21世紀(jì)資本研究院研究員 楊坪

慣常被稱(chēng)為“野蠻人敲門(mén)”的A股控制權(quán)市場(chǎng)，已不再是當(dāng)年光景。

21世紀(jì)資本研究院研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)下中國(guó)資本市場(chǎng)的舉牌，無(wú)論從舉牌機(jī)構(gòu)主體、產(chǎn)業(yè)整合能力、資金來(lái)源、謀求控制權(quán)訴求，乃至尋求的上市公司企業(yè)類(lèi)型、獲得上市公司控制權(quán)之后的運(yùn)作方式等等，均與此前大相徑庭。

針對(duì)一系列變化，21世紀(jì)資本研究院發(fā)布《2021年A股舉牌新勢(shì)力研究報(bào)告》。

根據(jù)研究，這一趨勢(shì)與當(dāng)下A股市場(chǎng)的特定背景，以及資本市場(chǎng)成熟發(fā)展均有關(guān)系。

最典型的變化是，過(guò)度謀求上市公司資本效用的“炒殼”者，近乎銷(xiāo)聲匿跡。

根據(jù)21世紀(jì)資本研究院研究結(jié)論，目前參與舉牌的主要有四類(lèi)資本主體：一是以浙江、廣東等省一級(jí)，以及深圳、珠海、廈門(mén)等發(fā)達(dá)城市地方國(guó)資為主；二是以順德、余姚、嶗山、上海楊浦等二三線(xiàn)地市或區(qū)縣一級(jí)國(guó)資平臺(tái)為主；三是以粵民投、高瓴資本一類(lèi)平臺(tái)型投資機(jī)構(gòu)為主，粵民投為廣東省政府推動(dòng)、廣東省多家大型民營(yíng)企業(yè)發(fā)起的民營(yíng)投資平臺(tái)，高瓴則是國(guó)內(nèi)最大的產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)之一；四是以產(chǎn)業(yè)單元為主，譬如TCL、溫氏股份、三六零作為實(shí)體企業(yè)參與舉牌。

此外，還包括部分陽(yáng)光私募和自然人，這一類(lèi)舉牌呈現(xiàn)多元性目的。

前三類(lèi)資本主體，目前呈現(xiàn)出有規(guī)模的運(yùn)作，多數(shù)投資案例具備長(zhǎng)期性特點(diǎn)，多以產(chǎn)業(yè)訴求為核心，成為活躍資本市場(chǎng)定價(jià)、反向推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要力量。

第一章：舉牌機(jī)構(gòu)現(xiàn)多維度變化

從上市公司端數(shù)據(jù)來(lái)看，近半年時(shí)間里，已有35家上市公司遇資本方舉牌，其中僅4名自然人、兩名陽(yáng)光私募基金，其他舉牌主體均為機(jī)構(gòu)。

產(chǎn)業(yè)資本、具備較強(qiáng)產(chǎn)業(yè)資源和資金實(shí)力的長(zhǎng)線(xiàn)投資人在舉牌過(guò)程中表現(xiàn)得愈發(fā)活躍。

21世紀(jì)資本研究院整理發(fā)現(xiàn)，近五年來(lái)，在監(jiān)管層引導(dǎo)，以及資本市場(chǎng)日漸成熟的背景下，舉牌市場(chǎng)出現(xiàn)新趨勢(shì)：與早前盛行的殼公司收購(gòu)不同，被舉牌的上市公司大都是主業(yè)健康、質(zhì)地優(yōu)良的產(chǎn)業(yè)類(lèi)上市公司，而舉牌機(jī)構(gòu)，多以長(zhǎng)線(xiàn)資金為主，從資源整合和長(zhǎng)期回報(bào)的角度出發(fā)進(jìn)行價(jià)值投資，不再熱衷于“炒殼”“買(mǎi)殼”等短線(xiàn)炒作行為。

