【編者按】

       4月27日晚，創(chuàng)業(yè)板改革方案終于出爐，中國資本市場改革再迎關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在借鑒科創(chuàng)板改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革更進(jìn)一步，涉及“存量改革+增量改革”。

與此同時(shí)，改革后的創(chuàng)業(yè)板定位為主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。這一定位之下，未來創(chuàng)業(yè)板將和科創(chuàng)板等其他板塊錯位發(fā)展，組成新經(jīng)濟(jì)登陸資本市場的多層次陣營。

       4月27日晚間，中央全面深化改革委員會第十三次會議審議通過了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制總體實(shí)施方案》，意味著創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制改革正式啟動。

       當(dāng)日晚間，證監(jiān)會和深交所亦就創(chuàng)業(yè)板改革規(guī)章制度向市場征求意見。其中，最受市場關(guān)注的莫過于新股發(fā)行制度要怎么改，現(xiàn)存的存量企業(yè)又該如何處理？

        21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解到，基于不同存量企業(yè)處于的不同審核階段，證監(jiān)會分批進(jìn)行了過渡性的安排。根據(jù)目前要求來看，創(chuàng)業(yè)板改革最開始審核排位靠前的企業(yè)，都將是證監(jiān)會在審平移至深交所的企業(yè)。

      另一方面，一則證監(jiān)會對保薦機(jī)構(gòu)監(jiān)管變得更加嚴(yán)格的信息，卻被市場忽略。證監(jiān)會對保薦機(jī)構(gòu)及保薦人設(shè)置的多項(xiàng)重罰，很大程度上也將對創(chuàng)業(yè)板注冊制首發(fā)審核企業(yè)的數(shù)量和安排形成連鎖反應(yīng)。

存量項(xiàng)目怎么辦

       與科創(chuàng)板和新三板改革相比，此次創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制，存量市場如何處理是關(guān)鍵。

      對于新股發(fā)行而言，則面臨著處理存量擬上市企業(yè)的問題：目前超過200家創(chuàng)業(yè)板存量在審企業(yè)怎么辦？

記者了解到，對于存量在審企業(yè)，證監(jiān)會給出了明確的過渡安排。4月27日，證監(jiān)會明確，當(dāng)日開始停止接收首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請。

       而根據(jù)證監(jiān)會4月23日最新一期IPO在審企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，目前創(chuàng)業(yè)板在審的各類企業(yè)數(shù)量超過了200家，針對這些企業(yè)有不同的過渡安排。

首先是仍可正常進(jìn)行新股發(fā)行的企業(yè)，這包括了已經(jīng)通過證監(jiān)會發(fā)審委審核并已獲得IPO批文的企業(yè)，其發(fā)行承銷工作一切照舊，而這一批企業(yè)也將是創(chuàng)業(yè)板最后一批經(jīng)證監(jiān)會審核完成上市的企業(yè)。

       第二類，即已通過發(fā)審委審核但尚未獲得批文的企業(yè)，根據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，這類企業(yè)多達(dá)21家。

證監(jiān)會則給予了兩種選擇，一種是在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度正式發(fā)布前推進(jìn)行政許可程序，并按現(xiàn)行規(guī)定啟動發(fā)行承銷工作。

另一種選擇是，企業(yè)可以自主選擇申請停止推進(jìn)行政許可程序，在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制相關(guān)制度正式發(fā)布實(shí)施后，向深交所申報(bào)，履行發(fā)行上市審核、注冊程序后，按照改革后的制度啟動發(fā)行承銷工作。

     “選擇第一種的企業(yè)就要搶時(shí)間了，就是繼續(xù)等證監(jiān)會發(fā)放批文，如果在創(chuàng)業(yè)板制度落地前拿到批文一切還是照舊。而另一種選擇則意味著企業(yè)要經(jīng)歷注冊下的IPO流程，不過監(jiān)管層已經(jīng)明確了會按照原有排隊(duì)順序來。”北京地區(qū)一家中小型券商投行業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人表示。

       而第三類企業(yè)是尚未通過發(fā)審委審核，處在排隊(duì)狀態(tài)的企業(yè)，這類企業(yè)的數(shù)量最多，有177家。

      對于這一類企業(yè)的處理方式，監(jiān)管層則是將其移交至交易所層面，由交易所按照創(chuàng)業(yè)板改革試點(diǎn)注冊制的規(guī)則進(jìn)行審核。

