24/25年度全球?qū)捤筛窬忠讯?

　　自2024年中起，市場(chǎng)便已經(jīng)開(kāi)始交易24/25年度全球棉花增產(chǎn)，期末庫(kù)存累庫(kù)的預(yù)期。雖然產(chǎn)需預(yù)計(jì)雙增，但產(chǎn)量增幅高于消費(fèi)，據(jù)USDA12月供需報(bào)告預(yù)計(jì)，24/25年度全球產(chǎn)量為2555.8萬(wàn)噸，同比增加96萬(wàn)噸，較五年均值增加1.98%，主要系美國(guó)恢復(fù)性增產(chǎn)和巴西種植面積增加所致，此外中國(guó)和土耳其也呈現(xiàn)一定幅度的增產(chǎn)，不過(guò)印度和巴基斯坦受持續(xù)強(qiáng)降雨影響產(chǎn)量有不同程度的下滑。

　　USDA預(yù)計(jì)棉花消費(fèi)較前一年度預(yù)期增加31.96萬(wàn)噸至2521.1萬(wàn)噸，最終期末庫(kù)存預(yù)計(jì)累庫(kù)40萬(wàn)噸至1655萬(wàn)噸，24/25年度呈現(xiàn)偏寬松的格局，棉價(jià)有所承壓。不過(guò)，時(shí)至今日，市場(chǎng)就供需寬松預(yù)期交易已久，產(chǎn)量方面，ICE期棉在棉花生長(zhǎng)階段過(guò)程中反復(fù)交易美棉優(yōu)良率、極端天氣和巴西印度等國(guó)變量，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)量的敏感度已經(jīng)較為有限，隨著新花加工上市，市場(chǎng)焦點(diǎn)逐步切換至需求端，需要關(guān)注特朗普上臺(tái)后對(duì)外貿(mào)易態(tài)度及政策制定。

　　美國(guó)：恢復(fù)性增產(chǎn)為主:

　　2024年市場(chǎng)就美棉增產(chǎn)幅度的預(yù)期不斷修正，隨著下半年部分主產(chǎn)區(qū)旱情加重以及后續(xù)颶風(fēng)多次登陸影響下，美棉的優(yōu)良率有所下滑，最終導(dǎo)致其產(chǎn)量增幅不及最初預(yù)期，ICE期棉也有所反彈。

　　據(jù)USDA12月供需報(bào)告預(yù)計(jì)，美棉24/25年度產(chǎn)量為310.37萬(wàn)噸，相比于5月時(shí)第一次對(duì)于新作的產(chǎn)量展望348.36萬(wàn)噸下修38萬(wàn)噸，但同比仍恢復(fù)性增產(chǎn)47.67萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，美棉以出口為主，USDA預(yù)計(jì)24/25年度美棉出口246.03萬(wàn)噸，同比減少9萬(wàn)噸。在產(chǎn)增需減背景下，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)累庫(kù)27.2萬(wàn)噸至95.8萬(wàn)噸。

　　當(dāng)下隨著美棉收割結(jié)束，檢驗(yàn)如火如荼之際，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)的交易權(quán)重有所增加。據(jù)USDA周度銷售報(bào)告所示，近幾周美棉簽約量有所增加，但年度總簽售量依舊維持歷年地位。截止2024年12月12日當(dāng)周，2024/25美陸地棉周度簽約4.42萬(wàn)噸，周環(huán)比增加27%，同比增長(zhǎng)33%。

　　2024/25美陸地棉周度裝運(yùn)2.92萬(wàn)噸，周環(huán)比減少6%，同比減少42%。2024/25美棉陸地棉和皮馬棉總簽售量168.8萬(wàn)噸，占年度預(yù)測(cè)總出口量(246萬(wàn)噸)的69%;累計(jì)出口裝運(yùn)量57.92萬(wàn)噸，占年度總簽約量的34%，低于往年同期。

　　2025年美棉種植面積仍需關(guān)注一季度末時(shí)棉糧比價(jià)，當(dāng)下雖然美棉下跌至較低水平，但作為競(jìng)爭(zhēng)作物的大豆和玉米同樣下跌較多，就當(dāng)下比價(jià)而言，棉花價(jià)格尚可，需持續(xù)跟蹤。

　　巴西： 產(chǎn)量再創(chuàng)新高:

　　2024年巴西在植棉面積和單產(chǎn)雙增背景下產(chǎn)量再創(chuàng)新高，據(jù)USDA12月報(bào)告預(yù)計(jì)24/25年度巴西產(chǎn)量同比增加15.3%至365.8萬(wàn)噸，較前五年均值增加87.6萬(wàn)噸，據(jù)CONAB預(yù)計(jì)同比增加14.2%，較前五年均值增加73.9萬(wàn)噸，雖然兩者間存有小幅差值，但大豐產(chǎn)格局已經(jīng)毋庸置疑。

　　而隨著產(chǎn)量突破，巴西國(guó)內(nèi)消費(fèi)不出現(xiàn)明顯增量的情況下，其出口體量勢(shì)必有所增加，此外今年巴西匯率貶值嚴(yán)重，美元兌雷亞爾匯率年內(nèi)累計(jì)漲幅已超過(guò)20%，巴西棉較美棉似乎更具性價(jià)比，進(jìn)一步加強(qiáng)了出口端競(jìng)爭(zhēng)力。

　　據(jù)USDA預(yù)計(jì)巴西24/25年度出口量有望達(dá)到272.16萬(wàn)噸，較美國(guó)多出口26萬(wàn)噸。