近日，李寧(02331-HK)憑借業(yè)績預告超預期，龍頭再提速，方正證券給予“強烈推薦”評級。


方正證券發(fā)布對李寧的投資點評。點評中指出，公司營收進一步提速，非經(jīng)常性損益增加。2019上半年公司營收預計同比增加30%以上，按此預測2019年二季度公司營收預計增長約35-40%。


因2019二季度分占聯(lián)營公司非經(jīng)營性利潤大幅增加及其他非經(jīng)營性特殊項目，公司形成的單季度投資收益有望超過2億元，去掉該筆投資收益后2019上半年公司歸母凈利潤預計增長102%。


其中，盈利能力逐年提升，資產(chǎn)效率較高?？刭M、控成本有效，營業(yè)利潤率提升。自2014至2018年，公司經(jīng)營開支比率下降11.23%至41.72%，同期營業(yè)成本率下降3.43%至51.85%，帶動同期經(jīng)營利潤率提升14.66%至6.43%。


2014年公司同期經(jīng)營利潤率提升10.19%，2015-2018年均提升1.49%，方正證券預計公司營業(yè)利潤未來兩年仍將持續(xù)提升。


凈資產(chǎn)收益率提升：2014至2018在權(quán)益乘數(shù)下降的背景下，公司盈利改善和周轉(zhuǎn)提速成為主因。


從低谷到復蘇，李寧的快速翻盤，見證了實力所在


截至2019年6月30日止六個月，李寧公司凈利潤相比于去年同期的2.69億元增加不少于4.4億元，同比增長率超過160%。


雖說現(xiàn)在業(yè)績喜人，但也曾有過低谷的時候。


2008年，憑借奧運會的熱潮，助推著李寧的銷售持續(xù)增長。到2010年李寧的市場占有率達到了頂峰的9.7%，僅比耐克低5個百分點，公司營業(yè)額達到了驚人的97.78億元，直向百億俱樂部沖刺。


2011年，李寧將目標客戶鎖定90后，由于戰(zhàn)略局限，導致業(yè)績發(fā)生斷崖式下滑。2011年起，李寧連續(xù)虧損3年，虧損額超過30億元，市值一度蒸發(fā)約76%。


2012年李寧危機開始蔓延，一年關店1800余家，而2010-2013三年營收累計下滑30億元，曾經(jīng)的奧運榮光不復存在。


從營收情況來看，2012年至2014年，李寧公司的業(yè)績一直處于虧損狀態(tài)，三年的虧損金額分別為19.8億元、3.9億元和7.8億元，累計超31億元。


2015年對于李寧來說是特殊意義的一年，在這一年里，李寧實現(xiàn)了扭虧為盈。主要因為2015年公司銷售收益及毛利增加，以及開支比率下降所致。這主要有賴于李寧公司致力于提高店鋪的經(jīng)營效率及盈利能力、加強與渠道合作伙伴的長期合作關系及電商業(yè)務的拓展。


也就是在2015年開始扭虧為盈后的第四年，李寧終于達成了自己9年前的“百億之約”。


2018年年報顯示，李寧營收較2017年增長18.4%，達到105.11億人民幣，凈利增長39%至7.15億，凈利率從5.8%提升至6.8%。毛利率提升1個百分點達到48.1%，較2017年的41.76億元上升21.0%至50.53億元。經(jīng)營現(xiàn)金流增長44%至16.72億。


相比競品安踏，李寧還存在很多不足


近年來在產(chǎn)品方面，李寧的研發(fā)投入在本土四大運動品牌中排名持續(xù)墊底。而安踏的研發(fā)支出占比已經(jīng)連續(xù)多年超過5%。


品牌層面，自李寧品牌創(chuàng)立之初，李寧就長期依賴于李寧本人形象、講求其冠軍形象，但是，新生代消費者對于李寧的認知其實是在逐漸減弱的。很少人還會為了冠軍形象而買單。


相較于李寧，安踏采取多品牌的戰(zhàn)略。在中國，安踏擁有經(jīng)營權(quán)的國際品牌還有運動時尚品牌FILA、韓國戶外品牌Kolon、登山運動品牌Sprandi、冬季運動品牌Descente和童裝品牌Kingkow等。這其中FILA的營收占比接近全部的30%，收購優(yōu)勢就此顯現(xiàn)。


為了滿足多元化發(fā)展策略，李寧優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，提升渠道效率。集團繼續(xù)創(chuàng)新店鋪形象矩陣，主要布局在超大至二線城市的高端商圈，吸引年輕時尚的消費群體。截至2018年12月31日，中國李寧時尚店的總店數(shù)目達23家店鋪。


和李寧公司不同，安踏并沒有走“潮牌”路線，主要消費對象仍是國內(nèi)中低端消費者。雖然安踏也在轉(zhuǎn)型，但與李寧國際時裝周設計來對比，遠沒有其驚艷，不過一份財務數(shù)據(jù)顯示了實力所在。


截止到2018年底，安踏擁有主品牌店鋪10057家;FILA1652家、Sprandi104家、Descente157家、Kolon181家。全年營收突破241億元的安踏，遠超李寧100多億。


當前，李寧相比安踏，還是存在一定的差距，但李寧并沒有放棄


為了謀求品牌年輕化，在紐約時裝周引發(fā)的"國潮"之后，李寧也開始布局電競。2018年10月，李寧正式與EDG電子競技俱樂部達成合作，成為EDG《英雄聯(lián)盟》分部S8官方合作伙伴。今年年初，李寧母公司非凡中國也完成了對電子競技俱樂部Snake的收購。而今年2、3月，李寧先后成為電子競技俱樂部Newbee的官方贊助商，以及電競俱樂部QGhappy的官方合作伙伴。


對于未來，憑借專注的研發(fā)、持續(xù)的創(chuàng)新、扎實的產(chǎn)品，李寧一切皆有可能。