2020年對旅游業(yè)來說，是個艱難的年份。

春節(jié)以來，國內(nèi)旅游市場前所未有地冷清，而境外由于3月至今疫情的擴大，旅游市場也陷入了麻煩。

布局全球的復(fù)星旅游文化集團（以下簡稱復(fù)星旅文）也遭受影響。1-2月，公司依靠境外業(yè)務(wù)業(yè)績小有增長。但隨著新冠疫情的全球蔓延，短期境外業(yè)務(wù)也難言樂觀。

3月中，復(fù)星旅文在國內(nèi)的王牌產(chǎn)品、三亞·亞特蘭蒂斯酒店入住率僅為去年同期的50%。

內(nèi)外交困之下，公司急需融資補充現(xiàn)金流，以維持今年的運營。日前，復(fù)星旅文設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃并發(fā)行CMBS，總募集規(guī)模達70.01億元，為近年來少見。

在此之前的3月17日，復(fù)星旅文發(fā)布2019年財報，連續(xù)兩年扭虧為盈。然而多年不遇的新冠疫情，打亂了復(fù)星旅文前進的步伐，今年是否還能盈利，尚是未知數(shù)。

度假村的煩惱

如果不是這場疫情，復(fù)星旅文今年的生意應(yīng)該很好。

作為全球最大的休閑度假村集團，復(fù)星旗下的Club Med度假村和三亞·亞特蘭蒂斯，都是人們熱愛的度假目的地。

尤其是三亞·亞特蘭蒂斯耗時3年打造，甫一開業(yè)，便成為備受消費者喜愛的網(wǎng)紅打卡地。

復(fù)星旅文2019年財報顯示，去年總收入約173.4億元，同比增長 6.6%；旅游營運相關(guān)業(yè)務(wù)的營業(yè)額達146.0 億元，同比增長8.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比增長 97.4%，連續(xù)兩年扭虧為盈。

其中，三亞·亞特蘭蒂斯去年收入 13.12 億元，同比增長74.2%，在全國的酒店中表現(xiàn)搶眼。

今年前兩個月，由于疫情還未全球暴發(fā)，復(fù)星旅文主要收入來自境外，業(yè)績也不錯。截至2月29日，前兩個月度假村業(yè)務(wù)的營業(yè)額同比增長約8%，前兩月EBITDA仍然為正，達5000萬元，同比增長超過20%。

但3月以來國外疫情大范圍蔓延，復(fù)星旅文的海外業(yè)務(wù)受影響已是必然，國外的Club Med度假村大多處于關(guān)閉的狀態(tài)，若全球要到9月才恢復(fù)經(jīng)濟秩序，預(yù)計將流失60多億的營業(yè)收入。

整體旅游產(chǎn)業(yè)也不樂觀，文旅板塊的股價一路下滑。復(fù)星旅文從1月23日的11.3港幣下跌至最新的6港幣左右，跌超45%，幾近腰斬。其中，3月19日收盤價5.99港幣，創(chuàng)下上市以來最低。

在境外疫情暴發(fā)后，公司寄望于國內(nèi)市場的恢復(fù)。3月7日，復(fù)星國際董事長郭廣昌發(fā)布短視頻，親自下場為三亞·亞特蘭蒂斯代言，邀請大家摘下口罩來游泳。

3月18日的業(yè)績會上，復(fù)星旅文管理層透露，“三亞·亞特蘭蒂斯3月中的入住率已經(jīng)恢復(fù)到了2019年3月同期的50%。針對五一、暑假的營銷計劃正在陸續(xù)推出。”

復(fù)星集團創(chuàng)始人之一梁信軍在社交平臺表示，最樂觀估計，到4月底5月初能夠解除交通旅游限制，但整個經(jīng)濟生活的人流物流完全恢復(fù)正常，至少要延后一個月到6月份或者7月份才能夠恢復(fù)正常。

文旅產(chǎn)業(yè)今年的業(yè)績受到?jīng)_擊已是不爭的事實。預(yù)計復(fù)星旅文也要依靠國內(nèi)房地產(chǎn)項目的銷售來獲得增長。

復(fù)星旅文董事長錢建農(nóng)表示，太倉和麗江兩個項目已開工建設(shè)，麗江投資總額差不多40億，麗江項目可售物業(yè)面積約23萬平方米。太倉項目投資總額達到130億左右，一期可售面積56萬平方米， “這兩個項目今年我們希望開始預(yù)售”。

