3月18日，三問家居因更新財(cái)務(wù)資料主動(dòng)申請中止發(fā)行上市審核。近期，三問家居完成財(cái)務(wù)資料更新，新的報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績飆升，深交所根據(jù)相關(guān)規(guī)定恢復(fù)對其發(fā)行上市審核。

更新后的招股書顯示，2018年至2020年報(bào)告期，三問家居實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為10.81億元、11.04億元和17.91億元，歸母公司凈利潤分別為0.69億元、0.78億元、1.13億元。2020年，三問家居營收同比飆升62.23%，凈利潤同比大增44.87%。

招股書中顯示，三問家居是以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心的服務(wù)型貿(mào)易商，為全球中大型零售商和中高端品牌商提供特色家用紡織品、家居服飾和特色面料產(chǎn)品。但2020年數(shù)據(jù)顯示，三問家居貢獻(xiàn)營收最多的卻不是上述業(yè)務(wù)，其超過四成的營收來源于醫(yī)護(hù)用品，尤其是口罩銷售。

高營收增長背后的“口罩紅利”

對比公司前后的招股書不難發(fā)現(xiàn)， 2020年三問家居營收大增，得益于疫情帶來的醫(yī)護(hù)產(chǎn)品短期需求。2020年，公司營收大幅增長至17.91億元，歸母凈利潤突破1億元，其中來自醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品銷售收入高達(dá)7.40億元，占營收的41.33%，毛利額高達(dá)1.65億元，占比49.39%。

拋開2020年異軍突起的醫(yī)護(hù)產(chǎn)品營收，近年來，三問家居的家紡、家居服飾和面料三大主業(yè)可謂增長乏力。

2017年至2020年，三問家居的家紡、家居服飾和面料三大類產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入分別為10.77億元、10.71億元、10.95億元、10.45億元，公司主業(yè)面臨增長乏力的困境。

2020年，公司家紡產(chǎn)品收入由2017年的6.74億元下滑至5.79億元，服飾產(chǎn)品收入則由2018年的4.77億元連續(xù)下滑至3.83億元，面料產(chǎn)品收入則由2019年的9998.70萬元下滑至8316.80萬元。

三問家居借疫情拓展的口罩和手套等醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)則更近似貿(mào)易業(yè)務(wù)?！敖?jīng)營模式為向供應(yīng)商采購成品后對外銷售，不需要進(jìn)行設(shè)計(jì)，也不參與生產(chǎn)?！比龁柤揖尤缡潜硎?。

招股書顯示，2020年上半年，三問家居僅憑醫(yī)護(hù)產(chǎn)品的銷售額就達(dá)6.10億元，2020年下半年，公司的醫(yī)護(hù)產(chǎn)品銷售額下降為1.30億元。醫(yī)護(hù)產(chǎn)品短期營收貢獻(xiàn)驚人，不過這一業(yè)績增長勢頭是否可以長期持續(xù)？

據(jù)其披露，2020年資產(chǎn)減值損失為4545.57萬元，主要是公司期末持有的口罩和手套等醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)較大，考慮在手訂單等因素，計(jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。

截至2021年3月底，三問家居醫(yī)護(hù)類在手訂單為1.37億元。當(dāng)新冠疫情在全球范圍內(nèi)正得到有效控制，醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品需求將恢復(fù)到疫情爆發(fā)前水平，三問家居的醫(yī)護(hù)類產(chǎn)品銷售規(guī)?？赡苤鸩较陆?，是否還會帶來跌價(jià)損失存在不確定性。

三問家居的“口罩紅利”不再，主業(yè)仍將回歸家紡、家居服飾和面料三大產(chǎn)品，而目前國際市場的多重利空已經(jīng)影響到公司今后的市場經(jīng)營環(huán)境。

主業(yè)面臨多重壓力

三問家居的產(chǎn)品以外銷為主，受國際貿(mào)易形勢和國家間相對成本優(yōu)勢的影響較大。

報(bào)告期內(nèi)，公司外銷收入分別為10.62億元、10.22億元和16.73億元，占營收比例分別為98.40%、92.64%和93.40%，其中對歐美市場收入分別為10億元、9.6億元和15.5億元，分別占其主業(yè)收入的92.59%、86.80%和86.37%。

