“一切只能歸結(jié)于局勢變化太快”，對于濟南鋼鐵(600022.SH)與萊鋼股份(600102.SH)的原定合并方案如今遭遇的困境，一位接近山東鋼鐵集團高層的人士這樣感嘆道。

　　而這離公布濟鋼與萊鋼的吸收合并方案出臺的時間已經(jīng)過去了3個月。濟鋼萊鋼重組合并的遇阻，也給山鋼集團的鋼鐵整合版圖蒙上了陰影。

　　一波未平，一波又起。《中國經(jīng)營報》記者從山東國資委知情人士處獲悉，山東國資委在積極推動齊魯證券借山鋼集團旗下的殼在A股上市。山鋼集團旗下尚能借用的殼有兩個，分別為魯銀投資(600784.SH)和S*ST華塑(000509.SZ)。但一位S*ST華塑的高層人士告訴記者，對于齊魯證券上市，山鋼集團首選是將齊魯證券在A股通過IPO上市，其次才是借殼。那么面對齊魯證券，魯銀投資和SST華塑，山鋼集團究竟會如何布局呢?

　　原定方案遭遇套利難題

　　今年2月24日，濟鋼與萊鋼公布了合并方案，即濟南鋼鐵通過換股方式吸收合并萊鋼股份，濟南鋼鐵的換股價格為首次審議本次換股吸收合并事項的董事會決議公告日前20個交易日的A股股票交易均價，即5.05元每股，萊鋼股份換股價格為12.29元每股，即每股萊鋼股份換2.43股濟南鋼鐵股份，此方案將遞交股東大會通過。

　　按照上述方案，在尚未召開的股東大會上，對此方案投贊同票的萊鋼股份的股東將會繼續(xù)持有股票，而投反對票的股東則會行使現(xiàn)金選擇權(quán)，即由濟南鋼鐵以12.29元每股的價格來收購持反對票股東手中持有的萊鋼股份。

　　而截至到5月19日，由房地產(chǎn)調(diào)控引發(fā)的大盤調(diào)整，A股一暴跌，萊鋼股份的股價已經(jīng)從12元左右跌至7.74元。“將近一半股價的套利空間，如果將這個原定方案放在股東大會上，股民都會選擇投反對票，以便讓山鋼集團以12元的價格來收購自己手中的股票，而投票時大股東必須回避，因此方案肯定會被否?！遍L城證券鋼鐵行業(yè)分析師喬培濤表示，這是人之常情。

　　“現(xiàn)在山東鋼鐵集團正在研討新的對策，原定的方案已經(jīng)明顯不適應(yīng)現(xiàn)在的形勢，集團可能重新制定一份新的合并方案，但問題是現(xiàn)有方案將如何處理，是通過召開股東大會由股民來否決，然后再出臺一份合并方案?還是直接由監(jiān)管層或由集團來處理?這里有一個如何走流程的問題。”一位知情人士這樣表示。

　　濟南鋼鐵的董秘遲才功對記者表示，關(guān)于濟鋼與萊鋼合并的方案是由山鋼集團的資本部在負責(zé)，至于現(xiàn)有方案將如何處理，只有等待山鋼集團發(fā)布新的通知。

　　“否掉原定方案，在現(xiàn)有低股價的基礎(chǔ)上重新制定一份合并方案，對于山鋼集團其實是有利可為的?！眴膛酀硎荆叭R鋼股份股價跌的越低，山鋼集團用于收購萊鋼股份異議股東的資金會大大降低?！?/P>

　　下一步：大金融板塊

　　打開山鋼集團的整合版圖，按照《中國經(jīng)營報》之前的報道(《日照鋼鐵香港上市，山東鋼鐵整合受阻》，即使萊鋼與濟鋼成功合并，山鋼集團旗下仍有金嶺礦業(yè)(000655 .SZ)，魯銀投資(600784.SH)和S*ST華塑(000509.SZ)這四個上市公司。

　　按照山鋼集團的整合計劃，第一階段的整合就是鋼鐵板塊的重組并購，這包括重組日照鋼鐵及將濟鋼與萊鋼進行合并等，接下來才是對金融板塊與礦業(yè)板塊進行梳理，一位業(yè)內(nèi)人士這樣分析道。

　　打造大金融板塊，這是山鋼集團的另一個版圖設(shè)想。在這個板塊里，魯銀投資和齊魯證券，以及剛剛成立的山鋼集團財務(wù)公司將會發(fā)揮主角作用。據(jù)了解，魯銀投資與齊魯證券同為山鋼集團旗下萊鋼股份的控股企業(yè)。