      而對于市場關(guān)心的存量企業(yè)排序問題，記者從證監(jiān)會也了解到，深交所將基于企業(yè)在證監(jiān)會的審核順序和審核資料安排后續(xù)審核工作。

另外，證監(jiān)會也給予了這類企業(yè)一段時(shí)間的優(yōu)先級，即在創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊制實(shí)施之日起10個工作日內(nèi)，深交所僅受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開發(fā)行股票申請。在10個工作日后，深交所才會開始受理其他企業(yè)的申請。

但對于被移交的存量企業(yè)而言，目前仍面臨著非常大的不確定性。

        前述北京地區(qū)中小券商業(yè)務(wù)條線負(fù)責(zé)人對記者指出：“讓投行和企業(yè)擔(dān)心的是，目前的存量企業(yè)是否符合創(chuàng)業(yè)板改革后的要求?，F(xiàn)在監(jiān)管層對創(chuàng)業(yè)板改革后的接納行業(yè)范圍只有非?；\統(tǒng)的表述，目前的在審企業(yè)都不清楚自己是否最終符合要求，希望監(jiān)管層能夠盡早明確這一安排。”

根據(jù)記者了解，目前券商的主要工作就將是等待創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的進(jìn)一步明確，然后重新趕制基于新要求下的材料，讓存量項(xiàng)目盡可能快速報(bào)至交易所處。

基于這樣的安排，也有業(yè)內(nèi)資深人士預(yù)測，最早預(yù)計(jì)6月中旬深交所才會開始接收新的創(chuàng)業(yè)板IPO申報(bào)文件。

保薦監(jiān)管從嚴(yán)將引發(fā)連鎖反應(yīng)

       除了處理存量項(xiàng)目等問題外，此次影響創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制的另一個重要因素并沒有被市場充分重視，這便是細(xì)化和加大了對保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

       4月27日晚，證監(jiān)會發(fā)布了《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法（修訂草案征求意見稿）》（下稱“《保薦管理辦法》”）。

《保薦管理辦法》中第六章，設(shè)置了監(jiān)管措施和法律責(zé)任專章，其中有多達(dá)20條內(nèi)容都和保薦機(jī)構(gòu)及保薦人的監(jiān)管和處罰相關(guān)，監(jiān)管嚴(yán)厲程度遠(yuǎn)超此前。

       如證監(jiān)會表示，如果證券發(fā)行募集文件等申請文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，那么證監(jiān)會將從確認(rèn)之日起暫停保薦機(jī)構(gòu)的保薦業(yè)務(wù)資格1年到3年，責(zé)令保薦機(jī)構(gòu)更換相關(guān)負(fù)責(zé)人；情節(jié)嚴(yán)重的，撤銷保薦業(yè)務(wù)資格，對相關(guān)責(zé)任人采取證券市場禁入的措施。

一位證監(jiān)會權(quán)威人士提示記者，要注意此次創(chuàng)業(yè)板注冊制改革試點(diǎn)中，對于打擊財(cái)務(wù)造假和欺詐發(fā)行有何相應(yīng)的制度安排和配套措施，其中壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，尤其是保薦機(jī)構(gòu)的責(zé)任是重中之重。

      該人士指出，證監(jiān)會將通過各種方式持續(xù)監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量，對于履職盡責(zé)不到位，甚至縱容、協(xié)助發(fā)行人操縱利潤、財(cái)務(wù)造假、違規(guī)披露的中介機(jī)構(gòu)，將從嚴(yán)懲處。同時(shí)，對于此類中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)的項(xiàng)目，在注冊發(fā)行各環(huán)節(jié)，予以重點(diǎn)關(guān)注、重點(diǎn)檢查。

    “投行都想著借注冊制改革的機(jī)會大干快上，但不應(yīng)該忽視監(jiān)管層對保薦機(jī)構(gòu)和保薦人的要求有了進(jìn)一步的提高。”前述中小券商投行業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人告訴記者。

      滬上地區(qū)一家大型券商資深保代表示：“在中介機(jī)構(gòu)責(zé)任出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性監(jiān)管趨嚴(yán)的情況下，會對券商接項(xiàng)目產(chǎn)生連鎖影響。券商應(yīng)當(dāng)充分意識到注冊制下合規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)要比機(jī)會更大，接項(xiàng)目評估項(xiàng)目將更加謹(jǐn)慎?！?/p>