一份突如其來的沽空報告，就像懸在安踏頭上的達摩克里斯之劍。

　　7月8日上午，國際知名沽空機構(gòu)渾水公司將目標鎖定了晉江鞋王，在官網(wǎng)發(fā)布了安踏體育的沽空報告。

　　重壓之下，安踏體育在今天午間發(fā)布公告，公司股票在港交所短暫停牌。停牌前，安踏體育報每股51.25港元/股，較上一交易日跌7.32%。

　　“安踏體育秘密控制了其一級經(jīng)銷商，以提高其利潤率”，渾水公司的做空報告言之鑿鑿，針對的點主要在于：安踏體育秘密控制了27家經(jīng)銷商，其中至少有25家是一級經(jīng)銷商。而安踏謊稱是獨立第三方，其分銷商也成了“子公司”。

　　作為國際知名的沽空機構(gòu)，渾水一向出手“不凡”。分眾傳媒、輝山乳業(yè)都曾慘遭毒手，最終落得清盤退市的下場。

　　截止記者發(fā)稿前，安踏體育官方還未對此發(fā)表回復(fù)。

　　最好的業(yè)績卻三次沽空

　　這次被渾水盯上的安踏，本身來頭就不小，從業(yè)績表現(xiàn)來看，安踏體育去年還創(chuàng)造了史上最佳成績。

　　2007年登陸港股的安踏體育，已在資本市場摸爬滾打了12年。

　　電商在線記者梳理了近幾年來安踏體育的財報，經(jīng)歷了2012-2013年的負增長，2014年起，安踏體育實現(xiàn)了持續(xù)增長。2014-2017年，安踏體育的總營業(yè)額一直穩(wěn)步上升，從2014年的89.2億到2017年的166.9億，基本保持每年22.5%左右的增速前進。

　　2018年，安踏體育迎來巨大增幅，營業(yè)收入同比增長44.4%，達到241億元人民幣，相比國內(nèi)的李寧、特步也不遑多讓。

　　但強有力的成績單，并沒有換來資本市場的認可。

　　從2018年6月以來，安踏體育已經(jīng)遭到三家不同沽空機構(gòu)的輪番轟炸。

　　2018年6月，沽空機構(gòu)GMT Research曾沽空安踏體育，理由是安踏體育的利潤率“高得難以置信”。

　　安踏體育隨即強烈否認，但股價并未遭遇明顯影響，反而一路高升。

　　第二次攻擊發(fā)生在今年5月30日，另一家沽空機構(gòu)“殺人鯨”，在投資論壇上質(zhì)疑安踏體育的公司治理及旗下FILA(斐樂)品牌收入不透明，預(yù)計安踏體育股價會有34%跌幅，建議沽空。

　　此消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，創(chuàng)下繼去年10月以來的最大跌幅。

　　實際上，自2009年收購斐樂以來，安踏體育一直沒有披露過斐樂的具體收入及其他數(shù)據(jù)，僅披露截至2018年12月31日，安踏在中國內(nèi)地、中國香港、中國澳門和新加坡的斐樂門店數(shù)目，共有1652家。

　　安踏創(chuàng)始人丁世忠曾公開透露稱，2018年斐樂貢獻的流水超過100億元，是為安踏增速貢獻最大的品牌。

　　安踏體育預(yù)計，該公司到2020年所有品牌的平均增長率為15%-20%，而FILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長率則預(yù)計為超過30%。

　　“殺人鯨”也正是抓住了這一點，認為斐樂在中國內(nèi)地的收入并不透明。

　　次日的開盤前夕，安踏體育連發(fā)兩則公告，否認這一不實猜測，與此同時還披露關(guān)聯(lián)方認購新股，占總股本0.59%。

　　對于這次還擊，市場給予了積極反響，其股價高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴大至近6%，收報48.0元/股，漲2.24%。

　　想做世界的安踏

　　“不做中國的耐克，要做世界的安踏”，這是安踏創(chuàng)始人丁世忠立下的flag。

　　而安踏近幾年也確實在用行動證明，自己被定義為小鎮(zhèn)青年的品牌，絕對是“燕雀安知鴻鵠之志哉”。

　　目前安踏有9個運動品牌，其中7個都均為海外并購。可以說，安踏一直努力將自己變?yōu)閲H品牌。

　　今年1月8日，商務(wù)部反壟斷局發(fā)布了關(guān)于安踏體育與方源資本收購亞瑪芬體育公司股權(quán)案，按照要求，并購案參與方市場份額之和必須小于15%，經(jīng)過收購之后，安踏體育和亞瑪芬體育合計市場份額將達到5-10%。

