康定金鑫礦業(yè)旅游股份有限公司（后簡稱為金鑫礦業(yè)）近期公布的業(yè)績報告再次讓市場見識了小礦企的業(yè)績彈性。2020年上半年公司實現(xiàn)營收3477.76萬元，凈利潤812.86萬元，同比降幅均超過50%。2020年年底，公司業(yè)績實現(xiàn)翻盤，全年營收2.13億元，同比增長10.41%，歸屬掛牌公司股東凈利潤7945.95萬元，比去年同期增長5.15%。

雖然金鑫礦業(yè)公司全稱中有“旅游”字眼，其實金鑫礦業(yè)主業(yè)跟旅游并無相關(guān)，其主營業(yè)務(wù)為黃金的采選、提煉及銷售，主要產(chǎn)品為合質(zhì)金。

混戰(zhàn)資本市場多年，金鑫礦業(yè)至今仍是一家小型礦產(chǎn)企業(yè)。

金鑫礦業(yè)曾掛牌新三板，公司擬帶著康定市康定金礦（延伸）詳查等兩個金礦勘探項目和補充流動資金的需求轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股主板市場，擬募資金額超過4.3億元，相當(dāng)于2020年年中公司總資產(chǎn)。

目前金鑫礦業(yè)擁有五座礦山，生產(chǎn)規(guī)模均小于6萬噸/年，均屬于小型礦山。2019年是公司產(chǎn)量高峰年，合質(zhì)金產(chǎn)量僅為600千克。

相比中金黃金、山東黃金、紫金礦業(yè)等行業(yè)巨頭，金鑫礦業(yè)在中國黃金市場份額微乎其微，業(yè)績受國際金價波動影響較大。值得關(guān)注的是，公司兩處核心礦山涉及四川大熊貓棲息地自然遺產(chǎn)緩沖保護區(qū)域目前已經(jīng)處于停產(chǎn)狀態(tài)，何時能夠續(xù)期仍然是個未知數(shù)。此外，公司金礦遠(yuǎn)高于同行的品位也引人關(guān)注。

百人小礦企

招股書顯示，金鑫礦業(yè)控股股東和實際控制人多達(dá)9人，合計持股5618.66萬股，占發(fā)行前總股本46.57%，是共同實際控制人。

與眾多實控人相左的是，金鑫礦業(yè)全部職工不過百十人，2019年員工最多時僅為113人，2020年上半年公司營銷僅為1人、采購2人，管理人員25人，生產(chǎn)人員65人。

2020年上半年，公司僅為66名員工繳納了社會保險，為72名員工繳納了住房公積金，未參保人員比例超過40%。

金鑫礦業(yè)稱，公司地處較偏僻的甘孜藏區(qū)集中連片貧困區(qū)，較多員工來自農(nóng)村以及外地，因此選擇繳納新農(nóng)合、在外地自行繳納或者自愿放棄繳納社會保險或住房公積金。

但21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者查閱裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，2018年金鑫礦業(yè)因為未與前員工李軍簽訂勞動合同，繳納社會保險，被法院判定工傷賠償費用80余萬元。

比較少見的是，作為從業(yè)20年的礦業(yè)公司，報告期內(nèi)，金鑫礦業(yè)沒有任何的銷售費用和研發(fā)費用，公司經(jīng)營隨行就市，缺乏產(chǎn)品定價權(quán)和技術(shù)研發(fā)能力。

報告期，金鑫礦業(yè)的客戶僅有中鈔長城貴金屬、四川天澤貴金屬、深圳翠綠黃金3家。近兩年公司僅向中鈔長城貴金屬和深圳翠綠黃金兩家客戶銷售合質(zhì)金。

2017年至2020年上半年，公司合質(zhì)金產(chǎn)量沒有大幅增長。不過得益于近兩年來黃金價格的大幅攀升，公司營收得以逐年遞增。

金鑫礦業(yè)表示，目前公司黃金銷售不存在困難，但仍面臨因主要客戶需求量的不利變動所導(dǎo)致的市場風(fēng)險，公司合質(zhì)金的交易價格與黃金價格密切相關(guān)，合質(zhì)金生產(chǎn)企業(yè)銷售黃金無定價能力，未來如果黃金價格大幅波動，可能給公司經(jīng)營業(yè)績構(gòu)成不利影響。

東北證券貴金屬市場分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，去年黃金價格站上高位，市場面臨回調(diào)壓力，近期以來黃金價格已比高點回調(diào)超過10%，這將給黃金礦企帶來業(yè)績損益。