最典型的現(xiàn)象是，“集郵式”舉牌已經(jīng)銷(xiāo)聲匿跡。不似此前機(jī)構(gòu)動(dòng)輒舉牌數(shù)家甚至十余家上市公司，當(dāng)下譬如粵民投主要舉牌操作圍繞遼寧成大、中國(guó)寶安等重要的產(chǎn)業(yè)主體或平臺(tái)；溫氏股份依托溫氏資本舉牌華統(tǒng)股份；高瓴資本增持華潤(rùn)啤酒、格力電器，舉牌隆基股份等，均以戰(zhàn)略型投資或產(chǎn)業(yè)布局為主。

21世紀(jì)資本研究院從數(shù)據(jù)層面，提煉出當(dāng)下A股舉牌行為的三大趨勢(shì)，均佐證了這一變化。

1.1舉牌趨勢(shì)：數(shù)量下降 質(zhì)量增長(zhǎng)

從數(shù)量上看，舉牌市場(chǎng)較五年前的高峰有所降溫，但在經(jīng)歷2018年的低谷后，今年來(lái)出現(xiàn)明顯反彈，尤其是從2020年下半年以來(lái)，舉牌市場(chǎng)逐漸活躍，并帶動(dòng)并購(gòu)重組市場(chǎng)回暖。

從被舉牌業(yè)績(jī)表現(xiàn)上看，2016年被舉牌企業(yè)凈利潤(rùn)中位數(shù)（2015年年報(bào)數(shù)據(jù)）僅4446.66萬(wàn)元，2017年更是降至2735.07萬(wàn)元。

在市場(chǎng)“主流”情緒中，2016年業(yè)績(jī)低于一千萬(wàn)元的企業(yè)高達(dá)26家，其中18家為虧損狀態(tài)，占比高達(dá)35.62%，2017年占比進(jìn)一步創(chuàng)新高，為36.92%。

從2019年開(kāi)始，市場(chǎng)舉牌行為逐步回歸理性，從舉牌者數(shù)量以及被舉牌企業(yè)的平均業(yè)績(jī)規(guī)模都有了明顯提升。

21世紀(jì)資本研究院研究發(fā)現(xiàn)，2019年被舉牌企業(yè)（2018年年報(bào)業(yè)績(jī)）的虧損率有所上升的原因與當(dāng)時(shí)泛濫的“減值潮”有關(guān)，在經(jīng)歷了2014年至2016年的并購(gòu)重組熱后，三年對(duì)賭期結(jié)束，大量上市公司并購(gòu)“踩雷”，引發(fā)巨額商譽(yù)減值，造成業(yè)績(jī)巨虧，但從當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，部分企業(yè)的主業(yè)經(jīng)營(yíng)仍值得認(rèn)可。

自2020年以來(lái)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的趨勢(shì)更加明顯。

根據(jù)21世紀(jì)資本研究院數(shù)據(jù)，被舉牌企業(yè)的（2019年年報(bào)業(yè)績(jī)）凈利潤(rùn)中位數(shù)逐步上漲七千多萬(wàn)，一方面是A股上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步向好，另一方面則顯示出被舉牌企業(yè)質(zhì)量明顯提升。

2020年、2021年被舉牌企業(yè)中，虧損或業(yè)績(jī)低于1000萬(wàn)上市公司的占比也明顯低于2016年和2017年。

1.2標(biāo)的變化：實(shí)業(yè)為主，告別“殼股”

近半年被舉牌企業(yè)，以股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散、估值較低的實(shí)業(yè)上市公司為主。

從行業(yè)分布來(lái)看，被舉牌數(shù)量較多的公司分別位于公用事業(yè)、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、家用電器、地產(chǎn)、電氣設(shè)備等行業(yè)。其中公用事業(yè)有五家被舉牌，建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備則分別有四家被舉牌。

此外，與四五年前相比，2016年被舉牌的73家上市公司中，9家被實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)警示，近三成是業(yè)績(jī)低迷、主業(yè)不振的“殼股”；2017年被舉牌的65家企業(yè)中，也有9家企業(yè)為風(fēng)險(xiǎn)警示股，此外還不乏新黃浦、康強(qiáng)電子等多只殼股。

