可轉(zhuǎn)債瘋狂的行情還在持續(xù)。

3月20日，再有凱發(fā)轉(zhuǎn)債、英聯(lián)轉(zhuǎn)債等幾只可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了令人咂舌的暴漲，單日上漲幅度超過30%，而另一邊同時(shí)也出現(xiàn)了數(shù)只跌幅巨大的公司，如新天轉(zhuǎn)債、通光轉(zhuǎn)債和泰晶轉(zhuǎn)債的跌幅都超過了20%。

值得注意的是，泰晶轉(zhuǎn)債3月19日剛剛完成了38%的暴漲，也就是說兩個(gè)交易日公司股價(jià)出現(xiàn)了蹦極式的振幅。

事實(shí)上，這一輪可轉(zhuǎn)債的瘋狂行情，起源于2月這一波A股的階段性行情，一些投資者在買不到股價(jià)暴漲公司的情況下，退而求其次買入具有轉(zhuǎn)股條款的可轉(zhuǎn)債，短期內(nèi)涌入大量投資者將可轉(zhuǎn)債市場的氣氛激活。

如果說前期可轉(zhuǎn)債市場的暴漲和正股的走勢具有關(guān)聯(lián)度，是正股在可轉(zhuǎn)債市場的投射，那么近一段時(shí)間可轉(zhuǎn)債市場已經(jīng)脫離了正股和基本面，形成了獨(dú)立的行情。

這種情況下，一些市場投資者更是將近一段時(shí)間可轉(zhuǎn)債的行情類比曾經(jīng)大起大落，瘋狂炒作的權(quán)證市場，而一出出可轉(zhuǎn)債暴漲暴跌戲碼的背后也并非看好價(jià)值這么簡單，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)火爆的背后也出現(xiàn)了游資的身影。

脫離正股炒作

可轉(zhuǎn)債市場過山車式的暴漲暴跌已經(jīng)持續(xù)了數(shù)周，這樣的情形并不僅僅出現(xiàn)在個(gè)別可轉(zhuǎn)債上，而是傳導(dǎo)式地在可轉(zhuǎn)債市場流轉(zhuǎn)。如3月20日暴跌的泰晶可轉(zhuǎn)債，其行情在此之前并沒有出現(xiàn)過如此大的波動(dòng)。

出現(xiàn)波動(dòng)較大行情的可轉(zhuǎn)債也具有相似特征，即熱點(diǎn)題材，規(guī)模小、盤子輕，和A股相類似，這些特征也都是市場短期炒作喜歡找尋的標(biāo)的。

這些可轉(zhuǎn)債標(biāo)的價(jià)格在瘋狂波動(dòng)的背后也伴隨著超高的換手率和成交量。3月20日幾只暴漲暴跌的可轉(zhuǎn)債也有巨大的交易額，如當(dāng)日漲幅最大的凱發(fā)轉(zhuǎn)債交易額接近40億，而當(dāng)日可轉(zhuǎn)債價(jià)格暴跌24%的通光轉(zhuǎn)債則有78億的成交。

值得注意的是，3月19日當(dāng)天成交量最大的是通光轉(zhuǎn)債，涉特高壓概念，成交額也達(dá)到87.9億，這樣的成交額放在A股市場也處于第一檔。

“轉(zhuǎn)債的T+0和沒有漲跌停限制激發(fā)了短線資金的熱情。投資者正是看中這樣的交易機(jī)制，要賺快錢、有日內(nèi)的了結(jié)機(jī)會，因此換手率高，交易額大?！睗珊仆顿Y合伙人曹剛告訴記者。

可轉(zhuǎn)債的屬性決定了其暴漲和正股是強(qiáng)關(guān)聯(lián)關(guān)系。近一段時(shí)間波動(dòng)較大的可轉(zhuǎn)債，其正股也表現(xiàn)不俗。但本周一些信號讓市場發(fā)現(xiàn)可轉(zhuǎn)債的炒作邁向更加夸張的階段，即開始脫離正股行情，自成體系。

以3月19日的橫河模具為例，正股橫河模具僅上漲3.57%，全天成交額2846萬；但其可轉(zhuǎn)債暴漲72.04%，成交額8.76億，換手率達(dá)到23倍。

一家私募基金人士表示：“有些可轉(zhuǎn)債表現(xiàn)已經(jīng)脫離正股，更多是情緒博弈，已經(jīng)脫離邏輯，是擊鼓傳花的游戲?；旧鲜嵌叹€操作，1-2天內(nèi)就賣出套利。”