不過與主營業(yè)務(wù)的波動性相比，更大的風(fēng)險來自于正在沖刺上市的金鑫礦業(yè)可能面臨著無金可采的風(fēng)險，公司發(fā)展命運所系的采礦權(quán)、探礦權(quán)甚至已經(jīng)出現(xiàn)無法續(xù)期的風(fēng)險。

招股書顯示，目前金鑫礦業(yè)共擁有5宗金礦采礦權(quán)，3宗探礦權(quán)。按照相關(guān)規(guī)定，礦業(yè)權(quán)人應(yīng)當(dāng)在采礦許可證、探礦許可證有效期屆滿的30日前，到登記管理機關(guān)辦理延續(xù)登記手續(xù)。

招股書披露，占金鑫礦業(yè)產(chǎn)能近40%的竹林金礦、三遠(yuǎn)洞金礦采礦權(quán)已到期，但是因為礦區(qū)涉及《四川大熊貓棲息地世界自然遺產(chǎn)保護規(guī)劃（2008）》保護范圍的緩沖區(qū)。新采礦擴能手續(xù)，需要待四川省林草局完成四川大熊貓棲息地自然遺產(chǎn)保護規(guī)劃修編工作后才能辦理續(xù)期。

2020年12月，四川自然資源廳分別以竹林金礦涉及大熊貓世界遺產(chǎn)緩沖區(qū)、三遠(yuǎn)洞金礦涉及世界遺產(chǎn)外圍保護區(qū)未提供相關(guān)部門明確意見的理由，退回了公司的采礦證延續(xù)申請文件。

因公司采礦證續(xù)期時間存在不確定性，竹林金礦、三遠(yuǎn)洞金礦自2021年1月起已經(jīng)暫停開采。不僅如此，金鑫礦業(yè)另外的黃金坪金礦、三碉金礦兩個采礦證擴能延續(xù)手續(xù)也處于辦理階段，同樣存在不確定性。

若公司在采礦權(quán)和探礦權(quán)許可期屆滿后無法獲得有關(guān)礦權(quán)的延期批準(zhǔn)，或在某區(qū)域探明儲量后，無法取得勘查作業(yè)區(qū)內(nèi)礦產(chǎn)資源的采礦權(quán)，將對未來持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

在招股書中，金鑫礦業(yè)則聲稱，公司已依據(jù)相關(guān)法規(guī)履行程序，原四川省世界遺產(chǎn)主管部門已審核同意建設(shè)竹林金礦、三遠(yuǎn)洞金礦，且甘孜州林草局、康定市林草局已出具相關(guān)說明，會申請將兩礦區(qū)劃出四川大熊貓棲息地世界自然遺產(chǎn)緩沖區(qū)，認(rèn)為前述礦區(qū)涉及四川大熊貓棲息地自然遺產(chǎn)緩沖區(qū)范圍的情形不會成為申請擴能后的長期采礦權(quán)證的實質(zhì)性障礙。

對此，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者多次向金鑫礦業(yè)核實進度，但是公司電話始終無法取得聯(lián)系。

畸高的金品位

縱觀金鑫礦業(yè)的經(jīng)營情況，公司最大的經(jīng)營亮點是力壓頭部黃金礦企的金礦石品位。金礦石品位是影響合質(zhì)金產(chǎn)品成本單價和毛利率的關(guān)鍵因素。一般而言，金礦石品位越高，合質(zhì)金產(chǎn)品單位成本越低，毛利率越高。

金鑫礦業(yè)招股書透露稱，目前公司所轄主要礦區(qū)已經(jīng)在自然資源管理部門評審備案的保有黃金礦石總量為220.30萬噸，金金屬量約為9.55噸。報告期內(nèi)，公司入選礦石平均品位為7.83克/噸、7.85克/噸、7.12克/噸、5.20克/噸，公司所擁有礦山的礦石品位、選礦回收率較高，綜合回收率達(dá)到95%左右。

金鑫礦業(yè)的五大金礦金礦石品位完全碾壓同行業(yè)可比上市公司。

公開資料顯示，西部黃金2011年至2014年上半年入選礦石平均品位在3.95-4.39克/噸之間。山東黃金與金鑫礦業(yè)同報告期的原礦品位分別僅為1.81克/噸、1.59克/噸、1.53克/噸和1.60克/噸。紫金礦業(yè)截至2019年的自有礦山可采儲量的平均品位在2.75克/噸左右。

金鑫礦業(yè)的金礦石品位幾乎是同行業(yè)上市公司的兩倍到五倍，小礦企坐擁高品位黃金礦，也使得金鑫礦業(yè)的毛利率在報告期常年高于行業(yè)平均值，其中的“含金量”是否真實？

