21倍，高出深市主板26.06倍平均市盈率一倍多，同時也大大高于整體市場31.44倍的平均市盈率。

　　而解禁潮的到來是創(chuàng)業(yè)板崩潰的另一大原因。

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　　記者注意到，創(chuàng)業(yè)板新一輪網(wǎng)下配售部分解禁潮已經(jīng)到來。在大勢走弱、創(chuàng)業(yè)板估值風(fēng)險高懸的情況下，機構(gòu)套現(xiàn)沖動強烈，相關(guān)公司股價壓力巨大。

　　其中，6月和7月份共有20家創(chuàng)業(yè)板公司網(wǎng)下機構(gòu)配售股份解禁，分別為6月21日、6月28日、7月21日、7月27日和7月30日這五個時間節(jié)點，20家創(chuàng)業(yè)板公司共解禁股份約9213.8萬股。

　　6月28日剛剛解禁的4家創(chuàng)業(yè)板公司中，豫金剛石和海蘭信6月29日便雙雙以跌停報收，而天龍集團和三川股份連續(xù)兩個交易日跌幅也已經(jīng)超過10%。特別是海蘭信更是連續(xù)三日放量大跌，跌幅已超過20%。

　　截至6月29日，在上述網(wǎng)下配售股份解禁的四家創(chuàng)業(yè)板公司中，除海蘭信仍收在發(fā)行價之上外，豫金剛石、天龍集團和三川股份三家公司均已跌破發(fā)行價，收報18.92元、23.80元和45.68元，分別較21.32元、28.8元、49元的發(fā)行價下跌11.26%、17.36%和6.78%。

　　平安證券策略研究員蔡大貴認為，創(chuàng)業(yè)板過去的高成長不一定意味著未來高成長，目前創(chuàng)業(yè)板整體估值毫無疑問是偏高的，解禁后肯定會有資金套現(xiàn)。

　　日信證券分析師徐海洋表示，目前來看，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股補跌風(fēng)險或已經(jīng)真正到來。

　　徐海洋認為，在整體經(jīng)濟環(huán)境不樂觀的背景下，中小盤股的穩(wěn)健經(jīng)營、持續(xù)成長能力必然受到一定影響。更重要的是，相關(guān)公司股價已經(jīng)通過上漲，在很大程度上透支了未來成長預(yù)期。

　　長江證券分析師李冒余稱，在整體宏觀經(jīng)濟的小周期衰退階段，經(jīng)濟的下行對于所有行業(yè)來說是不對稱的。從大小盤角度來看，小盤股的業(yè)績波動明顯高于大盤股，高估值的小盤股所面臨的實體調(diào)整壓力要高于具備估值優(yōu)勢的大盤股。

　　截至目前，流動性緊張的局面并沒有清晰的解決途徑，而大盤股發(fā)行速度不減，銀行股再融資迫近，以及下半年即將實現(xiàn)的全流通環(huán)境，這些都對資金面提出了更高要求。就趨勢而言，A股市場已經(jīng)很難重返高估值狀態(tài)。

　　此外，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，從2007年以來174周的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，中證500 相對50指數(shù)的估值溢價倍數(shù)平均值為2.245倍，最大值為2010年4月的3.73倍;最小值為2008年11月初的1.33倍，當時也正是行情最為低迷的時期。

　　截至目前，小盤股對大盤股的估值溢價倍數(shù)為3.162倍，依然處于歷史上相對比較高的位置，而小盤股估值相對大盤股估值的倍數(shù)通常位于1.5倍到2.5倍之間，在此形成比較密集的集中分布區(qū)。由此可以看出，當前小盤股估值溢價存在回歸趨勢。

　　那么小盤股的價值回歸幅度究竟有多大呢?

　　對此，徐海洋認為，如果按照2007年以來大小盤股估值差異的平均值計算，即當前的3.162倍向2.245倍回歸，則小盤股的下跌空間應(yīng)該在40.85%;如果按照比較樂觀的情形計算，即小盤股估值溢價只回歸到溢價倍數(shù)密集區(qū)間的上限，即2.5倍溢價水平，則小盤股平均仍然需要下跌26.48%。