趨勢(shì)一：2C消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)投資式微，企業(yè)服務(wù)機(jī)會(huì)涌現(xiàn)

從電商、O2O到外賣、打車、共享單車、共享充電寶……過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，TMT投資基本以消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的商業(yè)模式創(chuàng)新為主，每?jī)扇陼?huì)出現(xiàn)鮮明的風(fēng)口和投資周期，也成就了美團(tuán)、滴滴等諸多知名獨(dú)角獸。

但現(xiàn)在由于人口紅利的消失，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)會(huì)越來越少，新平臺(tái)型企業(yè)的崛起難度陡增。與此同時(shí)，企業(yè)服務(wù)市場(chǎng)投資卻大放異彩，成為IDG資本、金沙江創(chuàng)投、藍(lán)馳創(chuàng)投等諸多機(jī)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)。

究其原因，從需求端來看，由于人力成本的上升，企業(yè)的降本增效需求增大，企業(yè)軟件價(jià)值提升。今年以來的疫情因素，也加大遠(yuǎn)程辦公、協(xié)作方面的企業(yè)服務(wù)需求。從供給端來看，人工智能、5G等新技術(shù)的落地應(yīng)用，為企業(yè)服務(wù)創(chuàng)新帶來更多機(jī)遇。

趨勢(shì)二：投資標(biāo)準(zhǔn)轉(zhuǎn)變，從鼓勵(lì)燒錢擴(kuò)張到追求健康財(cái)務(wù)模型

對(duì)TMT企業(yè)來說，燒錢補(bǔ)貼的創(chuàng)業(yè)模式曾盛極一時(shí)。具體來說，即創(chuàng)業(yè)公司前期向VC機(jī)構(gòu)融資，通過燒錢補(bǔ)貼方式來?yè)屨际袌?chǎng)份額、培養(yǎng)用戶習(xí)慣。以期在未來公司成為行業(yè)龍頭后，通過規(guī)模效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)盈利、最終成功上市。而VC機(jī)構(gòu)在企業(yè)上市后，順利實(shí)現(xiàn)退出。

這種模式下，產(chǎn)品品質(zhì)、成本控制等甚至都不是成功的最核心要素。融資能力、對(duì)資本的利用效率，成為企業(yè)最看重的。不可否認(rèn)，這種模式成就了美團(tuán)等公司，幫助它們度過早期創(chuàng)業(yè)的艱難階段。但也有大量創(chuàng)業(yè)公司，因?yàn)楹罄m(xù)融資跟不上，商業(yè)模式始終無法跑通而倒下，投資人也血本無歸。

當(dāng)燒錢模式創(chuàng)業(yè)企業(yè)的估值泡沫被戳破，投資人變得更加謹(jǐn)慎，開始追求更健康的財(cái)務(wù)模型。企業(yè)的資金使用效率究竟怎樣，什么時(shí)間可以帶來穩(wěn)定、可持續(xù)的正向經(jīng)濟(jì)效益？這些問題成為TMT投資人的關(guān)注重點(diǎn)。

趨勢(shì)三：科技投資迎政策紅利，新基建為PE/VC市場(chǎng)注入新動(dòng)力

2019年以來的科創(chuàng)板開板和創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革為PE/VC機(jī)構(gòu)帶來了更為通暢的退出通道，科技領(lǐng)域的早期投資機(jī)構(gòu)成為受益方之一。今年上半年全球IPO市場(chǎng)受疫情影響交易放緩的大背景下，國(guó)內(nèi)A股IPO增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。在投資人們看來，資本市場(chǎng)的信心正在從二級(jí)市場(chǎng)向一級(jí)市場(chǎng)傳導(dǎo)，有望體現(xiàn)在今年下半年的基金募集和投資表現(xiàn)上。

從宏觀經(jīng)濟(jì)側(cè)來看，今年3月中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。新基建的大主題下包括5G基建、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域，其中的5G、新能源車、數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)都是過往PE/VC機(jī)構(gòu)廣有布局的板塊。

新基建的核心是科技創(chuàng)新，其戰(zhàn)略意義在于將加速?gòu)墓I(yè)經(jīng)濟(jì)到數(shù)字經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型。對(duì)于PE/VC機(jī)構(gòu)來說，新基建的推進(jìn)過程中，將有芯片、傳感器、數(shù)據(jù)平臺(tái)等領(lǐng)域的企業(yè)迎來迅速發(fā)展；新基建將帶來數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)，AR/VR、智能汽車、智能家居等諸多領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品應(yīng)用也將迎來新篇章。