近年來(lái)，被舉牌企業(yè)的市值中位數(shù)也較往年明顯提高，2016年和2017年被舉牌企業(yè)的市值中位數(shù)分別為33.54億元、35.55億元，而到了2020年、2021年，該數(shù)值分別達(dá)到48.84億元、53.78億元。

1.3舉牌方變化：長(zhǎng)線(xiàn)資本崛起，險(xiǎn)資幾乎匿跡

2020年以來(lái)，舉牌方也出現(xiàn)了明顯變化，產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)資以及其他長(zhǎng)線(xiàn)投資人成為舉牌市場(chǎng)的主導(dǎo)者，其大多具備產(chǎn)業(yè)資源或資金資源，為上市公司帶來(lái)更多賦能，而不是謀求短期的股價(jià)漲跌。

與上一波舉牌潮（即2016年至2017年）中險(xiǎn)資主導(dǎo)行情不同，新一輪舉牌方大多以產(chǎn)業(yè)資本或長(zhǎng)線(xiàn)資金為主。

根據(jù)同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，2020年11月以來(lái)被舉牌的35家企業(yè)中，有8家次舉牌方為國(guó)資機(jī)構(gòu)，6家為上市公司或具有產(chǎn)業(yè)資源的企業(yè)，3家為手握長(zhǎng)線(xiàn)資金的金融資本。

其中，2020年以來(lái)，險(xiǎn)資在A股舉牌“江湖”幾乎匿跡，陽(yáng)光私募、信托、資管計(jì)劃則偶爾見(jiàn)于舉牌陣營(yíng)中，但均否認(rèn)謀求上市公司控制權(quán)。

此外，與早前多協(xié)議轉(zhuǎn)讓不同，去年以來(lái)，越來(lái)越多的收購(gòu)方選擇了不與原股東進(jìn)行協(xié)商而直接通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)競(jìng)價(jià)交易進(jìn)行收購(gòu)。

第二章：“控制權(quán)價(jià)值邏輯”大相徑庭

外來(lái)投資人舉牌上市公司，主要有三類(lèi)打法：

一是純粹的財(cái)務(wù)投資或炒殼行為。曾經(jīng)在A股“稱(chēng)霸一方”的“囤殼王”中科招商就深諳此道，其在2015年股災(zāi)期間舉牌超過(guò)16家上市公司，2015年7月更是通過(guò)中科匯通兩次舉牌鼎泰新材，耗資約2.6億元拿下鼎泰新材10.93%股份，后來(lái)順豐控股成功借殼鼎泰新材上市，鼎泰新材連續(xù)出現(xiàn)11個(gè)一字板，中科招商賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。但2016年末最嚴(yán)“重組新規(guī)”出臺(tái)，以及證監(jiān)局的接連打擊下，中科招商“模式”最終退出歷史舞臺(tái)，其也在此后的漫長(zhǎng)歲月中“萎靡不振”。

二是注入資產(chǎn)完成借殼。即找一家股權(quán)分散、市值低、成長(zhǎng)性低、有可能被借殼的個(gè)股，通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)直接買(mǎi)入甚至舉牌、定增、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式獲得控制權(quán)，然后注入資產(chǎn)，等到殼公司完成資產(chǎn)重組，即順利完成借殼，較典型的如榮信股份在易主后定增收購(gòu)夢(mèng)網(wǎng)科技，最終夢(mèng)網(wǎng)科技成功實(shí)現(xiàn)“借殼”；鴻特精密易主后被注入互聯(lián)網(wǎng)金融相關(guān)資產(chǎn)，現(xiàn)已更名派生科技。

三是借助上市公司的融資、資產(chǎn)整合功能，將其打造成資本平臺(tái)。如平潭國(guó)資在收購(gòu)漢鼎宇佑后，將其原有業(yè)務(wù)悉數(shù)剝離，并完成遷址和更名（現(xiàn)更名為海峽創(chuàng)新），擬將其打造成平潭市智慧城市和智慧醫(yī)療產(chǎn)業(yè)平臺(tái)，目前海峽創(chuàng)新已參與平潭國(guó)資諸多智慧城市建設(shè)項(xiàng)目，如出資設(shè)立平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)好醫(yī)友互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院等。