按照我國礦企許可證制度，礦業(yè)勘探采掘必須按照采礦證核發(fā)產(chǎn)能進行生產(chǎn)，不得高于監(jiān)管部門核發(fā)的開采規(guī)模。近幾年，金鑫礦業(yè)的開采產(chǎn)能利用率基本達(dá)到100%，即公司的報告期常年在采礦證載明產(chǎn)能7.75萬噸的上限生產(chǎn)。

公司稱，報告期內(nèi)，公司嚴(yán)格遵守礦業(yè)權(quán)相關(guān)的法律法規(guī)，不存在超證載產(chǎn)能生產(chǎn)的情形，亦不存在超越礦區(qū)范圍開采或采取破壞性開采方法對礦產(chǎn)資源造成破壞的情形。

但是21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者勾稽其黃金產(chǎn)品產(chǎn)量和尾礦處理能力發(fā)現(xiàn)，其中的生產(chǎn)數(shù)據(jù)存在較大差異。

金鑫礦業(yè)2018年至2020年原礦石開采產(chǎn)量分別為77242.84噸、77488.21噸和86545.41噸，產(chǎn)能利用率分別為99.67%、99.98%和82.03%。

但對比2018年和2019年數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，金鑫礦業(yè)兩年的產(chǎn)能幾乎相同，入選礦石品位均在7克/噸左右，選礦綜合回收率均在95%左右，而兩年間的黃金產(chǎn)品產(chǎn)銷量卻出現(xiàn)較大差異，2018年公司銷售合質(zhì)金562.90千克，2019年則為602.80千克。

選礦固體廢棄物排量上更是差別顯著，2018年公司選礦固體廢棄物排放量為10萬噸，2019年排放量則為77739.96噸，兩年間相差兩萬多噸，并且經(jīng)過合質(zhì)金提煉后的尾礦排放噸數(shù)均大幅高于公司的礦石開采量。

金鑫礦業(yè)對此差異并沒有作出解釋，其中是否存在超額開采的情況或許只有公司有明確答案。

事故致多人傷亡

招股書中，金鑫礦業(yè)披露稱，2020年3月，公司三遠(yuǎn)洞金礦礦山承包單位利宏工程因其工人違規(guī)操作引發(fā)一起2人死亡的安全生產(chǎn)事故。因公司未及時發(fā)現(xiàn)利宏工程存在安全生產(chǎn)問題并督促整改，2020年5月被康定市應(yīng)急管理局出具《行政處罰決定書》，并處以6萬元罰款。

黃金采選過程中需要使用炸藥、雷管等民用爆破品和氰化鈉等危險化學(xué)品，是安全事故的高發(fā)領(lǐng)域。在勘探、選礦、提煉過程中，同樣存在發(fā)生意外事故、機械故障或損壞等的可能。

作為小礦企，金鑫礦業(yè)采選工程實行外包，將勞動密集型的井巷開拓、礦石采選等工作外包予承包商負(fù)責(zé)，而這些承包商生產(chǎn)安全和工作質(zhì)量很難保證。

21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，金鑫礦業(yè)歷史上已發(fā)生多起安全事故，造成多人傷亡。

據(jù)裁判文書網(wǎng)顯示，2013年11月25日，金鑫礦業(yè)20號礦井發(fā)生頂板脫落造成塌方，劉聚財、孟天露兩名民工被掩埋致死，康定縣公安局經(jīng)勘查后認(rèn)定為安全生產(chǎn)事故。事故發(fā)生后，金鑫礦業(yè)稱，已經(jīng)賠償劉聚財家屬78萬元，賠償孟天露家屬89萬元，并因為此事故賠償問題在2015年與永誠財產(chǎn)保險公司對簿公堂。

大眾證券報報道稱，2020年曾有舉報人在網(wǎng)上發(fā)帖稱金鑫礦業(yè)于2005年發(fā)生一起致一人死亡的安全生產(chǎn)責(zé)任事故，并表示“事故單位至今沒有支付一分錢的人身損害賠償”。

據(jù)舉報人表示：上述事故被甘孜州安監(jiān)局以《甘安監(jiān)字(2006)第16號》文件，即《甘孜州安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局關(guān)于“2005·7·11”事故調(diào)查情況的批復(fù)》依法認(rèn)定為安全生產(chǎn)責(zé)任事故。

在招股書反饋意見中，證監(jiān)會對安全生產(chǎn)重點關(guān)注，要求金鑫礦業(yè)說明公司是否存在安全隱患，是否會影響發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營，在安全生產(chǎn)方面是否存在違法違規(guī)行為。但是對于上述事故，金鑫礦業(yè)始終沒有披露。