20歲的網(wǎng)易將于6月11日在香港二次上市。

6月2日，根據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，截至當(dāng)日20：00，通過富途證券認(rèn)購(gòu)網(wǎng)易港股新股的總金額為64.02億港幣。綜合8家券商，網(wǎng)易已獲融資認(rèn)購(gòu)額約293.04億港元，超購(gòu)倍數(shù)為45.16倍。

這將觸發(fā)網(wǎng)易公開發(fā)售回?fù)苤?2%，上市發(fā)售價(jià)上限為126港元/股，每手定為100股。在香港上市后，公司股票將與在納斯達(dá)克上市的美國(guó)存托憑證（ADS）完全可互換。

加上去年10月在紐交所掛牌的子公司網(wǎng)易有道，網(wǎng)易將成為母公司及子業(yè)務(wù)在紐交所、納斯達(dá)克、港交所同時(shí)掛牌的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

今年以來，香港新股市場(chǎng)異?；馃?。盡管上市公司的數(shù)量在減少，但資金由此變得更加集中。這使得一季度上市的新股，普遍都受到了投資者的追捧。德勤統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2020年Q1新股中95%的IPO獲得超額認(rèn)購(gòu)，且其中49%的新股獲得20倍以上的超額認(rèn)購(gòu)。

而行業(yè)關(guān)注的是，游戲業(yè)務(wù)仍然是網(wǎng)易全球化戰(zhàn)略中的絕對(duì)主角。此次募集的資金，能否為后續(xù)的業(yè)務(wù)持續(xù)提供動(dòng)力將成為焦點(diǎn)。

歸來還是少年？

作為成立20年的互聯(lián)網(wǎng)“常青樹”，網(wǎng)易的業(yè)績(jī)一直處于穩(wěn)定狀態(tài)。招股書數(shù)據(jù)顯示，2017-2019年，凈收入分別為人民幣444.37億元、511.79億元、592.41億元。2020年第一季度，凈收入為人民幣170.62億元，同比增長(zhǎng)18.3%。

2017-2019年，歸屬于網(wǎng)易公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)分別為人民幣115.42億元、82.91億元、132.75億元。2019年，持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)60.1%。2020年第一季度，歸屬于網(wǎng)易公司股東的持續(xù)經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)為人民幣35.51億元，同比增長(zhǎng)約30%。

2017-2019年，網(wǎng)易整體毛利率保持在53%以上。2020年第一季度，網(wǎng)易整體毛利率達(dá)55%。

高企的毛利率在行業(yè)內(nèi)并不多見。招股書顯示，網(wǎng)易將在2020年6月5日確定國(guó)際發(fā)售價(jià)。最終香港發(fā)售價(jià)將為最終國(guó)際發(fā)售價(jià)和最高發(fā)售價(jià)（每股發(fā)售股份126.00港元）的較低者。

網(wǎng)易擬將本次發(fā)行募集資金凈額用于全球化戰(zhàn)略、推動(dòng)創(chuàng)新以及一般企業(yè)用途三個(gè)方面，其中推動(dòng)全球化戰(zhàn)略約占45%，創(chuàng)新約占45%，一般企業(yè)用途約占10%。網(wǎng)易公司董事長(zhǎng)兼CEO丁磊在致股東信中提到，全球化是網(wǎng)易在自身實(shí)力提升基礎(chǔ)上會(huì)做出的必然選擇，“網(wǎng)易會(huì)立足中國(guó)，同時(shí)通過內(nèi)部孵化、投資、合作開發(fā)和戰(zhàn)略聯(lián)盟等方式，繼續(xù)推進(jìn)海外市場(chǎng)的創(chuàng)新與突破。”

在中概股的回歸潮中，網(wǎng)易的動(dòng)作非常迅速，僅次于阿里巴巴。招股書中，網(wǎng)易表達(dá)了回港二次上市的目的：“香港聯(lián)交所上市將為我們提供更多進(jìn)入資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，特別是亞洲資本市場(chǎng)，亦可吸引更廣泛的亞洲及國(guó)際投資者，更能代表我們的中國(guó)及國(guó)際用戶基礎(chǔ)?！?/p>

