一周回顧：本周中信紡織服裝指數(shù)-3.54%，其中紡織制造和品牌服裝分別-3.92%/-3.17%，滬深300指數(shù)-2.41%。從估值上看，紡織制造/品牌服裝環(huán)比分別-3.84%/-2.51%，達(dá)54.79/30.75。從個(gè)股表現(xiàn)上看，安奈兒、健盛集團(tuán)、森馬服飾漲幅居前，星期六、潯興股份、柏堡龍跌幅居前。

　　本周熱點(diǎn)：2019雙十一平臺(tái)保持高增長(zhǎng)，服裝消費(fèi)多元化。2019年11月11日當(dāng)天全網(wǎng)交易總額為4101億元人民幣，在高基數(shù)的情況下，實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)30.5%。增速較去年提升6.7PCTs，主要得益于各平臺(tái)對(duì)下沉市場(chǎng)的深入挖掘(如京東、拼多多加大下沉市場(chǎng)補(bǔ)貼力度等)、營(yíng)銷方式和內(nèi)容的再升級(jí)(如明網(wǎng)紅帶貨、私域流量挖掘、綜藝晚會(huì)引流等)，以及站外平臺(tái)引流擴(kuò)寬流量入口(如淘寶入駐支付寶小程序等)。

　　分平臺(tái)看,天貓雙十一當(dāng)日銷售額為2684億，同比增長(zhǎng)25.7%，占比全網(wǎng)第一，達(dá)65.5%。京東雙十一全球好物節(jié)(11月1日到11月11日)累計(jì)下單金額為2044億元，同比增長(zhǎng)27.9%，其當(dāng)日銷售額為705億，占比17.2%，位列第二。唯品會(huì)今年活動(dòng)提前，雙十一期間實(shí)現(xiàn)銷售額107億元，同比增長(zhǎng)27.9%(占比2.6%)。后起之秀拼多多表現(xiàn)亮眼，同比增長(zhǎng)165%至250億元，占比提升3.1PCTs至6.1%。

　　具體到紡服品類，各板塊頭部品牌排名小幅變動(dòng)：男裝Top10品牌中，優(yōu)衣庫(kù)和GXG穩(wěn)坐前兩名，花花公子、波司登排名均提升4名，分別位列第三、第四。女裝Top10品牌中，波司登表現(xiàn)亮眼，排名僅次于優(yōu)衣庫(kù)，位列第二；此外，在直播帶貨的趨勢(shì)下，網(wǎng)紅品牌Jupe vendue(排名從第九提升至第五)與Chinstudio(進(jìn)入前十)崛起。運(yùn)動(dòng)板塊中，隨著消費(fèi)者對(duì)國(guó)產(chǎn)品牌接受度的提升，國(guó)貨龍頭強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，安踏/李寧/361°銷售額分別同比增長(zhǎng)63%/50%/60%。童裝板塊，巴拉巴拉龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，連續(xù)多年雙十一排名第一；同時(shí)兒童運(yùn)動(dòng)服飾快速增長(zhǎng)，Nike、安踏在天貓母嬰品牌中排名提升，其中安踏表現(xiàn)亮眼，在阿里平臺(tái)童裝銷售中進(jìn)入前十，排名第六。

　　行業(yè)數(shù)據(jù)&資訊：

　　品牌服飾：10月社零增速放緩，紡服需求疲軟。

　　10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)7.2%(-0.6PCTs)。分品類看，必選消費(fèi)需求增速較為穩(wěn)健，糧油食品/日用品分別同比+9.0%/+12.0%(增速環(huán)比分別-1.4/-0PCTs)?？蛇x消費(fèi)持續(xù)走弱，化妝品雖保持6.2%的較快增長(zhǎng)，但增速環(huán)比-7.2PCTs；而家用電器和音響器材/服裝鞋帽、針紡織品/金銀珠寶分別同比+0.7%/-0.8%/-5.5%，增速環(huán)比分別-4.7/-4.4/+1.1PCTs。

　　具體到紡服品類，10月零售額同比-0.8%，增速環(huán)比/同比分別-4.4/-5.5PCTs；從累計(jì)數(shù)據(jù)看，同比+2.8%，增速環(huán)比/同比分別-0.5/-5.6PCTs。分渠道看，1——10月穿著類實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比+7.1%，增速環(huán)比-11.5PCTs；線下方面，限額以上服裝類商品零售額　　+2.6%，增速環(huán)比-0.4PCTs。服裝類產(chǎn)品增速在線上、線下渠道均有所下滑，或受雙十一活動(dòng)影響，消費(fèi)滯后，以及在終端需求偏弱背景下，今年入冬較遲，短期冬季新品銷售承壓所致。

　　紡織制造：本周棉價(jià)平穩(wěn)上漲，USDA下調(diào)棉花產(chǎn)量。本周棉花328價(jià)格指數(shù)收于13077元/噸，單價(jià)環(huán)比/同比變動(dòng)+31/-2508元，國(guó)內(nèi)棉價(jià)平穩(wěn)上漲，或因外貿(mào)市場(chǎng)情緒緩和，疊加新疆棉減產(chǎn)預(yù)期所致。同時(shí)，10月USDA下調(diào)國(guó)內(nèi)棉花產(chǎn)量預(yù)期，導(dǎo)致期末庫(kù)存減少10.9萬(wàn)噸，庫(kù)銷比-1.26PCTs，供需缺口相應(yīng)擴(kuò)大至64.4萬(wàn)噸。從庫(kù)存情況看，10月棉花商業(yè)庫(kù)存/工業(yè)庫(kù)存分別為309.36/70.96萬(wàn)噸，環(huán)比分別+89.01/+0.82萬(wàn)噸。商業(yè)庫(kù)存雖環(huán)比大幅上升，但較去年同期增幅收窄41.8萬(wàn)噸，主要受消費(fèi)疲軟影響，企業(yè)采購(gòu)進(jìn)度慢于往年，且棉農(nóng)惜售心理較重，觀望態(tài)度明顯。紗線/坯布庫(kù)存天數(shù)分別為24/28天，環(huán)比分別-3.29/-0.72天，或因紡織品產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)(紗線/布產(chǎn)量環(huán)比+1.2%/+0.2%)所致。

　　行業(yè)觀點(diǎn)及投資建議：在行業(yè)整體終端需求偏弱的背景下，優(yōu)選成長(zhǎng)性較好的子行業(yè)龍頭。從估值角度看，目前品牌服裝細(xì)分龍頭估值均處于歷史較低水平。建議關(guān)注童裝賽道好且龍頭優(yōu)勢(shì)明顯的森馬服飾(2020年13x)、行業(yè)和公司均有望迎來(lái)拐點(diǎn)的假發(fā)龍頭瑞貝卡(2020年11x)以及龍頭優(yōu)勢(shì)顯著、多品牌協(xié)同發(fā)展的運(yùn)動(dòng)龍頭安踏體育(2020年26x)。