從當(dāng)前的舉牌生態(tài)來(lái)看，絕大多數(shù)舉牌人已經(jīng)不再謀求二級(jí)市場(chǎng)的炒作價(jià)值。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，目前，大多數(shù)舉牌方都承諾將為上市公司帶來(lái)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、資金支持，或幫助企業(yè)進(jìn)行資源整合等，看重上市公司本身的資源稟賦，并愿意借助自身力量為上市公司賦能。

較為典型的是2021年TCL家電集團(tuán)舉牌奧馬電器的案例，5月10日晚間，在歷經(jīng)四個(gè)月的增持后，TCL家電集團(tuán)正式拿下奧馬電器控制權(quán)。

前者曾在《告知函》中表示，未來(lái)TCL家電集團(tuán)將根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略提供賦能支持，確保公司核心業(yè)務(wù)繼續(xù)良性獨(dú)立發(fā)展。

盡管奧馬電器2020年虧損5.40億元，但主要是受公司金融業(yè)務(wù)影響，旗下控股子公司奧馬冰箱業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，在疫情影響下，奧馬冰箱2020年仍實(shí)現(xiàn)83.37億元的營(yíng)業(yè)收入，較上年同期增長(zhǎng)16.09%，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)4.58億元，而后者，也是其獲得TCL青睞的關(guān)鍵。

“TCL在大型家電尤其是電視機(jī)領(lǐng)域是一家代表性企業(yè)，但現(xiàn)在美的海爾這樣的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都走向家電行業(yè)多元化，產(chǎn)品豐富，涵蓋了幾乎所有家電品類(lèi)，此時(shí)TCL通過(guò)并購(gòu)可以完善自己的家電產(chǎn)品矩陣，讓產(chǎn)品線(xiàn)更豐富，同時(shí)豐富產(chǎn)品渠道和利用自身渠道來(lái)賦能奧馬電器。所以，舉牌除了有價(jià)值發(fā)現(xiàn)的作用，還有業(yè)務(wù)整合帶來(lái)的好處?！敝心县?cái)經(jīng)政法大學(xué)盤(pán)和林說(shuō)道。

此外，海峽創(chuàng)新案例也頗為典型。海峽創(chuàng)新與入主的平潭地區(qū)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行了系列的互動(dòng)，同樣有效提升了上市公司產(chǎn)業(yè)平臺(tái)能力。

海峽創(chuàng)新前身是漢鼎宇佑，上市初期主營(yíng)業(yè)務(wù)為智慧城市業(yè)務(wù)，由于建筑行業(yè)不景氣，公司業(yè)績(jī)連年下滑，隨后開(kāi)展一系列轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，曾先后涉獵互聯(lián)網(wǎng)金融、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等行業(yè)，但效果不佳。

2020年，被互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)拖累的漢鼎宇佑正式易主平潭國(guó)資，后者將其不良資產(chǎn)悉數(shù)剝離，并遷址至平潭市，更名為“海峽創(chuàng)新”，在平潭國(guó)資的推動(dòng)下，海峽創(chuàng)新最終重回“聚焦智慧城市和智慧醫(yī)療為核心主業(yè)”的發(fā)展戰(zhàn)略。

平潭近年來(lái)在醫(yī)美康體、旅游文化、建筑等產(chǎn)業(yè)有著較深布局，積極推進(jìn)“5G全域覆蓋”的特色智慧島、國(guó)家離岸數(shù)據(jù)中心、國(guó)際數(shù)字經(jīng)濟(jì)港、智慧全域旅游、無(wú)人駕駛、國(guó)家級(jí)旅游康養(yǎng)示范區(qū)等項(xiàng)目。2020年上半年，海峽創(chuàng)新與平潭智慧島簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。其間，海峽創(chuàng)新還參與了平潭首家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院——平潭綜合實(shí)驗(yàn)區(qū)好醫(yī)友互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院——的建設(shè)。

第三章：特定背景醞釀的特定趨勢(shì)

