南向資金涌入港股，正意外推升港元看漲熱情。

截至1月20日20時，港元兌美元匯率徘徊在7.7512，離強(qiáng)制兌換保證上限區(qū)間7.75僅有一步之遙。

“在近期美元指數(shù)持續(xù)反彈的情況下，港元匯率能如此強(qiáng)勢，很大程度得益于南向資金持續(xù)涌入，推高了港元需求?！币晃幌愀郛?dāng)?shù)貙_基金經(jīng)理向記者分析說。事實(shí)上，南向資金蜂擁而至帶動港股迭創(chuàng)年內(nèi)新高之際，也吸引眾多海外資金紛紛流入港股分享上漲紅利，令港元需求與港元匯率水漲船高。

他向記者表示，在本周連續(xù)三個交易日南向資金凈流入逾200億港元期間，多家歐美大型對沖基金同樣在大幅度加倉港股科技板塊與紅籌板塊龍頭股，加倉規(guī)模超過5000萬美元。

在這位香港對沖基金經(jīng)理看來，這激發(fā)眾多投資機(jī)構(gòu)的買漲港元套利熱情。本周以來多家海外投資機(jī)構(gòu)紛紛買入高杠桿的、執(zhí)行價在7.75的看漲港元期權(quán)衍生品，押注全球資金涌入港股持續(xù)推高港元匯率。

值得注意的是，盡管市場看漲港元預(yù)期升溫，但港元兌人民幣匯率似乎保持平穩(wěn)波動。截至1月20日20時，港元對美元匯率徘徊在0.8338附近，自1月5日以來，港元兌人民幣匯率持續(xù)在0.8288-0.8375之間窄幅波動。

在多位銀行外匯交易員看來，這背后，是1月以來人民幣兌美元匯率溫和上漲，抵消了港元兌美元的漲幅，從而令港元兌人民幣始終保持平穩(wěn)波動。

“值得注意的是，隨著南向資金持續(xù)涌入港股，眾多海外投資機(jī)構(gòu)意識到中國資本項(xiàng)跨境流動更趨于均衡，對人民幣持續(xù)單邊大幅升值的押注也正在退潮?！睂_基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli向記者強(qiáng)調(diào)說。

掀起買漲港元熱潮

在上述香港當(dāng)?shù)貙_基金經(jīng)理看來，近日南向資金大舉涌入港股，也讓眾多香港本地對沖基金與海外投資機(jī)構(gòu)看到同時買漲港股港元的獲利機(jī)會。

“今年以來，港股通南向資金凈流入額高達(dá)2056億港元，占去年總凈流入額6721億港元的約30%，足以影響港元匯率?！彼J(rèn)為。究其原因，他們的投資模型估算，目前香港銀行結(jié)余資金總額約在2500-3000億港元，因此如此大的南向資金涌入所帶來的港元兌換需求，足以令港元匯率無視美元反彈而持續(xù)走高，形成新的買漲港元套利機(jī)會。

多位香港券商人士表示，由于港股通的資金跨境流動屬于閉環(huán)操作，因此南向資金涌入未必會帶動香港市場港元流動性吃緊與港元同業(yè)拆借利率飆漲。目前港元同業(yè)拆借利率也大致保持平穩(wěn)波動，似乎未受南向資金大舉涌入沖擊。

“考慮到港元同業(yè)拆借利率上漲與港元匯率走強(qiáng)具有極強(qiáng)的正相關(guān)性。因此海外投資機(jī)構(gòu)在缺乏前者配合的情況下大舉押注港元上漲，存在不小的風(fēng)險?！币晃幌愀廴倘耸肯蛴浾咧毖浴?/p>

一位美國對沖基金經(jīng)理駐港負(fù)責(zé)人直言，他們對此并不在意。因?yàn)樗麄冇兄硗獾墨@利算盤——隨著南向資金涌入大舉推高港股估值，強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)將驅(qū)動越來越多海外資本涌入港股分享上漲紅利，同樣會帶動港元匯率走高。

記者多方了解到，目前多家歐美量化投資型對沖基金已調(diào)整港元匯率投資模型——即大幅調(diào)高的南向資金涌入與港股上漲因子的權(quán)重。因?yàn)橹灰舷蛸Y金持續(xù)涌入令港股迭創(chuàng)新高，就會吸引更多全球資金入場，進(jìn)而持續(xù)推高港元匯率。