　　如此高規(guī)格的一次并購案，也讓安踏體育就此確立了國內(nèi)體育圈“一哥”的霸主地位。

　　亞瑪芬這家誕生于荷蘭的體育品牌，在全球都有著較高影響力，旗下有薩洛蒙、始祖鳥、威爾勝等13個自有品牌，其中薩洛蒙以生產(chǎn)滑雪產(chǎn)品聞名世界，受到多為奧運冠軍青睞，始祖鳥品牌，更是被稱為戶外“愛馬仕”。

　　資料顯示，2018年第一季度亞瑪芬銷售額達到了6.238億歐元，比2017年同期上漲了40.5%，息稅前利潤是4040萬歐元。

　　毋庸置疑，安踏集團看上的是亞瑪芬體育背后龐大的消費人群，還有在全球?qū)I(yè)體育領(lǐng)域中的地位和公司里的重要資產(chǎn)。

　　為了收購亞瑪芬，安踏的總交易達到371億元，如此大手筆，換來的則是安踏日益提升的品牌定位和身價。

　　實際上，在此之前，安踏早已邁開買遍全球的步伐，從2009年收購意大利斐樂開始，2016年買下日本迪森(Descent)，2017年又將韓國科隆(Kolon)收入麾下。

　　這也就意味著，無論是一二線青年喜愛的始祖鳥，還是三四線青年穿的安踏，其實都出自這一家公司。

　　球鞋起家今卻“跛腳”

　　如今，安踏已經(jīng)憑實力超越了李寧的市場份額。2018年財報顯示，李寧實現(xiàn)營收105億元，與安踏的241億元差出整整一倍。

　　然而市場體量大，卻并不意味著安踏一定跑的快。

　　財報中細分看安踏體育2018年的三大主要業(yè)務(wù)營收，鞋類營收86.3億元，同比增長22.5%，服裝營收147.1億元，增長61.4%，配飾營收7.59億元，同比增長44%。

　　三者一比較，高速增長的安踏體育在鞋類業(yè)務(wù)上出現(xiàn)了明顯的“跛腳”。

　　鞋類營收增速不僅遠遠被服裝甩在身后，甚至還不及配飾，明顯拖累了整個集團營收增速的后腿。2018年，鞋類占集團總營收的35.8%，同比快速下滑近7個百分點。

　　服裝也成了安踏最賺錢的部分。2018年，安踏整體毛利率高達52.6%。而服裝業(yè)務(wù)的毛利率高達55.3%，同比增長3.3個百分點;至于鞋類業(yè)務(wù)，毛利率達到了49%，同比增長了2.3個百分點。

　　要知道，當初安踏體育就是靠著生產(chǎn)運動鞋一步一步慢慢做大的。30多年前，年僅17歲的丁世忠從福建晉江白手起家開始創(chuàng)業(yè)，背著600雙運動鞋來北京闖蕩，掘取了人生第一桶金。1991年，安踏(福建)鞋業(yè)有限公司成立，安踏品牌才應(yīng)運而生。

　　而晉江這個神奇的城市，也同樣誕生了特步、361°、匹克、德爾惠、鴻星爾克…….

　　不過縱觀其他幾家國產(chǎn)運動品牌上市公司歷年財報，鞋類收入仍然是營收大頭，如此看來安踏似乎是一個異類。

　　畢竟在體育用品消費領(lǐng)域，鞋服是當之無愧的老大，但鞋類產(chǎn)品卻是衡量一家體育用品公司實力的重要標志。

　　以世界最大的體育用品公司耐克為例，從產(chǎn)品品類上看，耐克主營的產(chǎn)品分為鞋類、服裝和器材。其中，鞋類占總營收的比例近四年穩(wěn)定在65%，服裝占總營收的比例約為30%。耐克的研發(fā)和設(shè)計力量也大多傾注在運動鞋上。

　　不過，安踏在鞋類產(chǎn)品的營銷上確實下足了功夫。安踏從耐克、阿迪達斯手中搶下湯神，雙方敲定了一紙10年8000萬美元的大合同。

　　財報中來看，安踏2018年在公司廣告及宣傳開支比率同比上升1.5個百分點，達12.1%，而2018年研發(fā)活動成本比率為5.2%，則較2017年的5.7%，還下滑了0.5%。

　　也難怪渾水在做空報告中提及，安踏在運營和營銷方面，有很多令人欽佩的地方。