“越來(lái)越多長(zhǎng)線(xiàn)資本和產(chǎn)業(yè)資本主導(dǎo)的舉牌行為出現(xiàn)，和當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)。注冊(cè)制實(shí)施，殼生意已經(jīng)行不通了，嚴(yán)監(jiān)管的氛圍也給產(chǎn)業(yè)資金提供了良好發(fā)展契機(jī)，進(jìn)可進(jìn)行上下游布局，退可加強(qiáng)同行競(jìng)合。部分舉牌方與被舉牌公司也能在合作、交流的過(guò)程中，形成資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的雙贏模式?！比A南一家投行人士受訪(fǎng)指出。

各類(lèi)資本主體“精耕細(xì)作”，謀求“多贏”，與特定的資本市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)。

根據(jù)21世紀(jì)資本研究院數(shù)據(jù)，近半年時(shí)間里，已有35家上市公司遇資本方舉牌，被舉牌方大多為股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散、估值較低的實(shí)業(yè)上市公司。

文藝馥欣創(chuàng)始人阮超指出：“注冊(cè)制改革以來(lái)，資本市場(chǎng)‘二八效應(yīng)’明顯，資源向頭部公司集中，很多中小上市公司估值非常便宜，是非常合適的并購(gòu)標(biāo)的?！?/p>

從行業(yè)分布來(lái)看，被舉牌數(shù)量較多的公司分別位于公用事業(yè)、建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備、建筑材料、家用電器、地產(chǎn)、電氣設(shè)備等行業(yè)。其中公用事業(yè)有5家被舉牌，建筑裝飾、計(jì)算機(jī)、機(jī)械設(shè)備則分別有四家被舉牌。

從估值水平上看，剔除被“自家人”舉牌的萬(wàn)科A，（截至5月18日）34家被舉牌企業(yè)平均市值約為131.18億元，中位數(shù)市值為52億元，較2016年、2017年33億左右的市值中位數(shù)明顯提升。不過(guò)相比于市場(chǎng)上的熱點(diǎn)領(lǐng)域，被舉牌方的價(jià)值存在明顯低估。

如果從結(jié)果倒推，不少舉牌行為，實(shí)則提前釋放了資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)信號(hào)。

以高瓴資本為主，其擁有“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”的標(biāo)簽，已經(jīng)成為資本市場(chǎng)追風(fēng)的一個(gè)重要旗幟；而粵民投的主要管理團(tuán)隊(duì)來(lái)自于易方達(dá)，且由易方達(dá)前董事長(zhǎng)葉俊英直接掛帥。易方達(dá)是國(guó)內(nèi)最大的公募基金，這也使得粵民投的一些投資行為與公募基金投資慣常的“價(jià)值投資邏輯”十分吻合。

譬如在粵民投舉牌中國(guó)寶安之后，市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)寶安的關(guān)注主要聚焦在其“價(jià)值低估”的特性，粵民投的舉牌帶給了市場(chǎng)重新計(jì)算中國(guó)寶安價(jià)值的契機(jī)。

各類(lèi)地方國(guó)資也依托上市公司平臺(tái)盤(pán)活區(qū)域產(chǎn)業(yè)資源，受宏觀經(jīng)濟(jì)、金融政策以及企業(yè)自身特點(diǎn)、控股股東發(fā)展困境等影響，國(guó)內(nèi)部分產(chǎn)業(yè)型上市公司定價(jià)出現(xiàn)一定程度的低估，也令一些國(guó)資嗅到機(jī)遇。

與其他投資者不同，目前舉牌者對(duì)上市公司尤其是產(chǎn)業(yè)同行的認(rèn)識(shí)和理解要更加全面、深刻，其實(shí)施舉牌的投資邏輯也較為清晰明了。

“上市公司應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的平臺(tái)，而非過(guò)去實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)作的平臺(tái)?！?/p>

從大的歷史脈絡(luò)來(lái)看，在注冊(cè)制的穩(wěn)步推進(jìn)下，直接上市排隊(duì)時(shí)間銳減，IPO效率大幅提升，“殼”價(jià)值已經(jīng)大打折扣，上市公司的產(chǎn)業(yè)價(jià)值成為核心；加之監(jiān)管層都開(kāi)始鼓勵(lì)上市公司對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，舉牌行為的“產(chǎn)業(yè)投資”性質(zhì)日益凸顯。

