報(bào)告摘要：

　　三月份國(guó)內(nèi)疫情得到有效控制，生產(chǎn)生活秩序逐步恢復(fù)正常，服裝線下、線上銷(xiāo)售都有恢復(fù)性的增長(zhǎng)。3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降15.8%，降幅比1-2月份收窄4.7pct，其中服裝鞋帽針紡織品類(lèi)零售額同比下降34.8%，下滑幅度較單二月份有所收窄。阿里平臺(tái)數(shù)據(jù)亦顯示三月份服裝銷(xiāo)售明顯較二月份好轉(zhuǎn)，電商銷(xiāo)售占比高和積極向新零售轉(zhuǎn)型的企業(yè)表現(xiàn)較好。預(yù)計(jì)二季度服裝行業(yè)將呈現(xiàn)逐月度改善趨勢(shì)，板塊的估值也有望實(shí)現(xiàn)一定程度恢復(fù)。

　　分行業(yè)看：三月份各行業(yè)的線上銷(xiāo)售較二月份都有明顯改善，其中運(yùn)動(dòng)服飾表現(xiàn)最好取得15%增長(zhǎng)。受疫情影響，服裝企業(yè)線下銷(xiāo)售低迷，加碼線上成為絕大多數(shù)服裝企業(yè)的選擇，主動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)之下線上服裝銷(xiāo)售提振明顯。尤其各運(yùn)動(dòng)品牌龍頭，數(shù)字化轉(zhuǎn)型和線上消費(fèi)者運(yùn)營(yíng)效果良好。

　　行業(yè)格局方面，延續(xù)了份額向頭部品牌集中的大趨勢(shì)。尤其在運(yùn)動(dòng)和童裝兩個(gè)行業(yè)：1)童裝方面巴拉巴拉的龍頭地位穩(wěn)固，市占率遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他品牌。2)運(yùn)動(dòng)服飾CR10持續(xù)提升，阿迪達(dá)斯繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，國(guó)內(nèi)品牌安踏、李寧排名居前且較為穩(wěn)定。

　　2020年3月在聚焦線上銷(xiāo)售和新零售的策略下，多數(shù)上市公司品牌在線上的銷(xiāo)售額取得正向增長(zhǎng)。一季度李寧銷(xiāo)售點(diǎn)(不包括李寧YOUNG)零售流水同比取得10%-20%高段下降，其中電商業(yè)務(wù)取得10%-20%低段增長(zhǎng)。安踏體育一季度表現(xiàn)良好：安踏品牌流水下降20%至25%；FILA品牌中單位數(shù)下滑；其他品牌高單位數(shù)下滑；各主要品牌電商均取得不錯(cuò)增長(zhǎng)。

　　投資建議：長(zhǎng)期建議關(guān)注兩條主線：一是運(yùn)動(dòng)服飾長(zhǎng)期景氣趨勢(shì)不改，建議繼續(xù)關(guān)注李寧、安踏體育。二是擁有優(yōu)質(zhì)客戶的紡織制造企業(yè)，申洲國(guó)際、健盛集團(tuán)的客戶多為國(guó)外運(yùn)動(dòng)戶外品牌，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能保證訂單充足，在疫情情況下業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性仍高。