“作為民營醫(yī)院第一股，目前恒康醫(yī)療直接面臨退市危機，除了他們因為擴張?zhí)焱猓瑢κ召彽尼t(yī)院管理失敗也是上市公司失敗的一個原因，包括對賭協(xié)議、缺乏合理的醫(yī)院管理模式等?！苯?，一位有著多年醫(yī)院管理經(jīng)驗的業(yè)內(nèi)人士宋力軍（化名）向21世紀經(jīng)濟報道記者分析說。

實際上，隨著社會辦醫(yī)的火熱，很多醫(yī)藥、房地產(chǎn)、煤炭等上市公司跨界進入醫(yī)療領(lǐng)域投資。但因為管理經(jīng)營等多個問題，2018年以來包括華潤三九、益佰制藥、綠景控股、萬方發(fā)展等在內(nèi)的多家上市公司又開始“回吐”拋售醫(yī)院。

    “醫(yī)院是一個特別需要精耕細作的管理領(lǐng)域，與一般藥企大開放、以銷售為主導的管理理念完全不一樣，它的難度在于需要在競爭中給醫(yī)院定好位，每個科室都需要有詳細具體的規(guī)劃，內(nèi)部資源分配等多個問題?！苯?，河南省某二級?？漆t(yī)院副院長陶然（化名）在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時分析稱。

       北京中醫(yī)藥大學鄧勇教授也指出，醫(yī)院并購中企業(yè)、醫(yī)院和政府等主要參與方都存在一定的風險。對企業(yè)來說，存在并購主體多元化，醫(yī)院并購市場魚龍混雜；收購對象與投資模式選擇不當；投資前調(diào)查評估和投后管理不到位。而醫(yī)院方存在公立醫(yī)院領(lǐng)導管理體制不健全，另外職工擔心醫(yī)院改制，取消原來事業(yè)編制、以后的養(yǎng)老問題以及擔心面臨激烈的職場競爭。

“市值管理”下的醫(yī)療敗局

在恒康醫(yī)療最大股東闕文彬市值管理理念下，2013年后，恒康醫(yī)療開始大舉收購醫(yī)院。

之所以選擇醫(yī)院，闕文彬在一次采訪中向媒體解釋：單獨做醫(yī)藥是不行的，我們得把醫(yī)藥和醫(yī)療結(jié)合起來！到2015年，恒康醫(yī)療醫(yī)療服務收入已經(jīng)超過藥品收入，占營收比56.17%。

在2015年年報中，恒康醫(yī)療表示，隨著國家醫(yī)改進一步深入，各項醫(yī)藥衛(wèi)生政策陸續(xù)出臺，對社會資本辦醫(yī)扶持力度持續(xù)加大，在行業(yè)發(fā)展更加規(guī)范健康的同時，在“藥品制造+醫(yī)療服務”雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略指導下，進一步鞏固“獨一味”系列藥品的制造與銷售，同時加大對醫(yī)療服務標的的并購整合。

    2016年8月29日，恒康醫(yī)療在中報中顯示，其醫(yī)療服務收入占比超過70%。對此，恒康醫(yī)療評價其“戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型初見成效”。2019年醫(yī)療服務已經(jīng)成為恒康醫(yī)療核心業(yè)務，2019年內(nèi)年門診服務人次約300萬，住院服務人次25萬，實現(xiàn)營業(yè)收入32.03億元，占公司營業(yè)總收入的86.94%。

2016年3月，闕文彬接受媒體采訪時還表示，恒康醫(yī)療未來幾年要發(fā)展到20000張床左右，未來的恒康將深耕醫(yī)療領(lǐng)域。而就在2016年2月1日，恒康醫(yī)療及闕文彬分別收到證監(jiān)會《調(diào)查通知書》，因其涉嫌違反證券法律法規(guī)，對其立案稽查。

闕文彬的20000張床位至今也沒實現(xiàn)，截至2019年底，實際開放床位近8000張。

2019年底，恒康醫(yī)療（含并購基金）一共控股了12家醫(yī)院。在收購十幾家醫(yī)院后，恒康醫(yī)療并沒有建立起一支成熟的醫(yī)院管理團隊，更多的是靠原有被收購醫(yī)院管理層，經(jīng)營、管理方面沒有改善，提振業(yè)績乏力，后續(xù)只能粗暴地出售部分醫(yī)院資產(chǎn)，或者引發(fā)訴訟。