　　2010年10月，山鋼集團在濟南經(jīng)七緯二花費巨資打造的金融大廈即將落成，該項目地處濟南金融商務(wù)中心區(qū)的核心區(qū)內(nèi)。“現(xiàn)在在內(nèi)部裝修階段，在今年10暫之后，山鋼集團財務(wù)公司，齊魯證券及其旗下的魯正期貨等金融企業(yè)將會一起進駐金融大廈里面辦公。”一位齊魯證券的工作人員告訴記者。

　　其中的山鋼集團財務(wù)公司是今年4月30日，山鋼集團、濟鋼、萊鋼與齊魯證券共同投資16億元成立的，用于加快集團的關(guān)鍵資源及核心業(yè)務(wù)整合，統(tǒng)一財務(wù)管理。

　　對于魯銀投資這個殼，山東鋼鐵集團進行整頓也是早晚的事。按照證監(jiān)會規(guī)定的同一控股股東旗下上市公司避免同業(yè)競爭的規(guī)定，將魯銀投資旗下的鋼鐵資源整合出去是大勢所趨，而濟南鋼鐵是山鋼集團的鋼鐵板塊資源的整合平臺，金嶺礦業(yè)為山鋼集團的鐵礦石板塊資源的整合平臺。{page_break}

　　齊魯證券的未來

　　然而，如何對魯銀投資進行整合成了擺在山鋼集團面前的一道難題。

　　2010年1月21日，魯銀投資宣布原董事長魏佑山辭職，派萊鋼股份的CFO、現(xiàn)任萊蕪鋼鐵集團有限公司財務(wù)部部長劉相學(xué)為魯銀投資的董事長，這被市場人士認為是鋼鐵板塊整合的第一步。

　　翻開魯銀投資的歷史，2003年，由于魯銀投資的全資子公司齊魯證券虧損嚴重，為了挽救處于退市邊緣的魯銀投資，山東省國資委將萊鋼集團旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)熱軋帶鋼生產(chǎn)線注入魯銀投資，置換出齊魯證券，從而保住了魯銀投資的殼資源。而這也導(dǎo)致了魯銀投資和萊鋼集團的“錯位”，魯銀投資變身為一家鋼鐵企業(yè)，萊鋼集團則成為主營鋼鐵與證券金融業(yè)務(wù)的集團。

　　事到如今，將熱軋帶鋼的生產(chǎn)線繼續(xù)放在魯銀投資已經(jīng)顯得不合大局，魯銀投資的煉鋼生產(chǎn)線是否會重回萊鋼，市場期待剛?cè)昔斻y投資董事長的劉相學(xué)的入駐能有力的推進這一步，而如果山東國資委計劃將齊魯證券歸還給魯銀投資的話，這便活生生的上演了一出“完璧歸趙”。

　　自2008年3月山東鋼鐵集團成立之后，齊魯證券便與魯銀投資、S*ST華塑之間緋聞不斷，相繼都傳出齊魯證券要借殼這兩家上市公司的消息。由于這三家屬于同一個東家山鋼集團，因此左手與右手之間的攀親，總能讓投資者有著極大的想象空間。

　　然而，齊魯證券是否會借魯銀投資的殼實現(xiàn)上市?一位知情人士表示懷疑。“在山鋼集團的殼資源中，尚待整合的就是魯銀投資和S*ST華塑，依照目前的情況，應(yīng)該是先整合魯銀投資，然后才是S*ST華塑，至于借殼那肯定在整合之后，只有先把殼整理清楚之后才能談買賣殼的事情。”該知情人士說。

　　對于遲遲未見動靜的魯銀投資整合，齊魯證券已經(jīng)等不及了。自2009年開始，齊魯證券便四處高價招兵買馬，跑馬圈地，為IPO做準備，如今離齊魯證券事先在《2007年~2011年的發(fā)展戰(zhàn)略》中制定的五年上市的目標已經(jīng)時日不多了?！吧綎|省國資委一直想將齊魯證券運作上市，在前兩年的時候曾想過借殼，后來因為廣發(fā)證券借殼遇阻之后，券商借殼被證監(jiān)會暫緩了，所以借殼的事情告一段落。現(xiàn)在再度重提齊魯證券上市之事，依照目前的情況，齊魯證券通過IPO上市的可能性更大”，上述接近山鋼集團高層的人士告訴記者。