四十年，彈指一揮間。

2020年，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)建立40周年，也是資本市場建立和深交所成立30周年。

其間，深交所從無到有、從小到大、從單一市場發(fā)展到多層次市場、從區(qū)域市場發(fā)展成為全球新興市場的過程，亦是深圳特區(qū)資本市場改革的一個縮影。

10月14日晚，深交所在學(xué)習(xí)習(xí)近平總書記重要講話精神時指出，將堅決扛起資本市場先行先試的責(zé)任，高質(zhì)量推進(jìn)深交所改革發(fā)展各項工作。

這一表態(tài)，引發(fā)了市場廣泛討論。

更早時候，國務(wù)院辦公廳印發(fā)了《深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)綜合改革試點實施方案（2020－2025年）》（下稱《方案》），提出：“推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）。建立新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制。優(yōu)化私募基金市場準(zhǔn)入環(huán)境。探索優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)市場準(zhǔn)入和發(fā)展環(huán)境?！?/p>

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪業(yè)內(nèi)人士了解到，這一改革部署內(nèi)容，對于深交所發(fā)揮資本市場改革“先行者”角色意義重大。

“深圳作為新型示范區(qū)的綜合改革試點，深交所可以說是首當(dāng)其沖受益。金融和資本市場的試錯方面意義非常重大，如果深交所抓住了機(jī)遇，大膽改革，先行先試，一定可以成為中國資本市場，包括股市，加速改革的試驗田、助推器?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新受訪表示。

三十年大膽創(chuàng)新

截至10月15日，深交所合計A股上市企業(yè)數(shù)量突破2303只，總市值突破33.23萬億元。從設(shè)立之初的老五股不斷擴(kuò)容至今，深交所的發(fā)展壯大史，亦是一部證券市場改革史。

1990年12月1日，深圳證券交易所開始集中交易，成為改革開放后新中國第一家開始集中交易的證券交易所。自此，證券市場從分散柜臺交易轉(zhuǎn)為交易所集中交易。1992年，深交所開始推行“四化”建設(shè)（交易電腦化、交收無紙化、通信衛(wèi)星化、運作無大堂化），為日后證券交易系統(tǒng)技術(shù)水平領(lǐng)先全球打下堅實的基礎(chǔ)。

隨后，為了有力支持高新技術(shù)企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)和民營企業(yè)，探索推出中小企業(yè)板，成功推出創(chuàng)業(yè)板，平穩(wěn)啟動深港通，并順利實施創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制。

2019年，深交所全年股票融資額高達(dá)5089.3億元。

其間，深交所不斷提升服務(wù)水平，包括創(chuàng)新投資產(chǎn)品類型，完善各項政策規(guī)則，如擴(kuò)容股票股指期權(quán)，2019年底推出滬深300ETF期權(quán)；豐富REITs產(chǎn)品，相繼推出國內(nèi)首單依托資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的私募REITs、首單以公募基金為載體的REITs等創(chuàng)新項目，2020年4月，深交所基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點工作也拉開序幕。

“在改革深水期階段，深圳證券交易所直面難題，積極創(chuàng)新，大力推動改革開放，成績亮麗。譬如，深圳推出了創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，兼顧存量和增量，在發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等基礎(chǔ)性制度上大力改革。市場也更為規(guī)范、透明、開放，活力和韌性得到了增強(qiáng)，而且運行相對平穩(wěn)，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)功能彰顯。與此同時，深圳也能大膽創(chuàng)新，擴(kuò)容股票股指期權(quán)和基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點等也取得了不菲的成績?！闭劶吧罱凰盍钊擞∠笊羁痰母母锱e措，南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長田利輝表示。

恰逢資本市場全面深化改革的關(guān)鍵期，深交所作為資本市場“先行先試”的典范，必然將承擔(dān)更多的改革使命。

根據(jù)《方案》部署，將支持深圳在資本市場建設(shè)上先行先試，比如推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制，試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證（CDR）等。

在業(yè)內(nèi)人士看來，深交所在試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證（CDR）的過程中，將發(fā)揮制定并完善與試點相關(guān)的一系列配套制度，會同有關(guān)各方推進(jìn)試點工作順利開展的重要作用。