2015年4月21日，時隔不到2年，恒康醫(yī)療發(fā)布公告稱，公司同意全資子公司永道醫(yī)療以1500萬元轉(zhuǎn)讓德陽醫(yī)院100%股權(quán)，以6000萬元轉(zhuǎn)讓邛崍醫(yī)院100%股權(quán)。這一價格與當初的收購價格完全一致。此前這兩個醫(yī)院的收購幫助恒康醫(yī)療拉升了不少股票價格。

恒康醫(yī)療出售邛崍醫(yī)院所給的理由為受基本醫(yī)療保險付費總額控制的影響，但實際上人社部2012年11月就發(fā)布了《關(guān)于開展基本醫(yī)療保險付費總額控制的意見》，四川省2013年初便出臺了貫徹意見的實施方案。

德陽醫(yī)院的出讓原因，則是因其在2014年度的經(jīng)營過程中，因經(jīng)營場地租約期滿，且場地出租方受上級單位要求無法簽訂續(xù)租合同，致使該院的經(jīng)營業(yè)績受到影響，同時經(jīng)營場所的變更，需經(jīng)衛(wèi)生、環(huán)保等部門的行政重置審批，周期較長。

北京鼎臣醫(yī)藥咨詢管理中心負責人史立臣指出，早期民營醫(yī)院并購搶灘布局中，很多上市公司在收購時對醫(yī)療并不了解，選擇了一些存在“隱患”、質(zhì)地不佳的醫(yī)院，收購的醫(yī)院業(yè)績與預期不達標的情況時有發(fā)生。

一位業(yè)內(nèi)資深人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，藥企跨界做醫(yī)療，缺乏醫(yī)院投資經(jīng)驗，在風險控制和醫(yī)院管理上會與實際存在很大落差，但更多的闕文彬只是做市值管理，收購上述4家醫(yī)院帶動公司股價沖高至38元，市值突破160億，增加了1倍，甚至在恒康深陷債務危機的2018年，闕文彬仍然試圖用大手筆收購馬鞍山中心醫(yī)院來提振資本市場信心。

長周期醫(yī)療屬性

在宋力軍看來，闕文彬的醫(yī)療局沒有走起來，實質(zhì)是以他的“短期”心理有關(guān)，醫(yī)療是一個回報周期較長的產(chǎn)業(yè)，而且需要精細化管理，但恒康醫(yī)療及闕文彬都以“對賭協(xié)議”來框定被收購的醫(yī)院。

如瓦房店三院在被收購的前兩年年凈利潤為3200萬，對賭協(xié)議要求這家醫(yī)院在被收購后的三年凈利潤分別達到9130萬元、1.0043億元、1.1047億元，是收購前凈利潤的3倍多。“這對正常發(fā)展的醫(yī)院來說是不可能的，以上市公司康華醫(yī)療為例，2018年度純利增長7.2%，其2018年集團醫(yī)院服務收益15.71億元，同比增加13.9%?！?/p>

據(jù)了解，在恒康醫(yī)療收購的醫(yī)院中，多家醫(yī)院均未完成對賭協(xié)議并引發(fā)訴訟，如蘭考第一醫(yī)院、堌陽醫(yī)院、東方醫(yī)院等。

陶然向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，收購醫(yī)院遠比收購一個普通企業(yè)要復雜，其中涉及醫(yī)院定位、企業(yè)員工管理、醫(yī)院科室建設、供應鏈、醫(yī)保等多個方面，資本介入并且共同成長并不容易。“而且，醫(yī)院日常管理也極為瑣碎、復雜，人力資源配置、服務流程優(yōu)化等都是精細活。”

一位長期跟蹤社會資本辦醫(yī)的業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，并購醫(yī)院后的投后管理尤為重要，若管理不當可能就得“回吐”。據(jù)了解，2018年以來，華潤三九、綠景控股等都在出售此前收購的醫(yī)院。

“贏家”闕文彬?