三問家居的外銷收入以美元等外幣結(jié)算，匯率波動(dòng)將對公司產(chǎn)品在國際市場的競爭力和公司盈利情況產(chǎn)生較大影響。報(bào)告期內(nèi)，公司因匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損益分別為1072.85萬元、305.37萬元和-3528.38萬元。

2021年以來，國際大宗商品價(jià)格幾乎全線上漲，國內(nèi)紡織原料市場上漲明顯，棉花、棉紗、短纖等現(xiàn)貨價(jià)格一路上漲，漲幅累計(jì)超20%。原材料價(jià)格暴漲的背景下，下游紡織品企業(yè)承壓，如不能轉(zhuǎn)移成本，利潤空間將被大幅壓縮。

此外，受疫情影響，今年以來國際海運(yùn)費(fèi)用暴漲，集裝箱價(jià)格飛漲近10倍，大幅增加了外貿(mào)企業(yè)進(jìn)出口成本。而今年以來人民幣升值趨勢再次給外貿(mào)企業(yè)帶來經(jīng)營壓力。匯率升值、原材料漲價(jià)、海運(yùn)費(fèi)用飆升的三重壓力，已成為不少國內(nèi)外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營難題。

依賴歐美海外市場的三問家居產(chǎn)品報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用率已明顯高于同行業(yè)可比公司平均值，當(dāng)期分別為9.85%、9.06%、4.59%，而同期行業(yè)均值分別為4.19%、3.95%、2.33%。

三問家居表示，報(bào)告期公司的銷售費(fèi)用率高于同行業(yè)平均水平，主要是公司出口比例高，相應(yīng)的運(yùn)雜費(fèi)和港雜費(fèi)占比較高。在國際運(yùn)費(fèi)大漲的背景下，三問家居后期經(jīng)營或?qū)⒚媾R更大的成本壓力。

此外，公司與客戶間的貿(mào)易結(jié)算大部分以美元計(jì)價(jià)，2020年底，三問家居的貨幣存款中外幣存款占到81.09%，金額高達(dá)2.02億元，人民幣存款為4702.96萬元，占比僅18.91%。若人民幣兌美元匯率短期內(nèi)大幅升值，公司或?qū)⒚媾R不小的匯兌損失。

報(bào)告期內(nèi)，三問家居的家紡、服飾及面料核心業(yè)務(wù)產(chǎn)品毛利率分別為20.76%、22.35%和15.94%，受匯率波動(dòng)及客戶結(jié)構(gòu)的變化影響已出現(xiàn)下降。而在上述經(jīng)營環(huán)境壓力下，公司的毛利率可能會被進(jìn)一步壓縮。

招股書中，三問家居表示，截至2021年3月底，公司已履行及在手的家紡、服飾和面料訂單為7.27億元，在手訂單金額高于2020和2019年同期，充足的訂單為公司2021年業(yè)務(wù)的持續(xù)性提供了支撐，預(yù)計(jì)業(yè)績平穩(wěn)增長。

東北證券紡織服裝行業(yè)分析師向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，目前的外貿(mào)形勢來看，外貿(mào)型企業(yè)在手訂單面臨不小的經(jīng)營壓力，匯率等影響成本的因素波動(dòng)之下，履行訂單合同可能就要面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)，不屢次訂單合同或?qū)⑹タ蛻艉凸?yīng)商。

原創(chuàng)設(shè)計(jì)收入占比持續(xù)下滑

從相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心競爭力的三問家居在設(shè)計(jì)和研發(fā)上的投入?yún)s明顯不足。

三問家居認(rèn)為其是以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心競爭力的服務(wù)型貿(mào)易商，將主要資源投入產(chǎn)業(yè)鏈中附加值較高的原創(chuàng)設(shè)計(jì)和供應(yīng)鏈管理環(huán)節(jié)。換而言之，三問家居選擇的是減少自主生產(chǎn)、不創(chuàng)立自有品牌的研發(fā)型輕資產(chǎn)模式。