而另一個(gè)脫離正股的信號是轉(zhuǎn)股溢價(jià)高得離譜，隨著近期的火爆行情，部分轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高企。比如輝豐轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為251.07%；亞藥轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為182.78%、洪濤轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為170.63%。

一位國泰君安固定收益分析師表示，“我們看到有些正股還沒漲停，但轉(zhuǎn)債價(jià)格漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過正股，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率抬升至非?？鋸埖牡夭?，這是非常不合理的現(xiàn)象。參與T+0交易背后的主要資金為游資和個(gè)人，機(jī)構(gòu)由于入庫標(biāo)準(zhǔn)和交易規(guī)則的嚴(yán)格限制很難參與這輪行情?！?/p>

一些市場人士表示，目前可轉(zhuǎn)債瘋狂的炒作，以及其脫離基本面和嚴(yán)重溢價(jià)率讓大家想起了曾經(jīng)的權(quán)證市場。

“不知道有多少人還記得2006-2007年的權(quán)證市場。在大牛市里，絕大部分認(rèn)沽權(quán)證明明是一張廢紙，卻有那么多人樂此不疲地以很高的價(jià)格炒作，總希望有人來接盤。最讓人無法理解的是末日權(quán)證，收盤價(jià)格歸0的權(quán)證，竟然有人以超過幾毛錢的價(jià)格在買入。如今的可轉(zhuǎn)債有點(diǎn)當(dāng)時(shí)權(quán)證的感覺了。”一位長期關(guān)注可轉(zhuǎn)債的市場人士表示。

游資隱現(xiàn)

正如前述人士所講，游資在這一輪可轉(zhuǎn)債的行情中扮演了核心的作用。

“相比A股，游資找到了一個(gè)更容易炒作的市場，在此之前可轉(zhuǎn)債市場個(gè)人投資者少，以機(jī)構(gòu)為主，難做出波動(dòng)很大的行情，但目前隨著可轉(zhuǎn)債普及，個(gè)人投資者增多，也具備了游資拉升行情的土壤，同時(shí)隨著行情進(jìn)一步升級，有越來越多的散戶加入到了可轉(zhuǎn)債的炒作中?！辈軇偢嬖V記者。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，近期在互聯(lián)網(wǎng)以及微信端也出現(xiàn)了大量誘導(dǎo)投資者進(jìn)行可轉(zhuǎn)債交易的文章或者廣告，高收益和T+0是兩個(gè)核心的宣傳要素，散戶十分容易被誘導(dǎo)。

另外，一些游資還有更多的手段，如游資或先布局可轉(zhuǎn)債，隨后用資金去拉升正股的行情。

前述小型私募基金人士表示：“游資最常見的操作手法，是在操縱正股前買入其對應(yīng)的可轉(zhuǎn)債，然后用資金拉抬正股股價(jià)，轉(zhuǎn)債基本上跟隨正股上漲，這時(shí)就能拋出獲利。不過，通常都會選擇正股為小盤股的標(biāo)的，這樣資金拉抬的成本不用太高?！?/p>

滬上地區(qū)一家券商人士也講道：“可轉(zhuǎn)債是一個(gè)具有股債雙性的衍生品，公司基本面是研究基礎(chǔ)。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債上市交易1-2年后，投資者就可以利用下修條款、回售條款等進(jìn)行交易獲利。但現(xiàn)在大家已經(jīng)開始把這里當(dāng)賭場了，快進(jìn)快出，火中取栗?！?/p>

瘋狂的行情也迅速引來監(jiān)管的關(guān)注，3月20日滬深交易所雙雙發(fā)布針對可轉(zhuǎn)債交易的最新監(jiān)管措施。

上交所表示，將可轉(zhuǎn)債交易情況納入重點(diǎn)監(jiān)控，對影響市場正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。深交所則表示，對近期漲跌幅和換手率異常的新天轉(zhuǎn)債、橫河轉(zhuǎn)債、模塑轉(zhuǎn)債持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控，并及時(shí)采取監(jiān)管措施。

天風(fēng)證券孫彬彬團(tuán)隊(duì)也指出，隨著轉(zhuǎn)股溢價(jià)率不斷擴(kuò)大，轉(zhuǎn)債性價(jià)比也在逐步降低。尤其是高價(jià)格且有高溢價(jià)的品種，伴隨轉(zhuǎn)股期陸續(xù)到來，這類轉(zhuǎn)債觸發(fā)強(qiáng)贖后會導(dǎo)致轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌。在當(dāng)下高波動(dòng)的拉鋸戰(zhàn)市場下，回歸中長期高性價(jià)比的轉(zhuǎn)債投資策略是首選。