趨勢(shì)四：疫情加速產(chǎn)業(yè)數(shù)字化決心，部分賽道企業(yè)實(shí)現(xiàn)發(fā)展提速

一季度尤為嚴(yán)峻的新冠肺炎疫情讓基金對(duì)項(xiàng)目的盡調(diào)工作難以展開，大量的新投資交易被迫暫緩，投資機(jī)構(gòu)也將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)向被投企業(yè)管理。但在TMT領(lǐng)域，疫情讓用戶的工作和生活習(xí)慣變化，對(duì)應(yīng)的是遠(yuǎn)程辦公和生鮮電商等部分細(xì)分賽道企業(yè)的迅速成長(zhǎng)。

從更廣泛的產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型需求來看，疫情的出現(xiàn)和持續(xù)倒逼企業(yè)主正視降本增效的挑戰(zhàn)，諸多和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、企業(yè)效能提升相關(guān)的領(lǐng)域和企業(yè)正在迎來新機(jī)遇。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中需要借助技術(shù)手段和數(shù)字化管理方式適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，這一方面將涉及到大數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)庫(kù)、云計(jì)算等技術(shù)的應(yīng)用，另一方面也將推動(dòng)企業(yè)服務(wù)行業(yè)的更快速發(fā)展。進(jìn)一步說，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型將同時(shí)帶來企業(yè)服務(wù)和硬科技領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

趨勢(shì)五：行業(yè)專業(yè)基金突圍，與產(chǎn)業(yè)公司建立高頻互動(dòng)

過往數(shù)年多個(gè)領(lǐng)域行業(yè)專業(yè)基金陸續(xù)發(fā)起設(shè)立的基礎(chǔ)上，投資機(jī)構(gòu)正在與各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的頭部企業(yè)展開更為深度的合作。不同于一度火熱但效果有待考證的“PE+上市公司”模式，如今PE/VC機(jī)構(gòu)在與產(chǎn)業(yè)公司和個(gè)人的合作中重視獨(dú)立性，與產(chǎn)業(yè)類LP的合作除基金出資層面，主要體現(xiàn)為產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)和被投企業(yè)賦能的需求出發(fā)。

行業(yè)專業(yè)基金本身也在進(jìn)化，典型特征是聚焦領(lǐng)域的進(jìn)一步細(xì)化。以泛TMT領(lǐng)域?yàn)槔?，僅科技相關(guān)領(lǐng)域就出現(xiàn)了專門投資企業(yè)服務(wù)、數(shù)據(jù)智能、教育科技等更細(xì)分賽道的精品基金出現(xiàn)。從兼顧獨(dú)立決策和產(chǎn)業(yè)資源網(wǎng)絡(luò)出發(fā)，這類基金通常由兼具產(chǎn)業(yè)和投資背景的團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立，基金出資方由多家產(chǎn)業(yè)公司和高管組成，但并不絕對(duì)依賴其中的某一家出資人。

趨勢(shì)六：科技巨頭爭(zhēng)做CVC，成TMT投資重要參與方

許多憑借資本支持發(fā)展壯大的科技公司正開始“反哺”，為更多的初創(chuàng)科技公司輸血。清科研究中心提供的數(shù)據(jù)顯示，按投資金額統(tǒng)計(jì)，從2019年7月到2020年6月在泛TMT領(lǐng)域投資規(guī)模排名前十的機(jī)構(gòu)中，有4家屬于CVC（Corporate VC，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資）類型，這些公司具體為騰訊投資、微軟創(chuàng)投、大眾汽車和滴滴。

除了上述4家公司，做TMT投資的科技公司名單正在拉長(zhǎng)，包括阿里巴巴、小米、京東、頭條等。與傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)相比，它們做TMT投資優(yōu)勢(shì)明顯。首先在資金來源方面，CVC可以使用自有資金進(jìn)行投資，募資壓力沒有傳統(tǒng)VC那么大，也不必受投資期限的限制。在投資方面，CVC公司往往在行業(yè)內(nèi)有多年積累，擁有比VC更深的產(chǎn)業(yè)洞察力和產(chǎn)業(yè)上下游資源，利于投準(zhǔn)項(xiàng)目、真正幫到項(xiàng)目。

但創(chuàng)業(yè)者接受CVC投資也會(huì)有一定的顧慮：TMT領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)激烈，站隊(duì)現(xiàn)象也十分明顯。企業(yè)選擇接受某家巨頭的CVC投資，也可能意味著與另外一家巨頭為敵，失去未來業(yè)務(wù)合作的可能性。總結(jié)來說，科技巨頭做CVC投資的優(yōu)勢(shì)劣勢(shì)都很明顯，其與傳統(tǒng)VC間也往往是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系、合作關(guān)系的不斷轉(zhuǎn)換。