緊隨其后“回歸”的還包括京東等中概股上市公司。富而德律師事務(wù)所法律全球交易部門顧問周崢對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，中美貿(mào)易摩擦的不確定性已經(jīng)波及到中概股的表現(xiàn)，最近中概股爆出的財(cái)務(wù)丑聞，更是加深了美國(guó)投資人對(duì)中國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)以及信息披露的不信任，從而導(dǎo)致中概股的股價(jià)跌幅遠(yuǎn)大于市場(chǎng)普遍跌幅。

許多中概股股價(jià)大幅下行，尤其是中小型公司。這些企業(yè)正在成為私有化大潮的漩渦中心。“繼去年阿里巴巴成功在香港二次上市后，對(duì)于許多尚未準(zhǔn)備好從美國(guó)退市，但又想進(jìn)入內(nèi)地及香港市場(chǎng)的公司來說，二次上市也不失為一個(gè)不錯(cuò)的選擇?！敝軑樥f。

想象空間有多大？

目前，網(wǎng)易包括了在線游戲、智能學(xué)習(xí)、創(chuàng)新和其他三項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)與其他涵蓋了網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易嚴(yán)選、網(wǎng)易傳媒、網(wǎng)易郵箱等業(yè)務(wù)。截至2020年第一季度，三大營(yíng)收來源分別占比79%、3%和18%。過去幾年投入的電商業(yè)務(wù)，已經(jīng)不在主營(yíng)之列。

與騰訊公司的路徑一致，游戲成為營(yíng)收的核心利器。自2001年《大話西游》面世以來，網(wǎng)易的《陰陽(yáng)師》《荒野行動(dòng)》《第五人格》等自研游戲也頗受市場(chǎng)青睞。2019年，在網(wǎng)易整體營(yíng)收出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)時(shí)，手機(jī)游戲營(yíng)收依舊保持了正雙位數(shù)的增長(zhǎng)。根據(jù)App Annie的數(shù)據(jù)，按2019年iOS及Google Play綜合用戶支出計(jì)算，網(wǎng)易是全球第二大游戲公司。

2017-2019年，在線游戲服務(wù)凈收入分別為人民幣362.82億元、401.90億元、464.23億元。其中，2019年，網(wǎng)易游戲凈收入超過動(dòng)視暴雪。網(wǎng)易2020年Q1財(cái)報(bào)顯示，第一季度凈收入171億元，其中游戲業(yè)務(wù)凈收入135億元，營(yíng)收占比高達(dá)78.9%。

不過，國(guó)內(nèi)游戲市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，面對(duì)主要對(duì)手騰訊的發(fā)力，網(wǎng)易開始把重心回歸核心業(yè)務(wù)。5月20日，網(wǎng)易一次性發(fā)布了20款游戲公告。普華永道發(fā)布的《2019-2023娛樂及媒體行業(yè)展望》顯示，中國(guó)視頻游戲市場(chǎng)的巨頭仍然是騰訊和網(wǎng)易，占據(jù)接近70%的市場(chǎng)份額。

截至6月2日收盤，騰訊公司在港股報(bào)收于430.4港元，總市值為41116.98億港元。網(wǎng)易在美股的市值則為512.3億美元。行業(yè)分析人士認(rèn)為，作為僅次于騰訊的中國(guó)第二大網(wǎng)絡(luò)游戲開發(fā)與發(fā)行商，網(wǎng)易有望吸引不少資金作長(zhǎng)線投資。但是，由于公司已在美股上市，想象空間也有所下降。

在周崢看來，不同于2012年及2015年，中國(guó)市場(chǎng)的吸引力似乎有些撲朔迷離。在以往的私有化交易中，買方的一個(gè)重要考量就是，可以在A股或H股市場(chǎng)以超高估值重新上市，許多在美退市的公司曾成功以幾倍于它們退市時(shí)的估值，在內(nèi)地或香港上市。然而今非昔比，是否還能獲取如此高的回報(bào)已經(jīng)很難確定。