自稱(chēng)“網(wǎng)紅電商第一股”的如涵控股是一家背靠阿里的網(wǎng)紅孵化與營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，自IPO以來(lái)便質(zhì)疑聲不斷，遭王思聰多次唱衰，上市當(dāng)日便破發(fā)，兩個(gè)月市值蒸發(fā)了70%。

　　6月13日美股盤(pán)前，如涵控股發(fā)布了最新財(cái)報(bào)，第一季度凈虧損0.29億元，同比收窄53.3%。財(cái)報(bào)發(fā)布后，股價(jià)大漲23%。

　　GMV同比增長(zhǎng)81.3%，虧損大幅收窄

　　2019年第一季度網(wǎng)站成交金額(GMV)為6.483億元人民幣，同比增長(zhǎng)81.3%，凈收入為2.37億元，同比增長(zhǎng)20.7%，這部分增長(zhǎng)主要來(lái)自于平臺(tái)模式下服務(wù)收入的增加。

　　成本方面，公司第一季度的銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用為0.47億元，同比增長(zhǎng)38.5%，主要是由于網(wǎng)紅孵化，培育，內(nèi)容制作和培訓(xùn)的費(fèi)用增加，以及支持公司網(wǎng)紅銷(xiāo)售的廣告活動(dòng)增加。

　　第一季度毛利潤(rùn)為0.56億人民幣，同比增長(zhǎng)30.5%，毛利率為23.5%，較去年同期的21.7%略有增長(zhǎng)。主要是由于毛利率較高的服務(wù)收入比例增加，但某些服裝和化妝品的折扣銷(xiāo)售抵消了部分增長(zhǎng)。公司凈虧損0.29億元，同比收窄53.3%。

　　進(jìn)階之路愈發(fā)艱難，三個(gè)網(wǎng)紅撐起半邊天

　　目前如涵的業(yè)績(jī)主要來(lái)源于張大奕等頭部網(wǎng)紅。如下圖所示，2019財(cái)年頭部網(wǎng)紅帶來(lái)的GMV為15.3億元人民幣，占總GMV的53%。

　　如涵旗下的網(wǎng)紅分為三個(gè)等級(jí)，頭部網(wǎng)紅、成熟網(wǎng)紅和新興網(wǎng)紅，這種劃分是依據(jù)她們的帶貨能力。2019財(cái)年，公司的簽約網(wǎng)紅數(shù)量從上一財(cái)年的83個(gè)增加到128個(gè)，但頭部網(wǎng)紅數(shù)量維持不變，成熟網(wǎng)紅也僅增加了一個(gè)。

　　資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，華盛證券

　　這種過(guò)度依賴(lài)頭部網(wǎng)紅的局勢(shì)是相當(dāng)危險(xiǎn)的，肩負(fù)主要流量的網(wǎng)紅及店鋪一旦傳出負(fù)面消息，公司將會(huì)遭受巨大的損失。

　　自營(yíng)模式向平臺(tái)模式轉(zhuǎn)變

　　前面提到公司在第四財(cái)季的主要收入增長(zhǎng)來(lái)自于服務(wù)收入，主要是由于公司正在將部分網(wǎng)點(diǎn)從自營(yíng)模式向平臺(tái)模式轉(zhuǎn)變。2019財(cái)年，公司自營(yíng)網(wǎng)店數(shù)量從去年同期的86個(gè)減少到56個(gè)，自營(yíng)模式下的網(wǎng)紅數(shù)量從去年同期的33個(gè)減少到14個(gè)。

　　資料來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，華盛證券

　　這種模式的轉(zhuǎn)變想必也是基于目前大眾對(duì)網(wǎng)紅已經(jīng)審美疲勞，新興網(wǎng)紅的流量變現(xiàn)能力不強(qiáng)，所以公司打算只保留帶貨能力強(qiáng)的頭部網(wǎng)紅和成熟網(wǎng)紅的自營(yíng)店鋪，而其他流量不穩(wěn)定的店鋪均逐步轉(zhuǎn)變平臺(tái)模式，通過(guò)收取服務(wù)費(fèi)來(lái)獲得穩(wěn)定收入。

　　這種方式在當(dāng)下是個(gè)不錯(cuò)的選擇，短期內(nèi)仍會(huì)有部分網(wǎng)紅躍躍欲試簽約平臺(tái)，但當(dāng)網(wǎng)紅紅利完全過(guò)去，店鋪收入不足以支付平臺(tái)收取的服務(wù)費(fèi)，公司就得另尋出路了。

　　結(jié)語(yǔ)

　　總體來(lái)說(shuō)，如涵控股交上了一份不錯(cuò)的成績(jī)，市場(chǎng)也頗為認(rèn)可，股價(jià)大漲超20%。目前網(wǎng)紅紅利時(shí)期還沒(méi)完全結(jié)束，投資者短期可以多關(guān)注。但隨著市場(chǎng)逐漸飽和，大眾審美不斷提高，網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)還能維持多久尚不確定。