報(bào)告期內(nèi)，三問家居的設(shè)計(jì)支出分別為1014.47萬元、926.51萬元、886.57萬元，研發(fā)費(fèi)用分別為63.76萬元、226.23萬元、383.36萬元。把原創(chuàng)設(shè)計(jì)看做公司核心優(yōu)勢和獲取客戶基石的三問家居設(shè)計(jì)投入?yún)s連年下滑，研發(fā)費(fèi)用占營收的比例更是僅分別為0.06%、0.20%和0.21%。

同行業(yè)可比公司中，與三問家居營收規(guī)模相近的健盛集團(tuán)，2020年研發(fā)投入4598.96萬元，占營收比達(dá)2.91%。三問家居同期研發(fā)投入占比，甚至低于已終止IPO的萬代服裝2019年0.73%的投入水平。

2020年，三問家居設(shè)計(jì)研發(fā)人員僅為75人，其中研發(fā)人員11名，設(shè)計(jì)人員64名，同樣低于健盛集團(tuán)的463人和萬代服裝的130人。

此外，其招股書透露，截至2020年底，三問家居擁有30項(xiàng)專利，其中7項(xiàng)發(fā)明專利，其余為實(shí)用新型，全部為2018年9月3日及之前申請。2018年9月4日以來，三問家居從未申請取得過1項(xiàng)專利。

三問家居認(rèn)為公司具有研發(fā)設(shè)計(jì)優(yōu)勢，以原創(chuàng)設(shè)計(jì)為核心競爭力，建立有一支時(shí)尚敏感度高、國際化和多元化兼具、開發(fā)設(shè)計(jì)能力較出眾的設(shè)計(jì)團(tuán)隊(duì)，對歐美客戶的品牌設(shè)計(jì)理念和偏好有較深刻的理解，精準(zhǔn)捕捉流行趨勢和消費(fèi)者偏好的設(shè)計(jì)能力與較強(qiáng)的面料研發(fā)能力相結(jié)合，是公司產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新創(chuàng)意的保障。

報(bào)告期內(nèi)，公司每年自主開發(fā)及為客戶專案設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)圖稿數(shù)量分別為8675張、11817張和10859張，設(shè)計(jì)能力較強(qiáng)，產(chǎn)品得到國外客戶青睞和終端市場的認(rèn)可。

但其招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)公司為前十大家紡、服飾類客戶提供的原創(chuàng)設(shè)計(jì)產(chǎn)品收入占對該客戶對應(yīng)產(chǎn)品總收入的比例分別為81.65%、76.95%和74.77%，原創(chuàng)設(shè)計(jì)貢獻(xiàn)的收入占比持續(xù)下滑。

另一方面，三問家居表示，報(bào)告期內(nèi)公司采用向合作工廠定制采購為主的供應(yīng)鏈管理模式，目前公司已擁有150多家長期合作的工廠，報(bào)告期內(nèi)三問家居向合作工廠定制采購的銷售數(shù)量占公司當(dāng)期銷售數(shù)量的比例分別為85.90%、85.39%和85.43%。同時(shí)，公司擁有4家已在生產(chǎn)的自有工廠，主要用于滿足保密打樣、精益做工和彈性產(chǎn)能供給的需求。

三問家居提示稱，國內(nèi)勞動(dòng)力成本持續(xù)上升和東南亞地區(qū)國家對紡織行業(yè)支持力度的不斷提高，全球紡織服裝行業(yè)呈現(xiàn)向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移趨勢。公司順應(yīng)該趨勢，已著手布局東南亞供應(yīng)鏈，如公司的供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移步伐跟不上全球紡織服裝行業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度，公司可能面臨市場份額下降。

而此次募資，三問家居選擇在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市，擬募資5.34億元在國內(nèi)建立年產(chǎn)522萬條靠墊、459萬條毯子、100萬條毛衫及配飾建設(shè)項(xiàng)目，數(shù)字化設(shè)計(jì)展示中心項(xiàng)目及數(shù)字化管理平臺建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金等項(xiàng)目。

作為典型傳統(tǒng)紡織品企業(yè)，三問家居是否滿足創(chuàng)業(yè)板科技創(chuàng)新、模式創(chuàng)新、業(yè)態(tài)創(chuàng)新或新舊產(chǎn)業(yè)融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的要求或成為最大的疑問。