中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛受訪指出：“試點創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證意味著境外企業(yè)通過CDR方式回歸A股的路徑已通暢，可實現(xiàn)跨境市場間的交易。試點CDR為我國境外上市的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資提供便利，實現(xiàn)內(nèi)地市場的直接融資，豐富企業(yè)融資渠道，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，滿足其融資需求的同時提供更加廣闊的發(fā)展空間。”

田利輝也表示：“試點CDR過程中，深交所將發(fā)揮主導(dǎo)作用，推動資本市場、相關(guān)銀行和人民幣的國際化進(jìn)程?！?/p>

在田利輝看來，CDR模式是境外上市公司將部分已經(jīng)發(fā)行上市的股票托管在當(dāng)?shù)氐你y行，通過中國境內(nèi)存托銀行發(fā)行，相當(dāng)于在A股上市。CDR適合那些海外新經(jīng)濟(jì)企業(yè)回歸A股市場。發(fā)行CDR可以推進(jìn)股票市場的發(fā)展，加快資本市場國際化進(jìn)程，有助于推進(jìn)深圳證券交易所與國際接軌。

“同時，CDR試點能夠提高銀行的服務(wù)能力，拓展相應(yīng)業(yè)務(wù)，加強(qiáng)國際業(yè)務(wù)協(xié)作。這有助于我國商業(yè)銀行的國際競爭力提升。CDR計價貨幣存在復(fù)雜性，這會推動人民幣國際化和匯率改革的步伐。由于境內(nèi)和海外證券市場存在市盈率差異，深圳證券交易所需要面對CDR套利的問題，這會使資本市場進(jìn)一步開放?！碧锢x進(jìn)一步指出。

專家熱議下一階段改革方向

值得一提的是，雖然過往成績亮麗，但要想實現(xiàn)“建設(shè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新資本中心和世界一流交易所”的目標(biāo)，深交所仍須在創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展和國際化進(jìn)程中繼續(xù)努力。

李湛便指出，未來，深交所還需在兩大主要改革方向發(fā)力，“一方面，持續(xù)推動資本市場深化改革，系統(tǒng)完善發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市等市場基礎(chǔ)制度，進(jìn)一步優(yōu)化市場功能，增強(qiáng)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的服務(wù)能力，推動提高上市公司質(zhì)量，有力支持高新技術(shù)企業(yè)、成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)和民營企業(yè)，促進(jìn)科技、資本和實體經(jīng)濟(jì)高水平循環(huán)?！?/p>

“另一方面，可借鑒國外交易所建設(shè)的先進(jìn)經(jīng)驗，推動構(gòu)建與國際接軌的制度規(guī)則體系，進(jìn)一步提升自身競爭能力、開放監(jiān)管能力和風(fēng)險防控能力?！崩钫勘硎尽?/p>

田利輝也表示：“創(chuàng)業(yè)板注冊制改革為私募股權(quán)市場發(fā)展提供了良好的契機(jī)，但作為致力于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深圳證券交易所應(yīng)該通過有關(guān)舉措進(jìn)一步推動我國私募股權(quán)市場的專業(yè)化發(fā)展。深交所也要繼續(xù)開展打擊違規(guī)違法行為，通過懲惡揚(yáng)善來提高上市公司質(zhì)量?！?/p>

此外，田利輝還指出，深交所還要引導(dǎo)價值投資和長期投資，提升市場的有效性。

其認(rèn)為，深交所推出深港通、債券通、QFII、QDII、CDR等機(jī)制，不斷推進(jìn)國際化，也不斷提升深交所的國際競爭力。隨著我國國際地位的不斷提升，深交所完全有望在努力中成為世界一流交易所。

董登新也提出，“在拓展的空間上，深交所可以把港交所作為一個學(xué)習(xí)的榜樣。港交所作為一個成熟、發(fā)達(dá)的市場，與深交所有著同宗同源的中華文化。中國有自己的模板，港交所是中國的港交所，香港已經(jīng)成為了人民幣國際化的大市場。滬港通、深港通已經(jīng)打開了，我們要有勇氣跨越障礙，大力推進(jìn)滬深港三地交易所的一體化進(jìn)程，取得一體化交易的優(yōu)越性和市場效率?！?/p>