本期投資提示:

　　上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。上周申萬紡織服裝指數(shù)下跌3.61%,弱于申萬A指數(shù)1.67個(gè)百分點(diǎn)。其中,服裝家紡指數(shù)下跌3.86%,弱于申萬A指數(shù)1.92個(gè)百分點(diǎn);紡織制造指數(shù)下跌3.23%,弱于申萬A指數(shù)1.29個(gè)百分點(diǎn)。

　　近期重點(diǎn)數(shù)據(jù)回顧:4月社零數(shù)據(jù)回落,主要受節(jié)假日影響,5月有望反彈。1)根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì),19年4月份全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售當(dāng)月額同比增長(zhǎng)7.2%,19年1-4月社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)值同比增長(zhǎng)8.0%。4月份我國(guó)社零總額3.1萬億元,同比增長(zhǎng)7.2%,增速環(huán)比放緩1.5個(gè)百分點(diǎn)。4月份消費(fèi)品市場(chǎng)增速放緩主要是受“五一”假期移動(dòng)影響。

　　據(jù)測(cè)算,如果剔除假日移動(dòng)因素,4月份增速與3月份基本持平。2)服裝零售略有下跌,4月份限額以上紡織服裝品類零售額同比下降1.1%。3)線上零售方面,1-4月份網(wǎng)上實(shí)物商品零售額實(shí)現(xiàn)2.4萬億元,同比增長(zhǎng)22.2%,增速較一季度加快1.2個(gè)百分點(diǎn),對(duì)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為45.7%,拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)3.7個(gè)百分點(diǎn),占社會(huì)消費(fèi)品零售總額的比重達(dá)到18.6%。其中,4月份網(wǎng)上實(shí)物商品零售額實(shí)現(xiàn)6161億元,同比增長(zhǎng)25.8%,增速環(huán)比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　近期重點(diǎn)推薦:中高端服飾回暖有類16年底,運(yùn)動(dòng)板塊持續(xù)高景氣,大眾消費(fèi)筑底,電商龍頭保持高成長(zhǎng)。我們首推:1)增長(zhǎng)確定性強(qiáng)、卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道具備長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ母叨似放?。比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長(zhǎng)最快的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,18年同店提升、渠道擴(kuò)張,業(yè)績(jī)發(fā)力彈性大。我們認(rèn)為公司所處的高端休閑服飾領(lǐng)域賽道優(yōu)質(zhì),公司多年經(jīng)營(yíng)下具備極強(qiáng)壁壘。2)估值具備安全邊際、公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)地優(yōu)良的女裝企業(yè)。歌力思:公司是優(yōu)質(zhì)的高端女裝時(shí)尚集團(tuán),一季度主品牌零售端復(fù)蘇,多品牌協(xié)同發(fā)力。地素時(shí)尚:公司具備穿越周期的穩(wěn)定高盈利水平,擴(kuò)寬產(chǎn)品價(jià)格帶提升性價(jià)比釋放消費(fèi)彈性,歷史高分紅穩(wěn)定。

　　電商領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化,19年有望持續(xù)保持增長(zhǎng)。其中南極電商GMV高速增長(zhǎng)、優(yōu)勢(shì)不斷強(qiáng)化。電商行業(yè)整體面臨消費(fèi)下行、線上流量增長(zhǎng)放緩,公司表現(xiàn)出強(qiáng)勁的逆勢(shì)增長(zhǎng)。核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁、生態(tài)鏈構(gòu)建完善、立足高性價(jià)比的定位符合當(dāng)前發(fā)展趨勢(shì)。公司資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)一步優(yōu)化,我們看好公司核心品類市占率進(jìn)一步提升,19年新興品類落地有望進(jìn)一步拓展公司的經(jīng)營(yíng)邊界,品質(zhì)提升與質(zhì)量管控強(qiáng)化執(zhí)行。

　　外資配置加碼,龍頭白馬估值溢價(jià)有望再發(fā)掘。我們認(rèn)為,未來龍頭公司市場(chǎng)地位帶來的穩(wěn)健增長(zhǎng)、市占率提升溢價(jià)有望被進(jìn)一步發(fā)掘,白馬龍頭大市值、流動(dòng)性好、高分紅的特性也有望獲得更高溢價(jià)。推薦海瀾之家與森馬服飾。海瀾之家自2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場(chǎng)拓展等多項(xiàng)戰(zhàn)略紛紛落地。我們認(rèn)為公司未來五年持續(xù)回購(gòu)規(guī)劃彰顯龍頭風(fēng)范,分紅+回購(gòu)總金額占全年歸母凈利潤(rùn)比例69.4%-78.0%,看好長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來穩(wěn)定回報(bào)。森馬服飾在童裝領(lǐng)域的龍頭優(yōu)勢(shì)強(qiáng)化明顯,2018年市占率提升邏輯進(jìn)一步驗(yàn)證,看好龍頭地位帶來的估值溢價(jià)。

　　行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議:一二季度服飾消費(fèi)分級(jí)趨勢(shì)明顯,高端消費(fèi)穿越周期,大眾消費(fèi)有望從企穩(wěn)復(fù)蘇,當(dāng)前估值低安全邊際強(qiáng)。推薦:1)高端復(fù)蘇:比音勒芬、歌力思、地素時(shí)尚、愛嬰室、安奈兒;2)大眾白馬:海瀾之家、森馬服飾;4)電商成長(zhǎng):南極電商。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:消費(fèi)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期。