行業(yè)回顧：環(huán)境因素?cái)_動(dòng)，收入復(fù)蘇，周轉(zhuǎn)改善，利潤(rùn)下滑2021 Q3 A股紡服收入+5.6%，超過19年同期，凈利潤(rùn)同減21%。毛利率28.1%，-7.6p.p。；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)同比-36天，有所改善。其中男裝收入增速相對(duì)穩(wěn)定，而休閑服板塊收入和利潤(rùn)均下滑明顯。

　　重點(diǎn)公司：復(fù)蘇好于行業(yè)，半數(shù)公司業(yè)績(jī)超疫情前五成A股重點(diǎn)公司凈利潤(rùn)超過19年同期，近1/3公司凈利潤(rùn)比19年增長(zhǎng)超過20%；多數(shù)A股重點(diǎn)公司存貨周轉(zhuǎn)比19年同期加速；港股重點(diǎn)公司Q3流水均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。據(jù)我們預(yù)期結(jié)合一致預(yù)期，50%以上的A股和海外公司預(yù)期Q4凈利潤(rùn)增速比前三季度增速放緩超過20p.p。，因此Q4增速可能將回歸常態(tài)。

　　點(diǎn)評(píng)匯總：重點(diǎn)品牌公司好于行業(yè)，制造公司增長(zhǎng)出眾運(yùn)動(dòng)鞋服板塊，安踏體育21Q3增長(zhǎng)穩(wěn)定，李寧、特步國(guó)際、華利集團(tuán)增長(zhǎng)出色；比音勒芬、海瀾之家等庫(kù)存優(yōu)化，業(yè)績(jī)持續(xù)恢復(fù)，韌勁凸顯；地素時(shí)尚、森馬服飾、歌力思21Q3增速放緩，但看好全年穩(wěn)健增長(zhǎng)；滔博業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，利潤(rùn)率表現(xiàn)出色；太平鳥短期業(yè)績(jī)承壓，看好組織激勵(lì)和冬季反彈；開潤(rùn)股份恢復(fù)趨勢(shì)良好；因棉價(jià)高增，越南產(chǎn)能恢復(fù)，百隆東方21Q3業(yè)績(jī)高增。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　1。疫情反復(fù)多次沖擊；2。企業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)加劇；3。匯率與原材料價(jià)格波動(dòng)。

　　投資建議：短期波動(dòng)帶來估值調(diào)整，看好績(jī)優(yōu)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)機(jī)遇從三季度情況看，即使有疫情反復(fù)、天氣影響等外部因素影響，仍有半數(shù)以上公司業(yè)績(jī)恢復(fù)到疫情前，部分優(yōu)質(zhì)公司業(yè)績(jī)甚至大幅超過疫情水平，我們認(rèn)為疫情下表現(xiàn)出韌性，疫情后持續(xù)領(lǐng)先的企業(yè)，具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力。我們持續(xù)看好品牌力、產(chǎn)品力領(lǐng)先，經(jīng)營(yíng)效率與健康度領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。港股重點(diǎn)推薦申洲國(guó)際、安踏體育、李寧、波司登、特步國(guó)際，A股重點(diǎn)推薦華利集團(tuán)、太平鳥、森馬服飾。