創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革起航，市場火速反應(yīng)。

       4月28日，三大股指齊飄紅，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.29%。前一日晚間，《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》等規(guī)則公布，一系列基礎(chǔ)性制度得以明確，尤其是其中涉及的交易制度等諸多創(chuàng)新，已被市場敏銳察覺到了投資風(fēng)向的變化。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，此前不少以“連板策略”著稱的私募機(jī)構(gòu)大佬紛紛發(fā)文表示將“調(diào)整投資策略”。

      從試行規(guī)則發(fā)布后首個(gè)交易日來看，資金也確實(shí)向業(yè)績確定性較高的龍頭企業(yè)集中，績差、殼股、小盤股等個(gè)股紛紛領(lǐng)跌。當(dāng)日殼資源指數(shù)大跌2.32%，暴風(fēng)科技、神霧環(huán)保等風(fēng)險(xiǎn)股跌逾5%。

不少機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革推進(jìn)，交易制度逐步優(yōu)化，投資人的決策將日趨理性，炒小、超差現(xiàn)象也將得以抑制。

    “我們的判斷是，現(xiàn)在先放寬漲跌幅為20%，往后可能會(huì)完全放開漲跌幅限制，這是一個(gè)最終的演進(jìn)方向，另外往后還可能會(huì)實(shí)現(xiàn)T+0交易，這是改革方向?！?月28日，廣州市玄元投資管理有限公司投資總監(jiān)楊夏受訪指出。

“連板炒作”受抑制

      創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的試行方案，已影響到了部分投資機(jī)構(gòu)的炒作邏輯。

     規(guī)則顯示，創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制后，新上市企業(yè)上市前五日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整為20%。值得注意的是，正式實(shí)施時(shí)，存量創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的漲跌幅限制也將從10%調(diào)整至20%。

文件一出，部分市場參與者猜測，20%漲跌幅限制有利于市場提高活躍性，“地天板最多可賺50%、天地板可虧33.33%”，利好游資和愿意學(xué)習(xí)波段技術(shù)的散戶。

       但21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪多名機(jī)構(gòu)人士了解到，目前的規(guī)則并不代表利好炒作情緒，反而會(huì)對(duì)部分散戶投資者和游資的炒作手法造成打擊。

首當(dāng)其沖的就是部分游資的純博弈打板套利交易。

    “市場有人說，漲跌幅從10%放到20%會(huì)不會(huì)利好彈性策略？我們的結(jié)論恰好相反，市場會(huì)減弱做彈性策略?！睏钕谋硎?。

首先在炒作邏輯上，楊夏指出：“游資中有一部分是純博弈打板套利做彈性出身的，這些人之前的一個(gè)炒作邏輯是拉漲停板。之前漲停板在10%時(shí)有很多股票出現(xiàn)‘連板’現(xiàn)象。這部分的炒作邏輯在于通過‘連板’暫停交易，給市場足夠的時(shí)間關(guān)注和篩選出這些標(biāo)的，并且通過媒體和K線圖等方式進(jìn)行發(fā)酵和自我強(qiáng)化?！?/p>

       但漲跌幅改到20%之后，對(duì)這部分的投資行為非常不利，“假設(shè)一家游資的資金量固定，漲跌幅放寬之后，以前可以實(shí)現(xiàn)5個(gè)漲停板，現(xiàn)在可能兩個(gè)都困難，越往上所需要的資金鏈就會(huì)呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)的增長。改到20%的漲跌幅之后，這種交易策略下的資金會(huì)大幅減弱?！睏钕难a(bǔ)充道。

事實(shí)上，這一效應(yīng)在已實(shí)施20%漲跌幅的科創(chuàng)板市場非常明顯。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前科創(chuàng)板上出現(xiàn)兩連板及以上的股票約為3只，分別為優(yōu)刻得、華興源創(chuàng)、博瑞醫(yī)藥，均為兩連板。

     “相比A股其他板塊，科創(chuàng)板這些企業(yè)的連板數(shù)量非常少。在第一個(gè)20%漲幅之后，炒作的力量被削減，封板的難度呈指數(shù)級(jí)增加?！睏钕恼f道。

而另一方面，也有機(jī)構(gòu)人士預(yù)測，交易制度變化導(dǎo)致的高波動(dòng)性，將會(huì)加速散戶出清。

      深圳永謙資產(chǎn)基金經(jīng)理劉金輝指出：“波動(dòng)增大了確實(shí)會(huì)增加很多交易機(jī)會(huì)，（尤其）對(duì)于一些熱衷于做波段交易，或者換手率很高的投資機(jī)構(gòu)，但對(duì)已經(jīng)暴露風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，股價(jià)還是會(huì)一路下跌，直到退市，并不會(huì)因?yàn)闈q跌幅放大而好轉(zhuǎn)。”

      在劉金輝看來，市場漲跌幅放大，會(huì)給研究能力強(qiáng)，對(duì)企業(yè)的估值定價(jià)更精準(zhǔn)的投資機(jī)構(gòu)，帶來更多的低買高賣的機(jī)會(huì)。波段增大，同樣也會(huì)導(dǎo)致散戶投資者面臨更大的虧損，加速散戶退出市場。

從重博弈轉(zhuǎn)變?yōu)橹貎r(jià)值

      隨著注冊(cè)制的逐步落地，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板交易制度的逐步完善，市場投資人的策略正在從重博弈轉(zhuǎn)變?yōu)橹貎r(jià)值。

   “香港和美國這些成熟市場，每天的漲幅榜也有翻倍甚至十倍的標(biāo)的，彈性更大。但這些基本上都是仙股，就是看著熱鬧，想要形成投資策略，賺錢難度跟每次中彩票的概率差不多，真的想成體系穩(wěn)定長期地賺錢，還是靠成交金額靠前的大票?！睏钕闹赋觥?/p>

      劉金輝也指出：“注冊(cè)制遠(yuǎn)期影響之下，A股將趨向成熟市場如港股、美股化的二八效應(yīng)，將來炒小炒差炒新會(huì)受到抑制，業(yè)績平庸的小盤股數(shù)量可能大幅增加，殼價(jià)值降低，退市數(shù)量增加，對(duì)投資機(jī)構(gòu)的研究能力要求越來越高，因?yàn)橘I錯(cuò)了股票可能一天跌幅20%或者更多?！?/p>

在創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制即將推行的當(dāng)下，市場走向分化已經(jīng)是可以預(yù)見的未來，而目前應(yīng)該采取何種措施變得格外重要。

在楊夏看來，目前市場的投資策略將主要從擁抱彈性轉(zhuǎn)變?yōu)閾肀Я鲃?dòng)性。

    “之前市場上很多炒作行為是基于彈性的（策略），一個(gè)概念出來，漲得最好的不一定是市值最大的，或者質(zhì)地最好的，而是彈性最大的那個(gè)。而以后漲到最后、漲得最久的可能就是質(zhì)量最好、成交量最好的那只標(biāo)的?！?/p>

    “我們建議投資者，選股還是要盡量選流動(dòng)性好的，成交金額排名靠前的標(biāo)的，往后會(huì)有流動(dòng)性溢價(jià)。從去年開始，我們也陸續(xù)發(fā)現(xiàn)部分頭部的游資操作已經(jīng)開始偏向機(jī)構(gòu)化?！睏钕恼f道。