一位香港銀行外匯交易員也向記者表示，當(dāng)前眾多全球投資機(jī)構(gòu)對港元延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)相當(dāng)樂觀。一方面是他們認(rèn)為隨著美國政權(quán)順利更替與新政府經(jīng)濟(jì)政策趨于明朗，近期美元反彈即將進(jìn)入尾聲；另一方面越來越多南向資金涌入與港股上漲所帶來的賺錢效應(yīng)，正令越來越多全球投資機(jī)構(gòu)關(guān)注到這個被低估的資本市場，從而推動港元很快觸及強(qiáng)制兌換上限區(qū)間。

“盡管港元匯率上漲幅度極小，但我們可以通過50-100倍高杠桿買漲港元，或通過期權(quán)產(chǎn)品押注港元短線觸及7.75等小概率事件發(fā)生，同樣可以獲取可觀的投資回報?！彼赋觥?/p>

助力資本項(xiàng)資金流動“均衡”？

南向資金大舉涌入港股，也令中國國際收支的鏡像關(guān)系特征更加明顯。

具體而言，近年中國經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)順差，非儲備性質(zhì)的金融賬戶就呈現(xiàn)逆差；反之經(jīng)常賬戶逆差，非儲備性質(zhì)的金融賬戶就會呈現(xiàn)順差，令中國國際收支趨于自主平衡。

記者多方了解到，隨著過去兩個月中國外貿(mào)順差數(shù)據(jù)良好，不少海外投資機(jī)構(gòu)密切關(guān)注中國非儲備性質(zhì)金融賬戶“逆差”是否縮小（甚至轉(zhuǎn)為順差），從而作為他們繼續(xù)大舉買漲人民幣匯率的主要依據(jù)。

“隨著南向資金持續(xù)涌入港股，很多海外投資機(jī)構(gòu)已意識到中國國際收支的鏡像關(guān)系依然相對穩(wěn)固，開始放棄對人民幣大幅升值的押注?！盇aron Kohli向記者指出。

多位香港對沖基金經(jīng)理向記者透露，今年以來南向資金的涌入，的確令不少海外投資機(jī)構(gòu)削減了人民幣多頭頭寸。究其原因，他們認(rèn)為南向資金涌入是中國相關(guān)部門正致力于進(jìn)一步強(qiáng)化境內(nèi)外金融市場互聯(lián)互通，從而緩解人民幣升值壓力的新舉措。

截至1月20日21時，離岸人民幣兌美元匯率報在6.4721，略低于在岸人民幣兌美元匯率6.4692，表明海外資本對人民幣匯率看漲的押注情緒正持續(xù)回落。

近日南向資金涌入港股，也令中國資本項(xiàng)資本跨境流動趨于均衡，同樣有助于人民幣匯率在合理區(qū)間趨于雙向波動。

“隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景良好，市場普遍預(yù)期今年海外資本加倉中國債券股票的規(guī)模仍超過千億美元，因此中國一方面需加大對外直接投資，另一方面則進(jìn)一步拓寬境內(nèi)外金融市場互聯(lián)互通渠道，引導(dǎo)境內(nèi)資金以合規(guī)方式走出去分散投資，才能令資本項(xiàng)跨境流動依然保持平衡，進(jìn)而引導(dǎo)金融市場增強(qiáng)對人民幣雙向波動的預(yù)期?！盇aron Kohli認(rèn)為。近日南向資金大舉涌入港股，正有效緩解對沖外資持續(xù)加倉人民幣資產(chǎn)所帶來的資本項(xiàng)凈流入與人民幣大幅單邊升值壓力。

記者發(fā)現(xiàn)，港股通南向資金目前在中國資本項(xiàng)資金跨境流動保持均衡方面正扮演日益重要的角色。去年前9個月，境外投資者增持境內(nèi)債券與股票達(dá)到1321億美元，同期中國資本項(xiàng)資金流動之所以能保持均衡，一方面得益于中國對外直接投資額達(dá)到789億美元，另一方面是境內(nèi)投資者通過港股通凈買入4244億元人民幣港股（約合620億美元）。