第四章：長(zhǎng)線(xiàn)資金推動(dòng)“價(jià)值”回歸

從資金來(lái)源來(lái)看，當(dāng)下舉牌者以長(zhǎng)期資金為主，而其偏好的更多是中小市值公司為主，這類(lèi)舉牌的活躍有望推動(dòng)A股目前中小市值公司的估值回歸。

較為典型的如粵民投舉牌的中國(guó)寶安，在粵民投舉牌前，中國(guó)寶安的股價(jià)一直維持在7元左右，總市值在200億元以?xún)?nèi)。

但在2020年2月1日，粵民投旗下韶關(guān)市高創(chuàng)企業(yè)管理有限公司正式觸發(fā)舉牌至今，中國(guó)寶安股價(jià)累計(jì)上漲38.11%。

通過(guò)三十余年的轉(zhuǎn)型與發(fā)展，中國(guó)寶安已逐漸成為一家投資企業(yè)，雖然投資業(yè)務(wù)龐大，如成功控股上市公司馬應(yīng)龍，新三板公司貝特瑞、大佛藥業(yè)、綠金高新等，但主業(yè)不理想，多元化發(fā)展效果不佳。

正是舉牌事件的發(fā)生，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)寶安旗下優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行全新梳理的認(rèn)識(shí)，進(jìn)一步增加了市場(chǎng)信心，也推動(dòng)了投資者全新認(rèn)識(shí)中國(guó)寶安的投資價(jià)值。

良性的舉牌和合作對(duì)上市公司而言是好事，市場(chǎng)在警惕‘野蠻人’式舉牌的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注股東責(zé)任的履行，而不是局限于財(cái)務(wù)投資或買(mǎi)殼后進(jìn)行資產(chǎn)注入。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新便指出，相對(duì)于其他市場(chǎng)短炒資金，舉牌屬于相對(duì)長(zhǎng)期的投資行為，舉牌行為通常與并購(gòu)、重組等行為關(guān)系密切，通過(guò)增持、舉牌上市公司，緊扣公司主業(yè)進(jìn)行一些上下游業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)協(xié)同，對(duì)改善當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)的境況存在戰(zhàn)略意義。

粵民投的另一個(gè)舉牌案例，呈現(xiàn)出良性互動(dòng)的特點(diǎn)。

2020年2月粵民投通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式獲得遼寧成大12.46％股份，晉升第一大股東。2020年12月，粵民投進(jìn)一步對(duì)遼寧成大增持，持股比例增至15.02％，進(jìn)一步拉開(kāi)與第二大股東之間的差距，推動(dòng)上市公司股權(quán)進(jìn)一步穩(wěn)固。2020年4月，粵民投推選的非獨(dú)立董事徐飚就已正式進(jìn)入遼寧成大董事會(huì)。

其隨后卻作出承諾，未來(lái)12個(gè)月內(nèi)認(rèn)可并尊重遼寧國(guó)資委作為遼寧成大實(shí)際控制人的地位，且不通過(guò)任何方式單獨(dú)或與其他方共同謀求對(duì)遼寧成大的實(shí)際控制權(quán)。

據(jù)21世紀(jì)資本研究院推測(cè)，在不謀求控制權(quán)承諾到期的前夕，通過(guò)放棄部分表決權(quán)的方式繼續(xù)不謀求控制權(quán)或是出于成大生物上市發(fā)行考慮，這一舉措或是為了子公司分拆上市掃除障礙。

“如果按照舉牌企業(yè)原有的發(fā)展軌跡，低估值也未必一定是因?yàn)槎爽F(xiàn)象，低估一般是有原因的，按照企業(yè)原有發(fā)展軌跡，企業(yè)很可能會(huì)繼續(xù)滑落，白白損耗了舉牌者的投資。最佳的投資狀況是將被舉牌企業(yè)融合到自身體系當(dāng)中，增強(qiáng)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力或者獲得協(xié)同效應(yīng)?！北P(pán)和林也表示。