招商證券研報指出，隨著公司旅游目的地項目順利落地，未來業(yè)績將逐步釋放。隨著項目落地、收購?fù)瓿伞⒎慨a(chǎn)資金回籠，2019年公司財務(wù)將獲得改善。

CMBS補充現(xiàn)金流

復(fù)星旅文2019年財報顯示，截至2019年12月31日，復(fù)星旅文計息銀行借款總額65.57億元，其中20.38億元債務(wù)將于一年內(nèi)到期。而復(fù)星旅文賬上，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為21.29億元，現(xiàn)金短債比1.04，現(xiàn)金流并不十分充裕。

為了應(yīng)對疫情沖擊，龍頭公司會想要更多的安全性。3月20日，復(fù)星旅文發(fā)行“德邦海通—復(fù)星旅文—三亞·亞特蘭蒂斯資產(chǎn)支持專項計劃”，總募集規(guī)模達人民幣70.01億元，期限為24年，其中優(yōu)先級CMBS的發(fā)行規(guī)模為人民幣68億元，票面利率為5%。

事實上，公司已于2019年11月15日取得上交所無異議函，許可以三亞·亞特蘭蒂斯的酒店和水上樂園物業(yè)作為抵押，以三亞·亞特蘭蒂斯所屬公司海南亞特蘭蒂斯商旅發(fā)展有限公司100%的股權(quán)及三亞·亞特蘭蒂斯的運營收入和應(yīng)收賬款作為質(zhì)押，發(fā)行CMBS。

三亞·亞特蘭蒂斯作為底層資產(chǎn)，給投資人帶來信心。亞特蘭蒂斯2019年在平均每日房價同比增長13.1％的同時，入住率也從2018年的58.0％增加至2019年的68.5％。截至2019年，亞特蘭蒂斯到訪人次達到約520萬次。

此外，在疫情期間，這筆CMBS得以落地，復(fù)星強大的資本運作能力功不可沒。記者注意到，復(fù)星旅文和附屬公司上海復(fù)星旅游管理有限公司還承擔(dān)差額支付責(zé)任。

政策的支持也是重要原因。在海南自貿(mào)區(qū)創(chuàng)立之初，就強調(diào)要逐步放開金融業(yè)務(wù)限制，推動金融機構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。該專項計劃發(fā)行正逢海南自貿(mào)區(qū)成立兩周年；近日，海南省還公布了“旅游業(yè)疫后重振計劃”，支持旅游企業(yè)以資產(chǎn)證券化、信托、預(yù)期收益抵押等方式優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)輕資產(chǎn)化。

作為全國首單旅游目的地CMBS，復(fù)星此舉是海南自貿(mào)區(qū)金融改革創(chuàng)新的一次全新嘗試。

這也是一筆數(shù)額罕見的CMBS。此前僅正佳企業(yè)集團于2018年發(fā)行過大規(guī)模的CMBS，總規(guī)模73.006億元。

70.01億元的CMBS將為復(fù)星旅文補充不小的流動性，以渡過疫情結(jié)束前的艱難時刻。

復(fù)星旅文董事會表示，該專項計劃募集資金中將有約人民幣29億元用于償還三亞·亞特蘭蒂斯的銀行貸款，其他資金將用于集團業(yè)務(wù)發(fā)展。

管理層指出，疫情短期對全球旅游業(yè)造成較大負面影響，但從長期來看，全球旅游業(yè)的需求依然會向上。

隨著中國人均GDP于2019年邁上1萬美元臺階，居民消費升級將成為長期趨勢。這一趨勢不會因短期疫情而扭轉(zhuǎn)，文化旅游產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展仍然樂觀。

錢建農(nóng)表示，此次疫情并非商業(yè)模式危機，復(fù)星旅文的長期經(jīng)營基礎(chǔ)未受影響。疫情過后，旅游產(chǎn)業(yè)或?qū)⒂瓉韴髲?fù)性增長。公司將持續(xù)尋找未來增長的機會和動力，抓住更多的反彈機會。

中信建投認為，待疫情被逐步控制，旅游需求將迎來爆發(fā)，復(fù)星旅文在高端休閑度假游領(lǐng)域的差異化優(yōu)勢將更加凸顯。